A Reserva Federal cumpriu as expetativas ao reduzir as taxas de juro em 25 pontos base na sua reunião de novembro, mas deixou a porta aberta a uma pausa na reunião de dezembro e nas posteriores em 2025. E o mercado também está a recalibrar as suas expetativas. Na sequência da vitória de Donald Trump nas eleições norte-americanas, os receios de que as suas políticas conduzam a uma subida da inflação suscitaram preocupações de que a Fed possa não ser capaz de reduzir as taxas tanto quanto inicialmente esperado.
E, na opinião das gestoras, isto é algo que a Fed tem no seu radar. Dan Siluk, responsável de Global Short Duration & Liquidity na Janus Henderson, vê isso claramente na eliminação desta citação do comunicado: “O Comité tornou-se mais confiante de que a inflação está a evoluir de forma sustentável para os 2%”. Na sua opinião, a alteração pode refletir um otimismo mais cauteloso ou moderado sobre a trajetória da inflação em direção ao objetivo de 2% da Fed. “Embora reconhecendo os progressos realizados, a eliminação da frase pode indicar que o Comité deseja evitar sinalizar uma posição demasiado confiante em relação à inflação, especialmente no contexto de uma trajetória fiscal incerta”, interpreta o profissional.
“Quando lhe perguntaram, durante a conferência de imprensa, porque é que essa frase tinha sido retirada da declaração, o presidente da Fed, Jerome Powell, disse que o teste tinha sido cumprido e que não era uma boa altura para dar demasiadas pistas para o futuro”, acrescenta Christian Scherrmann, economista-chefe da DWS para os EUA. Quanto às condições do mercado de trabalho, observou que as condições eram mais restritivas antes da pandemia do que são atualmente. “Recorde-se que a guerra comercial e a política fiscal expansionista já tinham começado a exercer pressão ascendente sobre os preços nessa altura - talvez uma indicação muito discreta do que não querem realmente ver”, observa o especialista.
Dezembro em suspenso
Desta forma, Salman Ahmed, responsável de Global Macro e de Alocação Estratégica de Ativos na Fidelity International, acredita que, mesmo para dezembro, a condicionalidade dos dados aumentou um pouco, uma vez que Powell se afastou de qualquer orientação sobre o ritmo e a dimensão. “Dezembro está muito próximo e é provável que as taxas finais atinjam um nível mais elevado do que o esperado, dada a margem para uma política orçamental reflacionista no próximo ano. De facto, se o ímpeto reflacionário e a inflação impulsionada pela política tarifária regressarem, as subidas poderão ter de ser consideradas”, prevê.
Martin van Vliet, investment strategist da Robeco, também vê a situação da mesma forma: "Dado que Powell sugeriu que um abrandamento dos cortes seria apropriado quando nos aproximássemos de níveis de taxas diretoras neutros ou próximos do neutro, acreditamos que é mais provável que não se verifique um corte adicional de 25 pontos base em dezembro".
Trump vai desencadear uma nova onda de inflação?
Especialistas como James McCann, economista-chefe adjunto da abrdn, preveem claramente que o banco central dos EUA enfrentará decisões mais difíceis no futuro. A reeleição de Donald Trump com uma agenda para introduzir mudanças amplas no comércio, imigração, política regulatória e fiscal, pode ter implicações claras nas perspetivas de crescimento e inflação.
Como já comentámos em artigos anteriores, um dos primeiros debates que se abriu no mercado após a vitória de Donald Trump é o impacto que pode ter na política monetária dos EUA. O seu programa eleitoral pode gerar um pico na inflação e, portanto, forçar a Fed a mudar novamente mais cedo do que o esperado. “Juntamente com uma provável mudança na direção da política sob a nova administração, esperamos um ritmo mais incerto e moderado de flexibilização monetária no próximo ano”, concorda Mahmood Pradhan, responsável de Macroeconomia global do Amundi Investment Institute.
A instituição monetária está bem ciente deste ruído e quis abordá-lo na conferência de imprensa após a reunião. A Fed deixou claro que não ajustará preventivamente a política monetária para ter em conta as políticas da nova administração de Trump que podem amplificar tanto o crescimento quanto a inflação. "Ressaltou que desconhecem o momento e a substância das próximas mudanças de política e que não vão adivinhar, especular ou supor quais podem ser os impactos económicos", enfatizam na Invesco. “As políticas de Trump podem ter efeitos na economia a longo prazo, reconheceu Powell, assim, as previsões desses efeitos seriam incluídas no modelo da Fed e consideradas através desse canal. Mas isso não afetará a política da Fed no curto prazo”, acrescentam.
Não estamos num ciclo monetário típico
Para Jean Boivin, diretor do BlackRock Investment Institute, talvez a coisa mais interessante da conferência de imprensa de hoje da Fed tenha sido o que faltou. “Powell não comentou sobre as condições financeiras, que permanecem relativamente fracas após um dos ciclos de subida mais acentuados da história da Reserva Federal. E observou que a inflação caiu muito, sem o tipo de aumento acentuado do desemprego que muitas vezes acompanhou os programas de desinflação, mas não ofereceu nenhuma explicação para isso”, destaca.
A BlackRock acredita que as forças estruturais em jogo explicam o ambiente macro incomum, incluindo a fragmentação geopolítica e o envelhecimento da mão de obra, e não acredita que este seja um ciclo económico típico. O problema que Boivin vê é que os mercados estão a interpretar as mudanças estruturais através da lente de um ciclo económico típico, e isso está em parte por detrás da volatilidade recente.
