Segundo Robert Van Kleeck, responsável de gestão de carteiras de crédito da Assenagon AM, as obrigações continuam a ser a classe de ativos do momento. A atenção centra-se nestes dois segmentos devido à sua atrativa relação retorno-risco.
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As obrigações continuam a ser uma das classes de ativos mais atrativas do momento. Assim o afirma Robert Van Kleeck, responsável de gestão de carteiras de crédito da Assenagon Asset Management, uma gestora alemã em plena expansão, cuja plataforma de obrigações gere ativos no valor de 1.500 milhões de euros. Em concreto, o especialista vê oportunidades em dois segmentos: o crédito e as obrigações CoCo. Apesar do cenário incerto devido ao aumento dos riscos geopolíticos e de cortes de taxas de juro, o profissional considera que as yields do crédito são muito atrativas.
“É um momento interessante para investir em obrigações. Estou nos mercados desde 2009 e, desde então, nunca houve uma situação tão positiva para esta classe de ativos”, afirma Robert Van Kleeck à FundsPeople. “No passado recente, com as taxas mantidas a zero pelos bancos centrais, os investidores eram obrigados a apostar no high yield ou em emissões de menor classificação para obter rentabilidade. Mas atualmente é diferente”, afirma o gestor.
De facto, segundo a sua análise, embora os spreads se tenham estreitado muito ultimamente, os rendimentos oferecidos permitem investir em dívida emitida por empresas de qualidade sem assumir riscos adicionais. “Centramo-nos nas partes do mercado onde se é melhor recompensado pelos riscos adicionais que se assumem”, afirma o especialista. “Há segmentos que não recompensam suficientemente pelo risco nestes momentos, dada a incerteza macro: é o caso do high yield, por exemplo”, explica o gestor. Em contrapartida, o investment grade parece muito atrativo para o gestor, devido às atrativas yields, mesmo em emissões de qualidade, cujas valorizações são apoiadas pelas perspetivas de uma aterragem suave e de uma flexibilização das taxas de juro.
Independentemente dos imprevisíveis sobressaltos que podem advir da geopolítica, os mercados estão a desfrutar de um ambiente favorável, impulsionados pela resistência da economia norte-americana. Mas os sinais de debilidade do crescimento norte-americano podem gerar turbulência nos mercados e minar este cenário positivo. “No entanto, até à data, o crescimento norte-americano continua a mostrar-se sólido: a inflação parece sob controlo e os dados positivos de consumo e emprego confirmam o cenário de aterragem suave”, afirma o gestor da Assenagon AM. O que pode correr mal? “É difícil fazer previsões: as novas crises nunca são iguais às anteriores”, argumenta o profissional.
O potencial do CoCo
Além do crédito, a outra classe de ativos a privilegiar, segundo Robert Van Kleeck, é o nicho das obrigações CoCo emitidos por bancos, seguradoras e outras instituições financeiras. A razão: mais uma vez, as yields e a rentabilidade deste segmento, no contexto de um setor bancário saudável que fez grandes progressos nos últimos 10-15 anos para fortalecer os seus balanços. Mas o mercado de CoCos ainda tem a má memória da anulação das obrigações AT1 do Credit Suisse durante o resgate e aquisição por parte do UBS em março de 2023.
Mas, segundo Robert Van Kleeck, este acontecimento extraordinário, que teve lugar há mais de um ano e meio, deve ser interpretado de uma perspetiva diferente: efetivamente foi um momento difícil, mas o segmento conseguiu absorver a quebra de um gigante bancário como o Credit Suisse, entre outros um dos maiores emitentes de CoCo do mundo, sem contágio nem crise do setor. Um acontecimento que não deve ser subestimado e que demonstra, uma vez mais, os avanços em matéria de estabilidade bancária.
“A redução a zero dos AT1 do Credit Suisse provocou inicialmente uma queda do mercado de obrigações CoCo, mas desde então o índice ICE BofA CoCo recuperou com força”, afirma Robert Van Kleeck. “Além disso, tratou-se de um caso isolado: uma decisão do regulador dos mercados financeiros suíços, que, por conseguinte, nada tem a ver com a zona euro, o mercado de CoCo em que investimos predominante”. E a tudo isto, afirma Robert Van Kleeck, é preciso acrescentar a força das emissões primárias: “Nos quatro primeiros meses do ano, os bancos europeus emitiram mais de 11.000 milhões de euros brutos de dívida adicional de nível 1, o que, comparado com o mesmo período dos últimos cinco anos, representa a segunda maior quantidade de AT1 emitida no mercado, atrás apenas de 2023, quando foram emitidos 13.000 milhões de euros”, afirma. “O saldo vivo total de AT1 em euros, dólares e libras esterlinas ronda os 190.000 milhões de euros. Espera-se que a oferta total para o ano seja de uns 25.000-30.000 milhões de euros”, conclui o especialista.
