“Se as taxas estiverem a 3%, é preciso oferecer um fundo com um objetivo de rentabilidade de 7-8%”, insiste o responsável de Distribuição Institucional e Wholesale da Nordea AM.
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Foram dois anos complicados para a indústria de fundos, especialmente a nível de captações por parte das gestoras internacionais. E Christophe Girondel, responsável de Distribuição Institucional e Wholesale da Nordea Asset Management, vê com clareza os fatores que estão a influenciar as dinâmicas do setor.
O ponto de partida é que o facto de as taxas de juro estarem em níveis elevados, após anos em níveis negativos, mudou completamente o terreno de atuação. “Isto significa que produtos que, durante vários anos, não faziam sentido, agora voltam ao terreno, como os fundos de vencimento definido ou estruturados de dívida”, comenta o responsável. E isto tem um segundo efeito para os criadores de produtos, “porque se tratam de estratégias que, para o distribuidor, é mais eficiente criar internamente do que selecionar um produto de uma entidade terceira”, reconhece.
De facto, no ano passado, os distribuidores só queriam falar seriamente de propostas que não fossem soluções de liquidez. “Mas para quê, se o seu próprio cliente vê que não tem de assumir risco de crédito para alcançar 3-3,5% de rentabilidade?”, sublinha. Agora que as taxas de juro parecem ter atingido o seu máximo, o responsável reconhece que as conversas sobre estratégias a mais longo prazo começam a voltar, mas isso ainda não se está a traduzir em grandes movimentos de fluxos para fundos.
Falta de clareza
Um segundo elemento que influencia o apetite do investidor é o contexto macroeconómico em que nos encontramos. Atualmente, há duas correntes entre os investidores: os que acham pouco provável uma aterragem suave da economia e temem uma recessão - que se posicionam defensivamente - e os que acham possível haver uma não aterragem, ou seja, que a economia global não vai chegar a desacelerar tanto, que têm carteiras mais agressivas, com mais exposição ao crédito e ao growth.
O problema gerado por esta falta de clareza é, explica Christophe, a dificuldade em ter uma alta convicção, o que se acaba por traduzir numa falta de movimento na alocação de ativos em qualquer uma das direções. “O interessante é que vemos os dois tipos de investidores a flutuar entre um campo e outro”, acrescenta.
Adaptar a gama a um novo contexto de taxas
“Para as empresas internacionais no nosso país, isso implica lutar por uma parte mais pequena do bolo”. É, como define o responsável, uma chamada de atenção para o setor, um aviso de que os bons tempos já passaram. E encontramo-nos num ponto de inflexão para as gestoras. A rota da última década já não faz sentido num contexto económico completamente diferente do que deixamos para trás.
“A indústria deve preparar a sua gama de fundos para se adaptar ao novo contexto de taxas de juro mais elevadas”, alerta Christophe Girondel. “Se as yields estiverem a 3%, é preciso oferecer um fundo com um objetivo de rentabilidade de 7-8%”. A Nordea AM sabe-o bem. A gestora nórdica afirmou-se como um agente relevante da indústria na Península Ibérica graças ao sucesso de vários dos seus fundos desenvolvidos para que o cliente conservador pudesse enfrentar o contexto de taxas baixas sem renunciar ao seu perfil de risco. Mas agora que as taxas subiram, tiveram de experienciar o outro lado da moeda, com saídas significativas de património de alguns dos seus fundos emblemáticos. E a NAM não está sozinha nisto, visto que a dinâmica do mercado afetou toda a indústria de gestão de ativos, dando lugar a desafios como as saídas de capital.
Por isso, a Nordea está a trabalhar para adaptar a sua oferta a este novo contexto de taxas mais elevadas. Por exemplo, a curto prazo, têm previsto lançar um fundo multiativos com um objetivo maior de rentabilidade ou um fundo de obrigações globais que tire partido da sua experiência em covered bonds para criar uma carteira com um objetivo de rentabilidade de liquidez de mais 5%. A empresa está a começar a ver sinais de recuperação, como o demonstra a recente obtenção de mandatos institucionais no Japão e nos EUA, especialmente no âmbito climático. “Olhando para trás, é verdade que podíamos ter sido mais rápidos em lançar este tipo de produtos, mas nesta indústria é difícil acertar nos timings”, reconhece.
Outras das áreas sobre as quais estão a refletir é a de ESG. “Não vamos mudar o nosso ADN. Continua a ser o investimento sustentável”, reforça Christophe, mas reconhece que as estratégias sustentáveis que melhor funcionaram comercialmente no passado não são necessariamente as que o farão neste novo contexto. Um exemplo perfeito disso é o que observa na sua gama STARS. Estes fundos de ações com uma abordagem sustentável funcionaram muito bem como um bloco de construção em carteiras perfiladas ESG. Mas agora que as distribuidoras não estão tão centradas na venda de perfilados, o responsável observa mais apetite por estratégias mais específicas, como fundos de impacto.
