Os fundos de investimento que predominam nos fundos de pensões abertos portugueses
Dos 2.940 milhões de euros em fundos de pensões abertos portugueses em dezembro de 2020, 37,4% eram ativos em fundos de investimento. Em que produtos e em que entidades gestoras os fundos de pensões nacionais mais investem?
Os problemas com os atuais sistemas públicos de pensões são bastante conhecidos. Tal como uma esferográfica não funciona sem tinta, poupar para a reforma vai deixar de funcionar da maneira tradicional. Os fundos de pensões de cariz privado são a tinta para esta caneta. Surgem como solução para manter o poder de compra nos anos dourados.
O universo de fundos de pensões abertos tem, como consequência, crescido significativamente nos últimos anos, nomeadamente 45% em dois anos, de pouco mais de 2 mil milhões de euros no final de 2018 para um total de quase 3 mil milhões no final de 2020. Um peso pesado do investimento institucional em Portugal.
Outro detalhe relevante, é que a confiança que os gestores de fundos de pensões nacionais têm depositado na gestão de terceiros nas suas carteiras reflete-se no facto de, só em 2020, os fundos de investimento terem passado de pesar 36,35% na alocação, para 41%, segundo dados da Associação Portuguesa de Fundos, Pensões e Patrimónios (APFIPP).
É neste sentido que a FundsPeople foi colocar sob o microscópio as carteiras dos fundos de pensões abertos e compilar os fundos de terceiros que mais atraem o interesse dos gestores de fundos de pensões. Considerámos, nomeadamente, os produtos com mais de 10 milhões de euros sob gestão e fomos descobrir – através dos dados de carteiras com referência ao final de 2020 – quais os fundos com maior destaque nas carteiras desses produtos, o respetivo montante investido e as gestoras que mais arrecadam dinheiro.
Efetivamente, segundo dados de dezembro de 2020 da APFIPP, havia 2.940 milhões de euros em carteira pelos fundos de pensões abertos. Desse montante, 37,4% (1.098 milhões) estavam em fundos de investimento no universo de fundos de pensões abertos com mais de 10 milhões de euros em ativos sob gestão. É também uma percentagem superior ao peso dos fundos de investimento no total dos ativos em fundos de pensões (abertos e fechados).
Os que mais atraem investimento
Ao analisarmos a tabela abaixo, onde estão representados os 43 fundos mais investidos pelos fundos de pensões, verificamos que estes agregam mais de 782 milhões de euros. Representam, desta forma, 27% do total em carteira dos fundos de pensões abertos. Já os três produtos mais investidos somam 260 milhões de euros, ou seja, cerca de 9% do montante total investido.
O BMO Euro Bond Fund da BMO Global Asset Management, o iShares Core MSCI Europe UCITS ETF, sob gestão da iShares, e o BMO Eurozone Equity Fund, também sob alçada da BMO GAM, são os três fundos preferidos pelos gestores nacionais. Aliás, o fundo de obrigações BMO Euro Bond Fund é o produto que lidera o ranking. É mesmo o único fundo com um montante investido superior a 110 milhões de euros.
Na verdade, é possível ver que constam vários fundos da entidade gestora internacional BMO GAM no topo da tabela. Até julho de 2021, esta entidade era a gestora dos maiores fundos de pensões abertos nacionais, pertencentes à Ageas Pensões, entidade essa que – relembramos – internalizou, entretanto, a sua gestão.
Além disso, de notar também o surgimento dos primeiros fundos sob gestão nacional na quinta e oitava posição do ranking. São eles o NB Corporate Euro e o NB Euro Bond, ambos da GNB Gestão de Ativos.
Adicionalmente, se bem se recorda da análise feita aos fundos estrangeiros com mais destaque nas carteiras dos fundos perfilados, o Allianz Europe Equity Growth da Allianz Global Investors pode não lhe parecer desconhecido. Este, que era o fundo com maior montante investido pelos perfilados, surge agora na 11.ª posição deste ranking.
Gestão passiva
E que relevância têm os fundos de gestão passiva nas carteiras dos fundos de pensões nacionais? Entre os 43 fundos que constam na tabela abaixo, 11 são de gestão passiva. A entidade gestora que leva o troféu neste campo é a iShares. Coloca oito estratégias de gestão passiva entre essas 11. Também será interessante observar que estes 11 fundos de gestão passiva agregam entre si mais de 239 milhões de euros (8% do montante total investido pelos fundos de pensões nacionais).
Fundos mais investidos pelos fundos de pensões
| Fundo | Gestora do fundo | Entidade gestora de fundos de pensões | Montante investido (€) |
| BMO Euro Bond Fund I Acc EUR | BMO GAM | Ageas Pensões | 112 813 166 |
| iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 93 809 919 |
| BMO Eurozone Equity Fund | BMO GAM | Ageas Pensões | 53 408 246 |
| iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF | iShares | Ageas Pensões; BBVA AM; Futuro | 44 029 997 |
| NB Corporate Euro | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 35 556 319 |
| BMO Responsible Euro Corporate Bond Fund | BMO GAM | Ageas Pensões | 34 029 876 |
| Amundi Floating Rate Euro Corporate 1-3 UCITS ETF | Amundi | Ageas Pensões | 30 692 448 |
| NB Eurobond | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 25 471 805 |
| Lyxor Core EURO STOXX 300 | Lyxor | Ageas Pensões | 22 519 670 |
| Fundimo | Caixa Gestão de Ativos | CGD Pensões | 21 726 325 |
| Allianz Europe Equity Growth | Allianz Global Investors | BBVA AM; BPI Vida e Pensões; CGD Pensões | 16 916 254 |
| Amundi Floating Rate USD Corporate UCITS ETF | Amundi | Ageas Pensões | 16 878 270 |
| NB America Growth | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 15 557 131 |
| iShares S&P500 € Hedged ETF | iShares | Ageas Pensões; Futuro | 14 870 022 |
| DWS Floating Rate Notes | DWS | BBVA AM; Futuro | 14 381 960 |
| AF Portfólio Imobiliário | Interfundos | Ageas Pensões | 13 683 441 |
| AXA World Funds - Euro Credit Short Duration | AXA IM | BBVA AM | 13 164 279 |
| Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund | Fidelity | BPI Vida e Pensões | 12 565 765 |
| iShares EURO STOXX UCITS ETF | iShares | Ageas Pensões | 12 446 875 |
| NB Momentum Sustentável | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 11 234 378 |
| BPI Alternative Fund (Lux) | BPI Gestão de Ativos | BPI Vida e Pensões | 10 606 601 |
| NB Rendimento Plus | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 10 092 171 |
| BlackRock Strategic Funds - European Absolute Return Fund | BlackRock | Ageas Pensões | 9 845 185 |
| M&G (Lux) Euro Credit Fund | M&G | BBVA AM | 9 278 806 |
| PIMCO Emerging Markets Bond Fund | PIMCO | BBVA AM | 8 693 098 |
| iShares Euro Government Bond | iShares | BBVA AM | 8 586 470 |
| VIP | SILVIP | Futuro | 8 063 153 |
| Schroder EURO Corporate Bond | Schroders | BBVA AM | 7 900 712 |
| Lyxor UCITS EURO GLO | Lyxor | BBVA AM | 7 865 694 |
| Lazard Global Listed Infrastructure Equity Fund | Lazard | BBVA AM | 7 836 450 |
| Allianz Floating Rate Notes Plus | Allianz Global Investors | Futuro | 7 260 557 |
| HSBC Global Investment Funds - Asia Ex Japan Equity | HSBC Global AM | Futuro | 6 509 024 |
| Schroder International Selection Fund EURO Equity | Schroders | CGD Pensões; Real Vida Seguros | 6 465 502 |
| NB Capital | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 6 277 208 |
| BGF Euro Short Duration Bond Fund | BlackRock | BBVA AM | 6 237 999 |
| Fidelity Euro Short Term Bond Fund | Fidelity | BBVA AM | 6 210 405 |
| Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund | Vanguard | BPI Vida e Pensões | 6 156 312 |
| iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF | iShares | BPI Vida e Pensões | 6 114 573 |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 5 926 381 |
| Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds | Pictet AM | Futuro (BiG) | 5 735 046 |
| Amundi ETF Japan Topix UCITS ETF EUR | Amundi | BPI Vida e Pensões | 5 112 523 |
| iShares € Corp Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | iShares | Futuro | 5 068 088 |
| iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF | iShares | BBVA AM; Futuro | 5 034 134 |
Entre os 17 fundos que possuem mais de uma gestora de fundos de pensões nacional investida, apenas três desses produtos contam com o investimento de três gestoras nacionais. Falamos dos fundos iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF, Allianz Europe Equity Growth e Morgan Stanley US Advantage Fund. Destes três, o produto que reúne mais consenso entre as gestoras de fundos de pensões nacionais é o iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF, que conta com mais de 44 milhões de euros investidos, distribuídos pelos produtos da Ageas Pensões, BBVA Asset Management e Futuro.
No entanto, não é este fundo que reúne o maior montante investido. Quando observamos essa métrica, é o fundo de gestão passiva iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR que ganha terreno.
Fundos com mais de uma entidade gestora de fundos de pensões a investir
| Fundo | Gestora do fundo | Gestoras investidas | Montante investido (€) |
| iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 93 809 919 |
| iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF | iShares | Ageas Pensões; BBVA AM; Futuro | 44 029 997 |
| Allianz Europe Equity Growth | Allianz Global Investors | BBVA AM; BPI Vida e Pensões; CGD Pensões | 16 916 254 |
| iShares S&P500 € Hedged ETF | iShares | Ageas Pensões; Futuro | 14 870 022 |
| DWS Floating Rate Notes | DWS | BBVA AM; Futuro | 14 381 960 |
| Schroder International Selection Fund EURO Equity | Schroders | CGD Pensões; Real Vida Seguros | 6 465 502 |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 5 926 381 |
| iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF | iShares | BBVA AM; Futuro | 5 034 134 |
| Ossiam Shiller Barclays CAPE® US Sector Value | Ossiam | Ageas Pensões; BBVA AM | 4 680 672 |
| Caixagest Imobiliário Internacional | Caixa Gestão de Ativos | Ageas Pensões; CGD Pensões | 3 939 148 |
| Morgan Stanley Investment Funds - US Advantage Fund | Morgan Stanley IM | BBVA AM; CGD Pensões; Futuro | 3 127 788 |
| Xtrackers MSCI Japan UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM; Futuro | 2 931 049 |
| Salar Fund | Ferox | Futuro (BiG); Real Vida Seguros | 1 879 192 |
| Morgan Stanley Investment Funds - Euro Corporate Bond Fund | Morgan Stanley IM | BBVA AM; Futuro | 1 242 138 |
| Schroder Emerging Market Equity Fund | Schroders | BBVA AM; Real Vida Seguros | 1 138 350 |
| Fundiestamo I | Fundiestamo | CGD Pensões; Futuro | 136 958 |
| NovEnergia II | Novenergia | Futuro; GNB SGFP | 107 245 |
Por sua vez, e pela análise até aqui feita, não será nenhuma surpresa que a entidade gestora internacional com maior montante investido seja a iShares. Tratam-se concretamente de 216 milhões de euros. Se repararmos também no montante total investido – 1.098 milhões – a iShares e a BMO GAM levam para casa 1/5 desse montante. Para além dessas, a casa nacional GNB Gestão de Ativos também tem uma boa preponderância, ficando em terceiro lugar neste ranking. Relacionando com a gestão passiva, do montante total investido pelos fundos de pensões, as casas gestoras conhecidas de gestão passiva, como a iShares, Lyxor, Xtrackers, Proshares, ou Vanguard, representam 11%.
Gestoras com mais montante investido
| Entidades gestoras | Valor total investido (€) |
| iShares | 216 151 408 |
| BMO GAM | 205 348 513 |
| GNB Gestão de Ativos | 116 320 629 |
| Amundi | 74 149 400 |
| Lyxor | 42 145 273 |
| BlackRock | 36 308 343 |
| Allianz Global Investors | 34 428 315 |
| Fidelity | 33 543 764 |
| Caixa Gestão de Ativos | 26 774 243 |
| Pictet AM | 25 173 143 |
| Schroders | 19 289 443 |
| DWS | 18 746 137 |
| BPI Gestão de Ativos | 18 679 401 |
| AXA IM | 17 640 764 |
| Xtrackers | 17 312 208 |
| Interfundos | 13 683 441 |
| PIMCO | 11 079 147 |
| M&G | 9 606 360 |
| HSBC Global AM | 8 103 180 |
| SILVIP | 8 063 153 |
| Vontobel Asset Management | 7 985 989 |
| Janus Henderson | 7 856 069 |
| Franklin Templeton | 7 851 268 |
| Lazard | 7 836 450 |
| Natixis Investment Managers | 7 742 409 |
| AllianceBernstein | 7 669 948 |
| Vanguard | 7 383 302 |
| Morgan Stanley IM | 6 201 643 |
| Goldman Sachs AM | 5 817 714 |
| FundRock Management Company | 5 728 554 |
| Robeco | 5 604 421 |
| Ossiam | 4 680 672 |
| MFS IM | 4 412 028 |
| JPMorgan AM | 3 972 384 |
| NN IP | 3 939 832 |
| Quadriga Asset Managers | 3 630 519 |
| UBP Asset Management | 3 335 258 |
| Man Group | 3 289 559 |
| DNCA | 3 216 443 |
| Jupiter AM | 3 062 893 |
| T. Rowe Price | 2 784 232 |
| Heptagon Capital | 2 505 195 |
| Alger | 2 389 405 |
| Nordea AM | 2 371 400 |
| Eleva Capital | 2 369 844 |
| Dunas Capital | 2 305 302 |
| Invesco | 2 125 132 |
| Ruffer | 2 012 994 |
| Ferox | 1 879 192 |
| BNY Mellon IM | 1 442 238 |
| BBVA AM | 1 384 011 |
| Ostrum AM | 1 359 911 |
| Columbia Threadneedle Investments | 1 344 616 |
| UBS AM | 1 318 328 |
| SPDR | 950 962 |
| Deka Immobilien Investment | 911 187 |
| GAM | 719 845 |
| State Street Global Advisors | 599 512 |
| Candriam | 563 956 |
| Bestinver | 442 037 |
| Mirabaud AM | 390 548 |
| Montepio Gestão de Ativos | 340 684 |
| Lord Abbett | 336 737 |
| AQR | 257 695 |
| Bantleon | 253 478 |
| La Française AM | 195 783 |
| KanAm | 179 533 |
| Groupama | 171 184 |
| Credit Suisse Asset Management | 137 024 |
| Fundiestamo | 136 958 |
| ProShares | 107 782 |
| novenergia | 107 244 |
| Parvest | 77 754 |
| Explorer Investments | 74 414 |
| Savills IM | 73 178 |
| Muzinich | 38 197 |
| Aberdeen Standard Investments | 13 078 |
| Total Geral | 1 098 434 215 |
Abaixo pode consultar a lista completa dos fundos de investimento presentes nas carteiras dos fundos de pensões analisados
| Fundo | Entidade gestora | Entidade gestora de fundos de pensões | Montante investido (€) |
| BMO Euro Bond Fund I Acc EUR | BMO GAM | Ageas Pensões | 112 813 166 |
| iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 93 809 919 |
| BMO Eurozone Equity Fund | BMO GAM | Ageas Pensões | 53 408 246 |
| iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF | iShares | Ageas Pensões; BBVA AM; Futuro | 44 029 997 |
| NB Corporate Euro | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 35 556 319 |
| BMO Responsible Euro Corporate Bond Fund | BMO GAM | Ageas Pensões | 34 029 876 |
| Amundi Floating Rate Euro Corporate 1-3 UCITS ETF | Amundi | Ageas Pensões | 30 692 448 |
| NB Eurobond | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 25 471 805 |
| Lyxor Core EURO STOXX 300 | Lyxor | Ageas Pensões | 22 519 670 |
| Fundimo | Caixa Gestão de Ativos | CGD Pensões | 21 726 325 |
| Allianz Europe Equity Growth | Allianz Global Investors | BBVA AM; BPI Vida e Pensões; CGD Pensões | 16 916 254 |
| Amundi Floating Rate USD Corporate UCITS ETF | Amundi | Ageas Pensões | 16 878 270 |
| NB America Growth | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 15 557 131 |
| iShares S&P500 € Hedged ETF | iShares | Ageas Pensões; Futuro | 14 870 022 |
| DWS Floating Rate Notes | DWS | BBVA AM; Futuro | 14 381 960 |
| AF Portfólio Imobiliário | Interfundos | Ageas Pensões | 13 683 441 |
| AXA World Funds - Euro Credit Short Duration | AXA IM | BBVA AM | 13 164 279 |
| Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund | Fidelity | BPI Vida e Pensões | 12 565 765 |
| iShares EURO STOXX UCITS ETF | iShares | Ageas Pensões | 12 446 875 |
| NB Momentum Sustentável | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 11 234 378 |
| BPI Alternative Fund (Lux) | BPI Gestão de Ativos | BPI Vida e Pensões | 10 606 601 |
| NB Rendimento Plus | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 10 092 171 |
| BlackRock Strategic Funds - European Absolute Return Fund | BlackRock | Ageas Pensões | 9 845 185 |
| M&G (Lux) Euro Credit Fund | M&G | BBVA AM | 9 278 806 |
| PIMCO Emerging Markets Bond Fund | PIMCO | BBVA AM | 8 693 098 |
| iShares Euro Government Bond | iShares | BBVA AM | 8 586 470 |
| VIP | SILVIP | Futuro | 8 063 153 |
| Schroder EURO Corporate Bond | Schroders | BBVA AM | 7 900 712 |
| Lyxor UCITS EURO GLO | Lyxor | BBVA AM | 7 865 694 |
| Lazard Global Listed Infrastructure Equity Fund | Lazard | BBVA AM | 7 836 450 |
| Allianz Floating Rate Notes Plus | Allianz Global Investors | Futuro | 7 260 557 |
| HSBC Global Investment Funds - Asia Ex Japan Equity | HSBC Investment Funds | Futuro | 6 509 024 |
| Schroder International Selection Fund EURO Equity | Schroders | CGD Pensões; Real Vida Seguros | 6 465 502 |
| NB Capital | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 6 277 208 |
| BGF Euro Short Duration Bond Fund | BlackRock | BBVA AM | 6 237 999 |
| Fidelity Euro Short Term Bond Fund | Fidelity | BBVA AM | 6 210 405 |
| Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund | Vanguard | BPI Vida e Pensões | 6 156 312 |
| iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF | iShares | BPI Vida e Pensões | 6 114 573 |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | iShares | BBVA AM; BPI Vida e Pensões | 5 926 381 |
| Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds | Pictet AM | Futuro (BiG) | 5 735 046 |
| Amundi ETF Japan Topix UCITS ETF EUR | Amundi | BPI Vida e Pensões | 5 112 523 |
| iShares € Corp Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | iShares | Futuro | 5 068 088 |
| iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF | iShares | BBVA AM; Futuro | 5 034 134 |
| Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond Fund | Natixis Investment Managers | Futuro (BiG) | 4 857 043 |
| Amundi Index Euro Corporate SRI UCITS ETF | Amundi | BBVA AM | 4 784 774 |
| BSF FX ONCOME STR | BlackRock | BBVA AM | 4 779 398 |
| BlackRock Strategic Funds - Americas Diversified Equity | BlackRock | Ageas Pensões | 4 744 912 |
| NB Subordinated Debt | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 4 707 356 |
| Ossiam Shiller Barclays CAPE® US Sector Value | Ossiam | Ageas Pensões; BBVA AM | 4 680 672 |
| Allianz Floating Rate Notes | Allianz Global Investors | Futuro | 4 567 383 |
| Xtrackers MSCI Europe UCITS ETF | Xtrackers | Futuro | 4 251 624 |
| Imofomento | BPI Gestão de Ativos | BPI Vida e Pensões | 4 097 161 |
| Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 4 019 825 |
| BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund | BMO GAM | Ageas Pensões | 4 005 674 |
| Robeco High Yield Bonds | Robeco | BBVA AM | 3 977 660 |
| BPI Opportunities (LUX) | BPI Gestão de Ativos | BPI Vida e Pensões | 3 975 639 |
| Janus Henderson Horizon Global Property Equities Fund | Janus Henderson | BBVA AM | 3 940 473 |
| NN (L) US Credit | NN IP | BBVA AM | 3 939 832 |
| Caixagest Imobiliário Internacional | Caixa Gestão de Ativos | Ageas Pensões; CGD Pensões | 3 939 148 |
| Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF | Lyxor | BBVA AM | 3 931 792 |
| AXA WF Framlington Europe Real Estate Securities | AXA IM | BBVA AM | 3 919 055 |
| Janus Henderson Absolute Return Fund | Janus Henderson | BBVA AM | 3 915 596 |
| MFS Meridian Funds - European Research Fund | MFS IM | BBVA AM | 3 852 915 |
| NB Mercados Emergentes | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 3 796 993 |
| Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond Fund | Franklin Templeton | Futuro (BiG) | 3 738 867 |
| NB Opportunity Fund | GNB Gestão de Ativos | GNB SGFP | 3 627 269 |
| BlackRock Global Funds - US Basic Value Fund | BlackRock | Futuro | 3 474 208 |
| Amundi 3 M | Amundi | BBVA AM | 3 418 035 |
| UBAM - Global High Yield Solution | UBP Asset Management | BBVA AM | 3 335 258 |
| Man GLG European Income Opportunities | Man Group | Futuro (BiG) | 3 289 559 |
| Xtrackers S&P 500 UCITS ETF | Xtrackers | Futuro | 3 283 102 |
| Allianz Strategic Bond | Allianz Global Investors | Futuro (BiG) | 3 267 662 |
| DNCA Invest Alpha Bonds | DNCA | Futuro (BiG) | 3 216 444 |
| Morgan Stanley Investment Funds - US Advantage Fund | Morgan Stanley IM | BBVA AM; CGD Pensões; Futuro | 3 127 788 |
| Jupiter Dynamic Bond | Jupiter AM | Futuro (BiG) | 3 062 893 |
| AB European Equity Portfolio | AllianceBernstein | CGD Pensões | 3 061 612 |
| BetaMiner Fund Behedged | FundRock Management Company | BBVA AM | 3 052 717 |
| Vontobel Fund – Sustainable Emerging Markets Leaders | Vontobel Asset Management | BBVA AM | 3 029 241 |
| Pictet TR - Atlas | Pictet AM | Futuro (BiG) | 3 018 593 |
| iShares € Govt Bond 3-5yr UCITS ETF | iShares | BBVA AM | 3 005 488 |
| Lyxor Euro Government Bond 3-5Y UCITS ETF | Lyxor | BBVA AM | 3 001 331 |
| Fidelity Funds - Asia Pacific Opportunities Fund | Fidelity | Futuro (BiG) | 2 999 267 |
| iShares $ Short Duration Corp Bond UCITS ETF | iShares | BBVA AM | 2 937 159 |
| Xtrackers MSCI Japan UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM; Futuro | 2 931 049 |
| Quadriga Investors Igneo Fund | Quadriga Asset Managers | GNB SGFP | 2 927 080 |
| Thematics Safety Fund | Natixis | Futuro (BiG) | 2 885 366 |
| AB Eurozone Equity Portfolio | AllianceBernstein | CGD Pensões | 2 834 711 |
| Pictet TR - Agora | Pictet AM | Futuro (BiG) | 2 813 866 |
| Fidelity Funds - Global Dividend Fund | Fidelity | Futuro (BiG) | 2 802 582 |
| Emerging Markets Equity Fund T. Rowe Price | T. Rowe Price | GNB SGFP | 2 784 232 |
| BlackRock Global Funds - Asian Growth Leaders Fund | BlackRock | Futuro | 2 781 229 |
| Pictet TR - Corto Europe | Pictet AM | BBVA AM | 2 765 372 |
| BetaMiner Fund Betaminer | FundRock Management Company | BBVA AM | 2 675 837 |
| Schroder ISF US Large Cap | Schroders | Futuro | 2 640 925 |
| BlackRock Global Funds - US Flexible Equity | BlackRock | Futuro | 2 606 395 |
| Heptagon Future Trends Hedged Fund | Heptagon Capital | Futuro (BiG) | 2 505 195 |
| iShares Core MSCI World UCITS ETF | iShares | BBVA AM | 2 493 315 |
| AMUNDI MSCI GLOBAL | Amundi | BBVA AM | 2 482 258 |
| Xtrackers MSCI World ESG UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 2 475 218 |
| Allianz European Equity | Allianz Global Investors | CGD Pensões | 2 416 459 |
| Pictet TR - Diversified Alpha | Pictet AM | BBVA AM | 2 387 126 |
| PIMCO GIS Income Fund | PIMCO | Futuro (BiG) | 2 386 050 |
| Eleva UCITS Fund - Fonds Eleva Absolute Return Europe | Eleva Capital | Futuro (BiG) | 2 369 845 |
| Fidelity Funds - Euro Corporate Bond Fund | Fidelity | Futuro (BiG) | 2 306 410 |
| Franklin India Fund | Franklin Templeton | Futuro | 2 268 617 |
| Amundi Funds Pioneer US Equity Fundamental Growth | Amundi | BBVA AM | 2 252 644 |
| iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF | iShares | BBVA AM | 2 230 778 |
| Amundi Index Euro Agg Corporate SRI | Amundi | BBVA AM | 2 066 663 |
| Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds | Pictet AM | Futuro (BiG) | 2 023 451 |
| Ruffer SICAV - Ruffer Total Return International | Ruffer | Futuro (BiG) | 2 012 995 |
| Nordea 1 - European High Yield Bond Fund | Nordea AM | CGD Pensões | 1 983 692 |
| Fidelity Funds - Asian Bond Fund | Fidelity | Futuro (BiG) | 1 975 298 |
| JPMorgan Funds - US Value Fund | JPMorgan AM | BBVA AM | 1 963 874 |
| Pictet-Quest Europe Sustainable Equities | Pictet AM | BBVA AM | 1 931 540 |
| Incometric Fund Dunas Patrimonio | Dunas Capital | GNB SGFP | 1 915 854 |
| Pictet TR - Mandarin | Pictet AM | Futuro (BiG) | 1 915 042 |
| Fidelity Funds - European Fund | Fidelity | BBVA AM | 1 889 180 |
| Salar Fund | Ferox | Futuro (BiG); Real Vida Seguros | 1 879 192 |
| Alger SICAV - Alger Dynamic Opportunities Fund | Alger | Futuro (BiG) | 1 873 350 |
| Legg Mason Western Asset Structured Opportunities | Franklin Templeton | Futuro (BiG) | 1 843 784 |
| AB - Short Duration High Yield Portfolio | AllianceBernstein | Futuro (BiG) | 1 773 626 |
| Vontobel Fund - US Equity | Vontobel Asset Management | BBVA AM | 1 727 530 |
| DWS Invest Short Duration Credit | DWS | Futuro (BiG) | 1 643 614 |
| Lyxor S&P 500 UCITS ETF | Lyxor | BBVA AM | 1 607 819 |
| Amundi S&P 500 UCITS ETF | Amundi | BBVA AM | 1 607 289 |
| Xtrackers S&P 500 Swap UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 1 602 970 |
| HSBC Global Investment Funds - Global Short Duration High Yield Bond | HSBC Investment Funds | Futuro (BiG) | 1 594 156 |
| Xtrackers MSCI World UCITS ETF | Vontobel Asset Management | BBVA AM | 1 502 275 |
| Pictet-EUR Short Term High Yield | Pictet AM | Futuro | 1 460 669 |
| Ostrum Global Subordinated Debt | Ostrum AM | Real Vida Seguros | 1 359 912 |
| iShares MSCI Japan ETF | iShares | Futuro | 1 346 624 |
| Threadneedle UK Equity Income | Columbia Threadneedle Investments | BBVA AM | 1 344 616 |
| Morgan Stanley Euro Corporate Bond Duration Hedged Fund | Morgan Stanley IM | Futuro | 1 302 647 |
| Morgan Stanley Investment Funds - Euro Corporate Bond Fund | Morgan Stanley IM | BBVA AM; Futuro | 1 242 138 |
| iShares Core € Corp Bond UCITS ETF | iShares | CGD Pensões | 1 152 199 |
| Schroder Emerging Market Equity Fund | Schroders | BBVA AM; Real Vida Seguros | 1 138 350 |
| Invesco Japanese Equity Advantage Fund | Invesco | BBVA AM | 1 125 321 |
| Amundi Funds - Pioneer US Short Term Bond | Amundi | Futuro (BiG) | 1 117 643 |
| Xtrackers MSCI USA UCITS ETF | Xtrackers | Futuro | 1 114 818 |
| Fidelity S&P 500 Index Fund | Fidelity | Futuro | 1 088 408 |
| DWS Invest Euro High Yield Corporates | DWS | Real Vida Seguros | 1 075 514 |
| Amundi Index Solutions - Amundi MSCI Emerging Markets | Amundi | BBVA AM | 1 069 625 |
| Lyxor EURO STOXX Banks UCITS ETF | Lyxor | Real Vida Seguros | 1 056 061 |
| Fidelity Funds - European Fund | Fidelity | BBVA AM | 1 045 803 |
| iShares Gold Producers UCITS ETF | iShares | BBVA AM | 1 027 583 |
| Invesco Physical Gold ETC ETF | Invesco | Ageas Pensões | 999 811 |
| iShares Global Inflation Linked Government Bond UCITS ETF | iShares | Futuro (BiG) | 992 112 |
| BlackRock Strategic Funds - European Opportunities Extension Fund | BlackRock | Futuro (BiG) | 985 012 |
| Lyxor USD Corporate Bond UCITS ETF | Lyxor | BBVA AM | 928 586 |
| Deka-ImmobilienGlobal Fund | Deka Immobilien Investment | Futuro | 911 188 |
| DWS Invest Global Infrastructure | DWS | Futuro (BiG) | 902 360 |
| Lyxor/WNT Fund | Lyxor | BBVA AM | 883 706 |
| BMO Global Low Volatibility Alpha Equity Fund USD | BMO GAM | Ageas Pensões | 877 951 |
| iShares Euro Corporate Bond Interest Rate Hedged UCITS ETF | iShares | Futuro | 822 132 |
| Goldman Sachs Emerging Markets CORE® Equity Portfolio | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 817 357 |
| iShares Euro Ultrashort Bond UCITS ETF | iShares | Futuro | 812 362 |
| Vontobel Fund - Global Equity I EUR | Vontobel Asset Management | Futuro (BiG) | 804 215 |
| Caixagest Infraestruturas | Caixa Gestão de Ativos | CGD Pensões | 780 930 |
| BBVA Crédito Europa | BBVA AM | BBVA AM | 772 885 |
| UBS ETF (IE) CMCI Composite SF UCITS ETF | UBS | Ageas Pensões | 757 296 |
| Schroder International Selection Fund Global High Yield | Schroders | Futuro | 754 272 |
| DWS Invest Top Dividend | DWS Investment | Futuro (BiG) | 742 690 |
| BNY Mellon Global Funds PLC - BNY Mellon Brazil Equity | BNY Mellon IM | Futuro | 740 417 |
| Amundi Funds Emerging Markets Bond | Amundi | BBVA AM | 724 106 |
| Vontobel Fund - EUR Corporate Bond Mid Yield | Vontobel Asset Management | BBVA AM | 711 486 |
| Quadriga Investors - Grantia Anphora | Quadriga Asset Managers | GNB SGFP | 703 439 |
| Vanguard S&P 500 UCITS ETF | Vanguard | BBVA AM | 702 574 |
| BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund | BNY Mellon IM | Futuro | 701 821 |
| iShares Euro Corporate Bond Large Cap UCITS ETF | iShares | Futuro | 685 957 |
| RobecoSAM Euro SDG Credits | Robeco | BBVA AM | 667 513 |
| Fidelity Funds - Emerging Markets Fund | Fidelity | BBVA AM | 660 647 |
| Amundi Cash Institutions SRI | Amundi | CGD Pensões | 651 839 |
| iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF | iShares | Futuro | 639 367 |
| BlackRock Strategic Funds – Americas Diversified Equity Absolute Return Fund | BlackRock | Ageas Pensões | 632 168 |
| BBVA B.D. Sostenible | BBVA AM | BBVA AM | 611 126 |
| Xtrackers EUR Corporate Bond UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 601 422 |
| State Street Euro Sustainable Corporate Bond Index Fund | State Street Global Advisors | BBVA AM | 599 512 |
| Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 584 184 |
| Pictet EUR Corporate Bonds | Pictet AM | Futuro | 575 504 |
| Candriam Bonds Credit Opportunities | Candriam | Futuro (BiG) | 563 957 |
| UBS (Lux) Bond SICAV - Short Duration High Yield Sustainable | 0 | BBVA AM | 561 032 |
| MFS Meridian Funds - Emerging Markets Debt Fund | MFS IM | BBVA AM | 559 113 |
| AXA IM FIIS US Short Duration High Yield | AXA IM | BBVA AM | 557 430 |
| JPM Global Macro Opportunities | JPMorgan AM | Real Vida Seguros | 548 892 |
| Morgan Stanley Investment Funds Global Property Fund | Morgan Stanley IM | Futuro | 529 070 |
| iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF | iShares | Futuro | 526 166 |
| Alger Small Cap Focus Fund | Alger | Futuro (BiG) | 516 056 |
| Vanguard European Stock Index Fund Investor | Vanguard | BPI Vida e Pensões | 506 120 |
| Amundi 6 M | Amundi | BBVA AM | 500 605 |
| iShares Euro Corporate Bond 1-5yr UCITS ETF | iShares | Futuro | 500 057 |
| Goldman Sachs Emerging Markets Debt Portfolio | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 459 845 |
| iShares Emerging Markets Government Bond | iShares | BBVA AM | 443 913 |
| Robeco Emerging Stars Equities | Robeco | BBVA AM | 438 668 |
| GAM Emerging Markets Equity | GAM | BBVA AM | 436 846 |
| JPM Europe Strategic Value | JPMorgan AM | BBVA AM | 428 133 |
| SPDR Gold Trust | SPDR | GNB SGFP | 422 521 |
| Amundi Index US Corp SRI UCITS ETF | Amundi | BBVA AM | 399 943 |
| Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 393 151 |
| JPMorgan Investment Funds US Select Equity Fund | JPMorgan AM | BBVA AM | 392 743 |
| Amundi Funds - Emerging Markets Short Term Bond | Amundi | Real Vida Seguros | 390 736 |
| Mirabaud - Global Strategic Bond Fund | Mirabaud AM | Futuro (BiG) | 390 549 |
| Segurfondo Inversion | Dunas Capital | Futuro | 389 449 |
| Nordea 1 - European Financial Debt Fund | Nordea AM | Futuro (BiG) | 387 709 |
| Schroder International Selection Fund US Large Cap | Schroders | BBVA AM | 344 226 |
| Montepio Multi Gestão Mercados Emergentes | Montepio Gestão de Ativos | Futuro | 340 685 |
| Lord Abbett High Yield | Lord Abbett | CGD Pensões | 336 737 |
| Caixa Private Equity | Caixa Gestão de Ativos | CGD Pensões | 327 840 |
| M&G (Lux) European Strategic Value Fund | M&G | BBVA AM | 327 554 |
| iShares MSCI Emerging Markets ETF | iShares | CGD Pensões | 327 381 |
| Energy Select Sector SPDR® Fund ETF | SPDR | Real Vida Seguros | 319 366 |
| GAM Local Emerging Bond | GAM | BBVA AM | 282 999 |
| JPMorgan Funds - Emerging Markets Corporate Bond Fund | JPMorgan AM | BBVA AM | 280 184 |
| GS Emerging Markets Debt Fund | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 258 492 |
| AQR UCITS Funds II - Style Capture | AQR | BBVA AM | 257 695 |
| Bantleon Opportunities | Bantleon | Real Vida Seguros | 253 478 |
| Robeco QI Chinese A-share Conservative Equities | Robeco | BBVA AM | 250 030 |
| Pictet-Asian Local Currency Debt | Pictet AM | Futuro (BiG) | 239 364 |
| Robeco BP US Premium Equities | Robeco | BBVA AM | 235 653 |
| Fidentiis Tordesillas SICAV Iberia | Bestinver | Futuro (BiG) | 235 373 |
| BGF Emerging Markets Fund | BlackRock | BBVA AM | 221 838 |
| Lyxor / WNT Diversified Fund | Lyxor | BBVA AM | 219 786 |
| JPMorgan Funds - Emerging Markets Small Cap Fund | JPMorgan AM | BBVA AM | 219 233 |
| Best Value Europe II | BMO GAM | Ageas Pensões | 213 600 |
| Vontobel Fund – US Equity | Vontobel Asset Management | BBVA AM | 211 243 |
| SPDR Barclays 0-3 Year Corporate Bond UCITS ETF | SPDR | BBVA AM | 209 075 |
| Fidentiis Tordesillas Sicav European Financial Opportunities | Bestinver | Futuro (BiG) | 206 665 |
| La Française Sub Debt | La Française AM | Futuro (BiG) | 195 784 |
| iShares € Corp Bond 0-3yr ESG UCITS ETF | iShares | Futuro | 181 608 |
| KanAm grundinvest Fonds Fund | KanAm | BPI Vida e Pensões | 179 533 |
| Groupama Monétaire IC | Groupama | CGD Pensões | 171 184 |
| Pictet-Emerging Markets | Pictet AM | Real Vida Seguros | 162 234 |
| Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 156 475 |
| JPM Emerging Markets Local Currency Debt | JPMorgan AM | BBVA AM | 139 325 |
| CS Euroreal | Credit Suisse Asset Management | Futuro | 137 025 |
| Fundiestamo I | Fundiestamo | CGD Pensões; Futuro | 136 958 |
| Lyxor/WNT Diversified Fund | Lyxor | BBVA AM | 130 829 |
| PROSHARES VIX SHORT | ProShares | GNB SGFP | 107 782 |
| NovEnergia II | novenergia | Futuro; GNB SGFP | 107 245 |
| Pictet-Multi Asset Global Opportunities | Pictet AM | BPI Vida e Pensões | 107 116 |
| Goldman Sachs Emerging Markets CORE Equity Portfolio | Goldman Sachs AM | BBVA AM | 105 720 |
| iShares Developed Real Estate Index Fund | iShares | BPI Vida e Pensões | 86 484 |
| BNP Paribas Funds US Small Cap | Parvest | BBVA AM | 77 754 |
| Explorer III | Explorer Investments | Futuro | 74 414 |
| SEB ImmoInvest | Savills IM | BPI Vida e Pensões | 73 178 |
| iShares MSCI Chile ETF | iShares | Real Vida Seguros | 54 266 |
| Xtrackers II USD Emerging Markets Bond UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 47 830 |
| Schroder International Selection Fund US Dollar Bond | Schroders | BBVA AM | 45 456 |
| Pictet-Emerging Corporate Bonds | Pictet AM | BBVA AM | 38 221 |
| Muzinich Emerging Markets - Short Duration | Muzinich | BBVA AM | 38 197 |
| Robeco QI European Conservative Equities | Robeco | BBVA AM | 34 897 |
| Xtrackers II USD Emerging Markets Bond UCITS ETF | Xtrackers | BBVA AM | 26 840 |
| Vanguard US 500 Stock Index Fund | Vanguard | BPI Vida e Pensões | 18 296 |
| DEGI Global Business | Aberdeen Standard Investments | Futuro | 13 079 |