A Reserva Federal manteve as taxas de juro estáveis na sua reunião de janeiro e parece também estar a descartar um corte nas taxas na sua próxima reunião de março, dado o risco de uma nova subida da inflação nos EUA.
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A Reserva Federal não tem pressa em voltar a baixar as taxas de juro. Foi o que insistiu Jerome Powell, presidente da entidade monetária, na reunião de janeiro. As taxas de juro norte-americanas mantiveram-se estáveis, como esperado pelo mercado, mas o discurso da Fed parece também excluir uma descida na próxima reunião, em março.
Para Jean Boivin, responsável do BlackRock Investment Institute, a reunião de quarta-feira foi mais uma confirmação da grande mudança de opinião da Reserva Federal desde a reunião de setembro, quando o corte de 50 pontos base levou os mercados a prever uma série de cortes em 2025. “Há muito tempo que dizemos que as pressões inflacionistas persistentes impediriam a Fed de efetuar cortes acentuados ou rápidos, e que este não seria um ciclo típico de redução das taxas, mas sim de um ajuste da orientação da política monetária. É isso que se está a materializar agora”, afirma.
É com esta interpretação que Lindsay Rosner, responsável de multi sector fixed income investing da Goldman Sachs Asset Management, concorda. “A Fed entrou numa nova fase do seu ciclo de flexibilização, com um forte crescimento e dados resilientes sobre o mercado de trabalho que permitem uma abordagem mais paciente no meio de uma elevada incerteza sobre os dados e a política monetária”, argumenta.
Outra pausa em março?
“Uma descida das taxas na reunião de março exigiria provavelmente que os relatórios sobre a inflação e o mercado de trabalho fossem mais brandos do que o esperado pelos responsáveis da Fed. Se não houver surpresas, é provável que as taxas se mantenham inalteradas por enquanto”, prevê Allison Boxer, economista da PIMCO.
“Os bancos centrais parecem estar a ganhar tempo. Há muito que esperamos que a fase final da desinflação demore algum tempo, e os novos dados sobre a inflação e os mercados de trabalho já apoiam um ritmo mais gradual de flexibilização”, concorda Christian Scherrmann, economista-chefe para os EUA da DWS. Olhando para o futuro, o profissional espera que os dados sobre a inflação sejam favoráveis, pelo menos no primeiro trimestre. Isto mantém a porta aberta para outro corte em março e talvez em junho, mas, na sua opinião, o risco inclina-se para uma menor flexibilização em vez de uma maior.
Uma nova fase monetária: pausa como cenário de base
Embora Lindsay Rosner continue a acreditar que o ciclo de flexibilização do Fed ainda não terminou, acredita que o FOMC vai querer ver mais progressos nos dados de inflação para fazer o próximo corte nas taxas. Assim, estamos a entrar numa nova fase. Há meses que as gestoras internacionais têm vindo a alertar para o facto de este não ser um ciclo monetário normal e isso parece estar a acontecer. “A decisão corrobora a opinião generalizada de que não é de esperar qualquer movimento nas taxas enquanto a política económica da nova administração continuar a tomar forma. Isto é positivo para os mercados de crédito corporativo, uma vez que as yields absolutas permanecem em níveis atrativos”, defende Erick Muller, diretor de Estratégia de Mercado da Muzinich & Co.
Dan Siluk, diretor de Global Short Duration & Liquidity da Janus Henderson, acredita que a fiscalidade desempenhará um papel muito mais importante para as taxas. “Teremos de observar o desenrolar das iniciativas políticas em matéria de tarifas, imigração e regulamentação. O FOMC pode ter aprendido algumas lições sobre como deve responder a impulsos fiscais como os que vimos durante a pandemia”, observa.
Não é que as gestoras acreditem que a Fed não voltará a cortar as taxas neste ciclo, mas sim que ocorrerão mais cortes na segunda metade de 2025. “Ainda esperamos que as taxas sejam modestamente reduzidas em 2025, após os 100 pontos base de flexibilização do ano passado, mas o momento e a magnitude dos cortes são mais incertos”, reconhece Boxer. Após a reunião, os mercados de futuros sugeriram que a taxa diretora terminará 2025 cerca de 45 pontos base mais baixa. Este é um nível consistente, na opinião do economista da PIMCO, com os pontos médios (projeções) que os responsáveis da Fed partilharam na reunião de dezembro.
A inflação volta a ser o principal risco
Mais pessimistas estão outros especialistas, como a equipa de economistas da Schroders. “Existe um elevado nível de incerteza quanto à política económica”, insistem. As principais questões da agenda política dos EUA, como controlos mais rigorosos da imigração, uma política fiscal mais flexível, menos regulamentação para as empresas e tarifas sobre bens internacionais, sugerem-lhes um risco crescente.
Por outras palavras, a Schroders vê um risco crescente de uma no landing, um cenário em que a inflação permanece rígida e as taxas de juro podem ter de permanecer mais elevadas durante mais tempo, embora este não seja o nosso cenário de base. “Estes fatores podem atenuar qualquer melhoria nos valores da inflação subjacente e podem levar a Fed a parar de flexibilizar a política monetária mais cedo do que o esperado”, alertam.