Guia rápido para estar a par dos mercados depois do verão

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Créditos: Michael Kroul (Unsplash)

Os últimos momentos de julho deixaram os investidores com um novo aumento de taxas por parte da Reserva Federal. Uma nova subida de 75 pontos base. É, no seu contexto histórico, uma subida agressiva, mas nesses dias debatia-se até a possibilidade da Fed surpreender com um aumento de 100 pontos base para lutar contra a implacável inflação.

E esta subida das taxas norte-americanas acontecia poucos dias depois da subida das taxas na Europa. A primeira em 11 anos no velho continente e, tal como aconteceu nos EUA, com um murro na mesa. O que aconteceu nos mercados em agosto desde então? Aqui está uma breve revisão.

O Banco de Inglaterra prevê uma recessão

O primeiro grande evento do mercado tardou a chegar. A 4 de agosto, o Banco de Inglaterra anunciou a sua subida de taxas mais agressiva em 27 anos: 50 pontos base, de uma só vez. No entanto, isso não foi o principal ponto da sessão. O importante foi o tom bastante pessimista com que atualizaram as suas previsões macroeconómicas. Sem rodeios, o banco central reconheceu que espera uma recessão no Reino Unido a partir do quarto trimestre deste ano.

“A recessão, nas previsões, durará sete trimestres, com a produção a cair 2,2% do nível máximo até ao nível mínimo. Espera-se que isto faça subir a taxa de desemprego acima dos 6% em 2025, quando aparecer um excesso significativo de capacidade de reserva na economia”, afirma Azad Zangana, economista e estratega sénior para a Europa na Schroders.

Mas como bem sabemos, nos mercados as más notícias são por vezes boas notícias. Por sua vez, a chegada a curto prazo da recessão tem implicações para a política monetária. “Utilizando a previsão alternativa do Banco de que as taxas de juro permaneceriam na sua taxa atual de 1,75%, a inflação voltaria ao objetivo apenas um trimestre mais tarde e não desceria abaixo de 1% no final do período previsto. Isto sugere que o Banco de Inglaterra poderá simplesmente parar de aumentar as taxas de juro agora”, acrescenta Zangana.

O IPC norte-americano: um primeiro descanso?

Há uma narrativa que está a crescer nos mercados: que o pico da inflação já foi atingido ou, pelo menos, que estamos muito próximos dele. E que, com esse pico, os bancos centrais poderiam começar a desescalar a sua política monetária agressiva mais cedo.

Na Europa, esta tese é mais discutível, mas um dos dados que impulsionou o mercado de ações este verão foi a inflação norte-americana. O IPC homólogo dos EUA de julho foi de 8,5%. Não só está abaixo dos 9,1% de junho, como surpreendeu pela positiva, visto que a estimativa consensual era de 8,7%.

Rally de verão nas ações norte-americanas

Assim, um dos movimentos marcantes deste verão é a notável recuperação dos principais índices norte-americanos e dos ativos de risco em geral. De acordo com a J. Safra Sarasin SAM, as ações globais tinham aumentado 12% desde os seus mínimos de junho no final de 17 de agosto. Segundo Wolf von Rotberg, estratega de Ações, a recuperação foi possível graças à combinação favorável de uma inflação elevada e de dados macroeconómicos relativamente sólidos.

subida da inflação

Como resultado, o mercado de taxas baixou as suas expetativas de aumentos da Reserva Federal em cerca de 60 pontos base e lançou os alicerces para que as avaliações dos mercados de ações subissem para níveis vistos pela última vez em maio (gráfico anterior). Os setores growth de longa duração sensíveis às taxas acabaram por ser os principais beneficiários, seguidos pelos setores cíclicos e value. 

De volta à realidade em Jackson Hole

Mas a alegria de verão durou pouco. O discurso do presidente da Reserva Federal no simpósio de Jackson Hole deixou claro aos mercados que a luta contra a inflação está longe de terminar. Nas palavras do próprio Jerome Powell: ainda há dor. A Fed enviou uma mensagem clara de que a política monetária norte-americana não está perto de dar a volta, que pensar em cortes de taxas no próximo ano é prematuro.