Mercado obrigacionista em 2023: onde estar?

A profissional da Amundi começa por ressalvar que apesar de um cenário mais positivo, a componente macroeconómica turbulenta que passamos não permite previsões óbvias para o longo prazo: “É necessário haver flexibilidade e, sobretudo, procurar qualidade”, referiu.

Após a revalorização de 2022 impulsionada por uma subida de taxas e aumento do preço da energia, Cristina Carvalho espera uma normalização do preço das obrigações. Atualmente “as obrigações reúnem três componentes importantes: o potencial da sua valorização, oferecem diversificação à carteira e beneficiam do enquadramento macroeconómico atual”.

Rui Martins, o responsável de Alocação da Caixa Gestão de Ativos concorda que 2022 foi um período de transição. A nível económico, em 2023 “espera-se 12 meses onde vamos passar por um período de abrandamento económico, haverá estagnação e uma provável contração ligeira”. Ao nível da inflação considera que os níveis mais altos já foram atingidos. Neste contexto as taxas de juro de mercado poderão evidenciar uma tendência de queda, no entanto, destaca a velocidade deste movimento do movimento foi já substancial: “Grande parte do movimento de redução das taxas de juro que poderíamos esperar que acontecesse em 12 meses poderá ter já ter ocorrido desde os máximos de outubro até ao final de janeiro”.

Rui Martins deixa ainda a sua perspetiva para o resto do ano. Apesar de esperar uma evolução positiva em 2023, considera que “a valorização dos mercados obrigacionistas poderá ser menos pronunciada durante os próximos meses face ao registado desde outubro de 2022 até ao final de janeiro, sendo a classe beneficiada por níveis de carry, ou seja de rendimento, mais elevados quando comparado com o dos últimos anos”.

O gestor da BPI Gestão de Ativos afirma que cerca de 95% do retorno na classe obrigacionista vem de dois fatores de risco: duration e spread. Os principais movimentos nestes fatores de risco já aconteceram, o que torna agora “consensual afirmar que os próximos meses vão ser melhor para as obrigações”.

O gestor traça as principais diferenças que antevê. No ano anterior o trabalho da equipa de gestão era mais simples, passava por fazer o rolldown e procurar obrigações no mercado primário, uma vez que as yields estavam suprimidas. Nos próximos meses acredita que assistiremos “a uma menor volatilidade na classe, com um rácio sharpe superior impulsionado pela almofada proporcionada pelo prémio de carry das obrigações”.

Luís Alvarenga deixa ainda um alerta para um risco com um horizonte temporal um pouco mais longo. Este acredita que “o aumento de defaults, alavancado num retrocesso das condições económicas, pode ser a principal ameaça para a classe de ativos”.

O contexto macroeconómico tem sofrido alterações constantes nos últimos meses. Contudo, o gestor da Santander Asset Management destaca um ponto de viragem nas últimas semanas: “Tem ocorrido uma diminuição nas surpresas negativas no que concerne a inflação e um aumento das surpresas, pela positiva, no que diz respeito aos dados económicos, como a estatística de emprego dos EUA (referente a dezembro)”. Este cenário é “claramente positivo para a classe de obrigações, contudo, na nossa análise de cenários, apenas apontamos 10% de probabilidade de evitar uma recessão”.

O posicionamento está em linha com o dos restantes especialistas. André Braz afirma que nos próximos meses espera retornos positivos, tanto na componente governamental como corporativa, apesar de salientar que “a diminuição a que temos assistido nos spreads de crédito retira alguma almofada aos títulos de dívida corporativa”. Ao nível de oportunidades de investimento, dá prioridade a “dívida governamental, depois dívida corporativa e por fim os títulos de dívida high yield”.