O fundo Groupama Alpha Fixed Income está posicionado como uma alternativa aos fundos do mercado monetário, oferecendo retornos positivos consistentes desde 2011 com volatilidade altamente controlada. A estratégia neutra do fundo em termos de mercado tira partido das flutuações do mercado.
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Num mundo financeiro onde a incerteza se tornou a única certeza, esta estratégia desafia a lógica convencional: lucrar com o caos. O Groupama Alpha Fixed Income conseguiu o que muitos consideravam impossível: manter retornos positivos consistentes desde 2011, mesmo quando grande parte dos ativos financeiros caiu fortemente.
O ponto-chave para o seu sucesso reside numa sofisticada estratégia market neutral que, em vez de temer a volatilidade, a encara como uma fonte de oportunidades. “A volatilidade veio para ficar e, com todos os eventos geopolíticos atuais, isto é muito bom para esse tipo de fundos”, explica Damien Martin, gestor do fundo.
Numa altura em que os investidores procuram desesperadamente alternativas à liquidez face à queda iminente das taxas, este fundo apresenta-se como uma solução inovadora que transforma as flutuações do mercado em retornos consistentes.
Estratégia diferenciadora
Desde 2020, eventos como a pandemia, a guerra na Ucrânia e a inflação levaram a flutuações do mercado. O fundo conseguiu capitalizar essas ineficiências, como explica Martin: “A volatilidade é nossa aliada; aproveitamos as flutuações entre obrigações e derivados para gerar alfa e maximizar os retornos”.
O fundo implementa uma estratégia neutra em termos de mercado que elimina a exposição ao risco de taxa de juro e ao risco de crédito. “Quando compramos uma obrigação, vendemos um futuro para eliminar o risco de taxa de juro e compramos um CDS do mesmo emissor para remover o risco de crédito. É com o que fica entre o hedge e a obrigação que compramos, que é chamado de base, que tentamos gerar alfa”, explica Martin, gestor da Groupama AM.
A carteira está estruturada em duas componentes principais:
1. uma carteira core (60-90% do fundo) investida em instrumentos monetários para assegurar a liquidez, e
2. uma carteira alfa que pode atingir até 400% de alavancagem, onde estratégias de arbitragem são implementadas.
E entre as estratégias utilizadas, destacam-se estratégias fundamentais, como operações de pair trading e arbitragem no mercado primário, e também estratégias técnicas, como arbitragem de índices ou estratégias de bases negativas.
Retornos consistentes, capacidade e equipa
O fundo provou ser um veículo ideal para investidores conservadores que procuram descorrelação nas suas carteiras. Durante eventos críticos, como o colapso do Credit Suisse, o fundo Groupama Alpha Fixed Income manteve a sua estabilidade. “Este fundo permite descorrelacionar carteiras dominadas pelas obrigações tradicionais, oferecendo um retorno superior com perfil de risco semelhante”, afirma Martin.
O fundo conseguiu manter retornos positivos em praticamente todos os anos desde o seu lançamento, incluindo períodos de extrema volatilidade. O ano de 2022 é particularmente digno de nota, quando conseguiu fechar em positivo (+0,1%) enquanto 95% dos ativos financeiros terminaram a negativo.
Além disso, o lançamento em 2022 do Alpha Fixed Income Plus, uma versão um pouco mais agressiva do fundo em termos de volatilidade, já que neste caso estamos a falar de uma volatilidade de 0,7% vs 0,5% da Alpha Fixed Income tradicional, mas com um objetivo de alfa de um ponto percentual maior (ESTER +2,5% vs ESTER +1,5%). Este fundo rapidamente atraiu o interesse dos investidores, tendo sido lançado com 70 milhões de euros em dezembro de 2022 e hoje ronda os 400 milhões.
Juntas, as duas estratégias somam 1.200 milhões de euros e, segundo Martin, mantêm uma capacidade de 1.600 milhões de euros, numa altura em que estão a ponderar um soft close. A estratégia requer um horizonte temporal recomendado de 18 meses e apresenta-se como uma alternativa às estratégias monetárias, sendo um fundo de retorno absoluto.
A equipa de gestão é composta por três gestores seniores (Damien Martin, Julien Beaupuis e Frédéric Aubin), e dois especialistas em inflação e mercados de rendimento fixo foram adicionados recentemente, expandindo os motores de retorno do fundo.
Oportunidades e riscos
Martin observa que o atual ambiente de mercado oferece inúmeras oportunidades: “Há muitas oportunidades, particularmente nas estratégias de base entre índices de CDS e obrigações e também na arbitragem de capital, onde jogamos a correlação entre ações e crédito”. Atualmente, o fundo mantém uma alavancagem de 200% na sua versão defensiva e 350% na versão mais ativa.
Entre os riscos identificados contam-se:
1. Risco de base: a principal ameaça é a prolongada descorrelação entre instrumentos de cash e derivados, como evidenciado durante a Covid, com um drawdown de 2%;
2. Risco de liquidez: embora limitado pela abordagem das obrigações IG, obrigações soberanas e HY BB, pode manifestar-se em situações extremas de mercado. Em suma, a estratégia apresenta-se como uma alternativa aos fundos monetários num contexto de cortes nas taxas. Oferece retornos consistentes com volatilidade controlada, adiciona descorrelação a carteiras conservadoras e alavanca a volatilidade como um impulsionador de oportunidades. Martin observa que o atual ambiente de mercado oferece inúmeras oportunidades.
