De acordo com o mais recente Fund Manager Survey da BofA, os gestores estão há muito tempo em ações cíclicas e liquidez, enquanto esperam um abrandamento da curva de obrigações e quatro aumentos de taxas nos EUA em 2022.
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O sentimento dos investidores começa a escurecer. Os gestores de fundos aumentaram a sua liquidez e reduziram a sua sobreponderação em ações em resposta aos receios de aumentos de taxas e tensões geopolíticas. Este é o contexto que emerge do mais recente Fund Manager Survey da BofA para o mês de fevereiro.
Já havia volatilidade nos mercados de ações com a mudança de rumo da política monetária, mas o mercado tem vindo a digeri-la. Porém, agora a tensão geopolítica entrou em cena. É um risco que subiu em janeiro de 2020, à medida que as conversações entre a Rússia e a Ucrânia se intensificaram. Mas só na semana passada é que os gestores o citaram como o quinto maior risco para os mercados.
Uma grande mudança de tom face à subida do otimismo que a sondagem de janeiro refletiu, mas não estamos a falar de pessimismo extremo. Na verdade, apenas 30% dos investidores profissionais veem um bear market durante 2022.
Alterações nas carteiras
Vemos esse sentimento misto também no posicionamento dos portefólios. Os gestores ainda estão bastante expostos a setores cíclicos. Na verdade, adotaram posições longas em ações cíclicas e liquidez. Em termos absolutos, as maiores sobreponderações encontram-se em setores muito cíclicos: banca, energia, matérias-primas. Em vez disso, as maiores subponderações estão em obrigações, no mercado de ações americano e no setor tecnológico.
De facto, as carteiras dos gestores posicionaram-se ainda mais ciclicamente, se é que isso é possível. Vemos isso no gráfico de mudança de posicionamento mensal do Fund Manager Survey. A exposição a mercados emergentes, à energia, às ações britânicas e ao consumo básico está a aumentar. É claro que cortaram em ações americanas, de tecnologia e indústria.
Assim, a alocação líquida ao setor tecnológico baixou para os mínimos de agosto de 2006. O dinheiro passou para o setor energético, onde a alocação líquida recuperou para 26%. O seu valor mais alto desde março de 2012.
O cenário base nas obrigações: um achatamento da curva
Onde este medo do investidor é mais percetível é nas obrigações. Como ilustra o gráfico abaixo, a percentagem de gestores que veem uma curva mais plana disparou. É o cenário base de 41% dos profissionais, o maior consenso desde fevereiro de 2005. Assim, o risco monetário é o maior risco para a estabilidade do mercado financeiro que os gestores veem.
Tudo responde às expetativas do mercado com a Reserva Federal. Agora, o consenso espera quatro aumentos de taxas em 2022. Mas a média dos gestores inquiridos é de cinco aumentos de taxas porque há investidores que veem mesmo seis aumentos. Estes dados devem ser lidos tendo em conta que o Fund Manager Survey foi realizado antes dos dados históricos do IPC nos Estados Unidos a 10 de fevereiro.
As previsões macroeconómicas dos gestores estão a deteriorar-se. Depois de uma pequena recuperação no Fund Manager Survey do mês passado, a percentagem de gestores que acreditam que a economia global vai melhorar nos próximos 12 meses é novamente negativa em termos líquidos. Dito isto, apenas 12% veem uma recessão. Assim, os inquiridos dividem-se quase 50-50 entre aqueles que acreditam que estamos a meio do ciclo e aqueles que acreditam que já estamos na fase final do ciclo.
