O previsto. Nova subida das taxas da Reserva Federal dos Estados Unidos. A sexta este ano e a quarta nos últimos cinco meses. E de 75 pontos base, situando o preço do dinheiro num intervalo entre 3,75% e 4%. A decisão dos membros da autoridade monetária foi tomada por unanimidade com o objetivo de lutar contra a inflação. Até aí nada fora do normal. A novidade é que, embora a Fed antecipe novas subidas, deixou a porta aberta para que esses aumentos ocorressem a um ritmo mais lento do que o aplicado até agora.
Tal como destaca Christian Scherrmann, economista para os EUA na DWS, Jerome Powell reconheceu uma desaceleração da atividade económica em comparação com o ano passado. Além disso, comentou que as condições financeiras estão a endurecer muito, o que pode ser interpretado como uma crença por parte dos banqueiros centrais de que as suas ações estão a ser eficazes. Também reiterou a conhecida ideia de que as subidas das taxas precisam de tempo para mostrar todo o seu efeito.
“A conferência de imprensa foi uma cortina de fumo e as subidas das taxas vão continuar a ser habituais num futuro próximo. Agora, a Fed pode considerar ajustar o ritmo das subidas na reunião de dezembro e prolongar o seu ciclo de subidas além do primeiro trimestre de 2023. De facto, Jay Powell declarou explicitamente que é prematuro esperar que a Fed faça uma pausa no ciclo de subidas. Isto poderia levar a taxa terminal a ultrapassar os 5%. O mercado revaloriza a probabilidade de uma subida de 50 pontos base em dezembro, dos 44% para os 65%”, revela Jon Maier, diretor de Investimentos da Global X.
O banco central está a aproximar-se claramente do ponto em que a questão sobre quão altas devem ser as subidas das taxas deve ser colocada. Mas como podemos ter a certeza de que a Fed se está a aproximar do pico da taxa e de uma possível mudança de política? Segundo os especialistas das gestoras internacionais, há três sinais a ter em conta.
Primeiro sinal: há provas de que a inflação está a diminuir
De acordo com Keith Wade, economista-chefe da Schroders, a inflação geral do IPC parece ter alcançado um máximo de 9,1% em junho e 8,2% em setembro. A mudança de tendência tem sido, em grande parte, devido à diminuição da inflação dos preços das matérias-primas, uma vez que os preços da gasolina voltaram a descer para menos de quatro dólares por galão (3,78 litros).
“Para o futuro, esperamos que a inflação modere, uma vez que o enfraquecimento da procura limita a capacidade das empresas para repercutir os aumentos dos custos. O abrandamento do crescimento mundial deve também pesar nos preços das matérias-primas. Por outro lado, um dos principais motores da inflação subjacente, o custo dos imóveis, deve ser moderado à medida que o mercado imobiliário cai”, explica Wade.
Segundo sinal: o mercado de trabalho está a enfraquecer
De acordo com o especialista, a chave para uma queda sustentada da inflação subjacente é o enfraquecimento do mercado de trabalho, que até agora se manteve resistente face à desaceleração do crescimento este ano. A taxa de desemprego caiu para 3,5% em setembro (muito abaixo das estimativas de equilíbrio de 4,5%), os salários continuam a aumentar e, embora as ofertas de emprego tenham diminuído ligeiramente, ainda há quase duas vagas por cada desempregado. O mercado de trabalho continua tenso.
Um fator que agravou o problema foi o declínio da taxa de população ativa, uma vez que muitos trabalhadores decidiram não voltar ao mercado de trabalho após a pandemia. As reformas e as baixas de longa duração desempenharam um papel importante, e a taxa de participação permanece 1,1% abaixo dos níveis anteriores à crise, equivalendo a 1,8 milhões de trabalhadores. Segundo o economista da Schroders, uma maior participação ajudaria a aliviar a escassez de oferta, mas, entretanto, os salários estão a aumentar e a aumentar também a pressão dos custos.
Terceiro sinal: crescimento económico inferior à tendência atual
O comunicado da Fed diz que, para determinar o ritmo dos futuros aumentos, “o Comité terá em conta, a partir de agora, o endurecimento acumulado da política monetária, os atrasos com que a política monetária afeta a atividade económica e a inflação. E também a evolução económica e financeira”. Esta última frase é uma novidade importante em relação à mensagem de setembro. “Um crescimento económico abaixo da tendência atual é a terceira condição necessária para que a Fed declare o fim do ciclo de subidas das taxas de juro”, indica Jack Janasiewicz, gestor de fundos e estratega da Natixis IM Solutions.
Nos EUA, os últimos dados indicam que a economia recuperou no terceiro trimestre, com um aumento do PIB de 2,6% (trimestral anualizado) após uma diminuição de 0,6% no segundo trimestre. No entanto, a recuperação do PIB deveu-se, em grande parte, a um aumento das exportações líquidas, uma vez que os estrangulamentos diminuíram, enquanto a procura interna subjacente permaneceu débil. O relaxamento das cadeias de abastecimento ajudaram e também se refletiu na diminuição dos preços dos bens. No entanto, os inquéritos empresariais, como o ISM, sugerem que isto será algo pontual, uma vez que os níveis de inventários estão agora de acordo com a procura dos consumidores. Entretanto, o mercado imobiliário, que tem suportado a pior parte do endurecimento da política monetária, continua a abrandar bruscamente.
Neste contexto, Salman Ahmed, responsável global de Macro e Alocação Estratégica de Ativos na Fidelity International, continua a observar uma elevada probabilidade de riscos provocados por uma aterragem forçada à medida que nos aproximámos de 2023, enquanto o ciclo de endurecimento da política monetária se estende pelo sistema. “De facto, os nossos indicadores mostram uma probabilidade de recessão de 55% para meados do próximo ano. A redução do ritmo das subidas será um passo importante à medida que o endurecimento entra na fase final”, indica.
A reação do mercado foi confusa
À medida que a decisão e a declaração da Reserva Federal definia a rapidez do movimento, os mercados reagiam de forma moderada. “As expetativas das taxas de juro dos fundos da Reserva Federal para o próximo mês de dezembro caíram 15 pontos percentuais até se situar abaixo dos 4,75%, as yields do Tesouro norte-americano a dois anos baixaram 13 pontos base até 4,43% e os de 10 anos caíram oito pontos base até 3,97%. O dólar depreciou 0,9% em relação a um cabaz de divisas e o S&P 500 subiu 1,3%”, recorda David Page.
No entanto, quando o presidente da Fed explicou que o endurecimento da política monetária seria provavelmente mais lento, mas mais alto e durante mais tempo do que tinham previsto, tudo isto mudou rapidamente. “As yields a dois anos subiram três pontos base, até 4,59%, as de 10 anos, dois pontos, até 4,07%, o dólar está agora 0,5% mais alto do que antes do anúncio e o mercado de ações norte-americano baixou 1,8%”, explica o responsável de Análise Macro da AXA IM.
