Nas últimas semanas publicamos na FundsPeople o fecho temporário de vários fundos que mais sucesso têm tido nos últimos anos no mercado ibérico. É o caso, por exemplo, do de Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund, do MS INVF Global Opportunity ou do Pictet Global Environmental Opportunities, só para citar alguns dos mais recentes.
Mas quais são as razões que levam as gestoras de fundos a propor-se a fechar um fundo (quer seja em soft ou hard close) e, sobretudo, como é que isso afeta os participantes do fundo?
Antes de responder as estas perguntas é preciso começar por revelar as diferenças entre o que é um fundo aberto e um fundo fechado. Os fundos fechados (closed end fund, em inglês), são fundos de investimento que já desde a sua criação emitem um número fixo de participações que se compram e vendem aos próprios investidores, não em mercado aberto. Por sua vez, os fundos abertos (open ended funds) são fundos de investimento nos quais não há um número fixo de participações já que estão abertos a ser compradas ou vendidas diariamente. É nestes últimos que estamos a ver os encerramentos.
Porque se fecha um fundo
Se tivéssemos de enumerar, diríamos que a primeira causa que leva ao fecho de um fundo é o facto do seu tamanho ameaçar a estratégia. De facto, quando se analisa a tipologia de investimento dos diferentes fundos que encerram, verifica-se que não costumam investir nos mercados mais eficientes como as ações americanas. Normalmente investem em pequenas e médias empresas ou em segmentos de mercado que são mais de nicho.
Por exemplo, quando estas estratégias estão a ter bons resultados, recebem muito dinheiro dos participantes, mas isto pode funcionar contra eles, porque podem fazer com que o gestor seja forçado a investir mais dinheiro do que gostaria numa empresa e até mesmo incorrer num problema de falta de diversificação de portefólio. E vice-versa. Se um mercado cair em desgraça, o gestor pode ser forçado a vender com prejuízo, o que também prejudica os participantes.
“Os fluxos de entrada são um bom indicador da popularidade - e do sucesso - de um fundo, mas podem tornar-se um problema para os seus gestores. Fundos maiores são mais difíceis de gerir, e é precisa encontrar um “lar” para todo esse dinheiro novo. Isso pode significar uma participação maior nas participações existentes ou a procura por novas empresas potencialmente mais arriscadas e menos líquidas”, confirma James Hard, analista de Morningstar.
Não é a única causa que pode levar um gestor a encerrar um fundo. Existem ainda outros, como a reestruturação da sua oferta ou o insucesso de um fundo em termos de captações, como aconteceu recentemente com o fundo ibérico de Firmino Morgado, gerido pela MAN Group.
Tipos de encerramento
Basicamente existem dois tipos:
- Hard Close. O fundo é fechado tanto a novos participantes como aos existentes.
- Soft close: Permite só novas entradas de dinheiro procedentes de quem já é participante, mas não de novos.
O mais comum é o soft close e, na verdade, é aquele a que mais gestoras estão a recorrer nas últimas semanas. Existem várias opções para realizar este fecho, que geralmente é parcial, de uma estratégia. Por vezes, um fundo impõe uma comissão inicial, uma espécie de comissão de subscrição. Outra opção é aumentar o investimento mínimo para dissuadir investidores com patrimónios inferiores.
Implicações para o participante
Como recorda Gard, o facto de um fundo anunciar um soft close não impede "tecnicamente" que o fundo permaneça aberto. Pelo contrário, não estaríamos a falar de um soft close, mas de uma suspensão do fundo. Ou seja, com o fecho parcial do fundo, os participantes podem realizar mais-valias e até comprar mais dependendo das características do fecho. Na verdade, o que este tipo de fecho visa é limitar a entrada de novos investidores e/ou novo dinheiro dos próprios participantes.
O caso da suspensão de um fundo é diferente como aconteceu em 2020 com a gestora H2O. O que se procura com uma suspensão é, sobretudo, travar as saídas, não as entradas. Trata de evitar que um gestor se veja obrigado a vender as suas participações não porque esse investimento tenha deixado de ter potencial, mas apenas para obedecer às petições de reembolsos.
Como saber se um fundo está ou não fechado
No caso de ser participante de um fundo que anuncia o seu fecho, quer seja um soft ou hard close, receberá uma comunicação por parte da gestora ou comercializadora a informá-lo da decisão.
