Colin Reedie (LGIM): “Demasiado otimismo para uma aterragem suave. É importante ser cauteloso”

Nunca antes uma abordagem cautelosa nas escolhas de investimento fez tanta diferença, devido aos sinais contraditórios provenientes do cenário macroeconómico. Porque embora a inflação esteja a abrandar e o crescimento, especialmente nos EUA, se mostre resiliente, a possibilidade de uma aterragem brusca não pode ser completamente descartada. Em suma, de acordo com Colin Reedie, head of Active Strategies da Legal and General IM, a recuperação do mercado e o apetite dos investidores por ativos de risco nos últimos meses de 2023 poderão basear-se em expetativas demasiado otimistas em relação às inúmeras armadilhas que ainda poderão aparecer. “Para 2024, os mercados esperam uma descida substancial da inflação, um abrandamento do PIB, que ainda se mantém num cenário positivo, uma aceleração dos lucros das empresas nos EUA e um corte agressivo das taxas de juro por parte da Reserva Federal”, explica o especialista. “Mas é muito difícil imaginar um cenário em que se verifiquem todas essas condições”, afirma. “Por exemplo, se o crescimento continuar positivo nos EUA, o desemprego não vai aumentar como esperado. E, como resultado, não se podem esperar cortes significativos das taxas por parte da Fed, como os mercados estão a prever. Além disso, as surpresas ascendentes da inflação não podem ser completamente descartadas”, explica o especialista numa entrevista com a FundsPeople.

“Todos estão a apostar numa aterragem suave. Mas a curva de yields do Tesouro continua invertida, sinalizando a chegada de uma recessão. Além disso, historicamente, as aterragens suaves são acontecimentos bastante raros. No entanto, os mercados agiram imediatamente para antecipar uma aterragem suave”, continua. “Assim, para nós, principalmente para o primeiro semestre deste ano, o cenário leva-nos para uma abordagem cautelosa. A conjugação das diversas dinâmicas não permite rejeitar o risco de uma recessão do mercado. A aterragem brusca não é o nosso cenário base, mas caso aconteça, as perdas poderão ser significativas daqui para frente”, alerta.

Um novo regime

Reedie acredita que a pandemia marcou uma mudança de regime para os mercados. Inaugurou uma Era em que as políticas fiscais governamentais vão ter um peso cada vez maior. Terminado o período de deflação que teve início na década de 1980, os bancos centrais vão ser forçados a manter as taxas mais elevadas do que no passado, de modo a conter os impactos inflacionistas dos estímulos fiscais. “A globalização que conhecemos, com a deslocação de empresas para zonas com custos de produção mais baixos, entrou em crise com a COVID, o que demonstrou a fragilidade das cadeias de abastecimento globais e a necessidade de encurtá-las, favorecendo o processo de nearshoring”, analisa o especialista da LGIM. “O mundo está cada vez mais fragmentado, e os países estão a fechar as suas fronteiras. Serão necessárias cada vez mais intervenções públicas para encurtar as cadeias de abastecimento, intervir em setores cruciais, como a defesa, ou incentivar a transição energética”, observa.

“A partir de agora, os governos e bancos centrais vão agir de forma cada vez mais conjunta. O primeiro, com planos de gastos públicos para apoiar a economia. O último, atuando como alavanca dos juros para controlar a inflação”, afirma. “Além disso, com a eclosão da guerra na Ucrânia, a geopolítica, que durante muito tempo foi um agente à parte dos fundamentais económicos, tornou-se agora um só para a economia, e é um fator que vai pesar cada vez mais no desempenho dos mercados”, explica. "Essas tendências, na nossa opinião, vão ser muito significativas no próximo ciclo económico. E se isso acontecer, as taxas nunca vão voltar a zero como na fase pós-2008", declara.

A solução é a gestão ativa

“Ainda não conhecemos as implicações profundas deste novo regime. Talvez ainda demore algum tempo até o aumento das taxas se manifestar plenamente na economia”, afirma. “O mercado ainda apresenta enormes desconexões e inconsistências, que, na nossa opinião, precisam de ser resolvidas”, continua. “Por isso, nas obrigações, gostamos da parte anterior da curva, aquela que tem durações mais curtas, de um a cinco anos, e de crédito de alta qualidade. Para investidores com maior tolerância ao risco, os títulos de mercados emergentes podem ser interessantes”, analisa o especialista, concluindo: “É uma boa altura para ser um gestor ativo, e o esforço de pesquisa e seleção de títulos nunca foi tão bem recompensado como agora. No entanto, para aproveitar estas oportunidades, é preciso estar preparado e bem posicionado, com uma estratégia capaz de antecipar e prever as mudanças do mercado”.