Desmontar o mito de maior risco, maior rentabilidade

Polfliet_Maarten_Robeco fundo de investimento gestao de ativos pensoes
Maarten Polfliet. Robeco

Quanto maior o risco assumido, maior a recompensa em rentabilidade ? Talvez uma das máximas do investimento seja mais um mito. A Robeco produziu recentemente uma análise abrangente do mercado de ações dos EUA entre 1877 e 1929. E a conclusão do estudo académico diz o contrário. “Na realidade, as ações com perfil de risco baixo são as que acabam a surpreender com retornos mais altos”, diz Maarten Polfliet, gestor de Quantitativo de Ações da Robeco.

Porque a escolha deste período específico para a análise? Pensemos nos principais eventos daquela época. O nascimento de tecnologias que gerariam uma grande ruptura nas indústrias, a pandemia da gripe espanhola, um regime monetário que começava a mudar... Soa interessante? “Vemos que, assim como naquela época, as ações com um perfil de baixo risco obtêm um retorno ajustado ao risco mais alto”, explica o responsável pela equipa de gestão de Ações Conservadoras da Robeco. Mas não só isto. O estudo académico também detetou que fatores como value e momentum são determinantes.

Porque é que as ações de menor risco se saem melhor?

O que explica este fenómeno? Por um lado, Polfliet vê uma componente humana claramente. Os vieses comportamentais estão muito presentes no mercado. Vemos um bom exemplo no próprio funcionamento da indústria. Ninguém se torna um gestor de sucesso a comprar empresas chatas ou clássicas. Esta narrativa do guru, regra geral precisa de uma aposta estrela, uma ideia especial que a destaca das demais, mesmo que seja apenas durante um exercício.

Mas também encontra uma explicação muito racional. “É matemática simples. Se as ações perdem menos nas recessões, não precisam subir tanto para recuperar”, argumenta. Evitar grandes perdas é a chave para a rentabilidade a longo prazo.

Os três pilares da gama Conservative Equities

Com a análise académica em mãos, a linha Conservative Equities foi desenhada com base em três pilares. Selecionam ações com perfil de baixo risco, mas também aplicam métricas de valor e análise de momentum. "O melhor destas duas últimas variáveis ​​é que existem estudos que mostram que têm uma correlação baixa ou negativa entre si, para que possam ser incorporadas numa estratégia de baixo risco", explica o gestor. Estas são duas alavancas muito necessárias no processo, diz Polfliet. “No longo prazo, a tendência do mercado é de subida. Então precisa de se proteger de quedas, mas também ter elementos que permitam capturar subidas”, explica.

Em relação à definição de ações com perfil de baixo risco, a equipa gestora utiliza três medidas: betavolatilidade e risco de situações de stress (distress risk).

Como podemos ver, é uma estratégia cujos fundamentos estão na gestão quantitativa. E é uma decisão consciente, pois querem evitar o viés do comportamento humano. Isto não significa que a equipa de gestão não desempenhe um papel importante. "Procuramos os riscos que o modelo não é capaz de capturar", diz Polfliet. Tentam também otimizar a alocação de ativos para reduzir os custos de transação. “No final das contas, cada ponto base conta”, defende.

E por fim, outro elemento importante da filosofia seguida pela equipa é a predileção por empresas que geram rendimentos. Seja por meio de dividendos ou recompras de ações, o foco em ações de baixo risco negociadas num múltiplo baixo significa que a estratégia tende a ficar para trás em mercados em subida. 2021 foi um bom exemplo disso, principalmente nos mercados desenvolvidos.

Movimentos no Robeco QI European Conservative

E como se traduz este processo de investimento em posicionamento? Na carteira de Robeco QI European Conservative Equities - fundo com Rating FundsPeople 2022 -, geograficamente, estão sobreponderadas as ações suíças. É uma consequência natural das oportunidades que encontram neste mercado em setores como indústria, consumo básico e imobiliário. Também têm uma posição interessante no mercado holandês. Especificamente, no setor de serviços postais, detetaram um bom momento.

Setorialmente, estão com sobreponderação nas financeiras europeias. Para ser mais preciso, estão a evitar os megabancos e investir no setor de seguros e nos bancos secundários. Também estão fortes no setor de serviços de comunicação.

Por outro lado, estão subponderados em consumo discricionário, tecnologia da informação e energia. “Não temos exposição a ações de energia. É um setor muito volátil e, apesar de agora estar num bom momentum, o seu perfil de risco limita-nos”, explica o gestor.

Atualização do Robeco QI Emerging Conservative Equities

Grande parte desta visão também pode ser observada no portefólio do Robeco QI Emerging Conservative Equities, também com Rating FundsPeople. Por exemplo, estando sobreponderados em financeiras (com apostas em Taiwan e China) ou subponderados em bens de consumo discricionários. Isto responde à sua visão negativa do setor na China. “Muitos negócios de comércio eletrónico negoceiam com avaliações exigentes. O seu perfil de alto risco está a manter-nos afastados por enquanto”, explica Polfliet.

Já subponderação no setor de tecnologia da informação não é tão pronunciada no fundo de emergentes. Isto deve-se à sua sobreponderação em empresas de TI da Índia e de Taiwan . Também estão sobreponderados no setor de serviços de comunicação.