Frequentemente os investidores não capitalizam todo o valor criado pelos seus gestores de ativos. São vários os estudos que mostram que as rentabilidades da ficha de produto nem sempre coincidem com a realidade obtida pelos clientes. A que se deve tal circunstância? A resposta é muito simples: os investidores destroem valor ao fazerem market timing ou reagindo emocionalmente às flutuações do mercado. Tentar acertar em mínimos de mercado é um exercício dificil e o risco de estar de fora do mercado nos melhores dias inflaciona o risco de obter uma rentabilidade aquém de uma estratégia de buy and hold. Como lembrava a Fidelity num artigo recente da Funds People, aqueles que mantêm seus investimentos beneficiam da tendência de subida das bolsas longo prazo. “Quando os investidores tentam ter sucesso com os tempos de mercado e entrar e sair dos seus investimentos, podem correr o risco de diminuir os retornos futuros, pois podem perder os dias de maior recuperação do mercado e oportunidades de compra mais atrativas do que o habitual. As oportunidades surgem em períodos de pessimismo. Passar ao lado de apenas cinco dos melhores dias de negociação pode ter um impacto significativo nos retornos de longo prazo ”, enfatizam.
“No geral, a rentabilidade dos investidores permanece abaixo do total, já que os investidores tendem a comprar depois do fundo ter subido, e a vender depois de este ter perdido valor”, explica Matias Mottola, analista da Morningstar. A empresa de análise expressou tais factos no seu relatório Mind the Gap 2017, onde calculou a rentabilidade que é obtida pelo investidor num fundo e o impacto que o seu comportamento provocou nos resultados desse mesmo investimento entre fundos domiciliados no Luxemburgo, Estados Unidos, Reino Unido, Austrália, Canadá, Hong Kong, Singapura, Coreia e Tailândia. Os resultados estão patentes num artigo publicado então pela Funds People.
Agora, olhando para os fundos nacionais, exploramos os dados disponibilizados pela Morningstar sobre o retorno dos investidores em fundos de ações portugueses ou luxemburgueses de entidades gestoras nacionais. Mais especificamente, mostramos - a três anos, neste caso - o Morningstar® Investor Return™, também conhecido como dollar-weighted return ou retorno ponderado pelos fluxos de entrada e saída de investimento, que mede como se comportou o retorno do investidor médio por fundo num determinado período de tempo. O retorno do investidor incorpora o impacto das entradas e saídas de dinheiro para e do fundo, bem como o crescimento dos ativos do mesmo. Em contraste com o retorno total, o retorno do investidor tem em consideração todos os fluxos de caixa que entram e saem do fundo para medir o desempenho do investidor médio ao longo do tempo. O retorno do investidor é calculado de maneira semelhante à taxa interna de retorno (TIR). Diferentes classes do mesmo fundo apresentam resultados diferentes, pelo que mostramos todas as que têm dados disponíveis no período considerado.
Geral | Excluindo 10% dos Outliers | |
Média do Retorno do Investidor | 4,85% | 5,06% |
Média do Retorno do Fundo | 5,26% | 5,64% |
Diferencial | -0,41% | -0,58% |
Média de Retorno do Investidor / Retorno Total | 145% | 92% |
Número de Registos com Retorno do Investidor Inferior ao Retorno do Fundo | 31/60 | |
Fonte: Elaboração própria, com dados da Morningstar |
No caso dos fundos de ações e com dados a três anos (com referência ao fecho de 2019), cerca de metade das classes de fundos com dados disponíveis mostram um retorno do investidor inferior ao retorno do fundo (31 em 60 registos). Em média, no universo considerado, o investidor obteve 145% da rentabilidade do que os próprios fundos em que investiu, mas a mediana - imune ao peso de alguns fundos com leituras extremas - fica-se pelos 97%. Excluindo 10% das leituras mais extremas em alguns fundos em que os investidores acertaram ou falharam redondamente nos seus timmings, vemos que o investidor médio obteve 92% da rentabilidade do próprio fundo em que investiu, indo ao encontro dos resultados verificados pela Morningstar noutras geografias. Muito embora estes dados sejam influenciados por mais do que apenas dados de compra e venda de fundos numa lógica de timing de mercado, o que os números nos dizem é quem em média, os fundos se comportam melhor do que aquilo que os investidores acabam por arrecadar. Cabe aos gestores de ativos passar a mensagem aos seus investidores de que é importante permanecer nos investimentos pelos horizontes de investimento recomendados para que os clientes obtenham, de facto, todo o valor.
Consulte na tabela o detalhe por cada uma das classes de fundos com dados disponíveis a três anos.
Fundos de Ações | ||||||
Fundo | Domícilio | Categoria | Entidade Gestora/Advisor | Retorno Total Anualizado a 3 Anos % | Retorno do Investidor Anualizado a 3 Anos % | Retorno do Investidor / Retorno Total |
Atrium Portfolio Sicav - Octant A (EUR) | Luxembourg | Global Equity Large Cap | Atrium Investimentos | 3,24 | 1,93 | 0,60 |
Atrium Portfolio Sicav - Octant A (USD) | Luxembourg | Global Equity Large Cap | Atrium Investimentos | 3,48 | 4,78 | 1,37 |
BPI Ações Mundiais FIAA | Portugal | Global Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 10,28 | 10,02 | 0,97 |
BPI Africa FIAA | Portugal | Africa Equity | BPI GA/Caixabank AM | 0,48 | 0,58 | 1,22 |
BPI América E FIAA | Portugal | US Equity Large Cap Blend | BPI GA/Caixabank AM | 10,75 | 9,68 | 0,90 |
BPI Euro Grandes Capitalizações FIAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 0,70 | 0,52 | 0,74 |
BPI Europa FIAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 3,26 | 3,49 | 1,07 |
BPI GIF Africa I EUR | Luxembourg | Africa Equity | BPI GA/Caixabank AM | 0,39 | 1,47 | 3,80 |
BPI GIF Africa M EUR | Luxembourg | Africa Equity | BPI GA/Caixabank AM | 0,80 | (0,24) | (0,30) |
BPI GIF Africa R EUR | Luxembourg | Africa Equity | BPI GA/Caixabank AM | (1,16) | (1,00) | 0,87 |
BPI GIF Africa R USD | Luxembourg | Africa Equity | BPI GA/Caixabank AM | (1,90) | (6,74) | 3,55 |
BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I | Luxembourg | Long/Short Equity | BPI GA/Caixabank AM | 1,52 | 1,15 | 0,76 |
BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S R | Luxembourg | Long/Short Equity | BPI GA/Caixabank AM | 1,13 | 0,89 | 0,78 |
BPI GIF América I | Luxembourg | US Equity Large Cap Blend | BPI GA/Caixabank AM | 12,56 | 12,37 | 0,98 |
BPI GIF América I EUR Hedge | Luxembourg | US Equity Large Cap Blend | BPI GA/Caixabank AM | 12,23 | 12,23 | 1,00 |
BPI GIF América R | Luxembourg | US Equity Large Cap Blend | BPI GA/Caixabank AM | 11,40 | 11,42 | 1,00 |
BPI GIF BPI Euro Large Caps I | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 2,10 | 1,68 | 0,80 |
BPI GIF BPI Euro Large Caps R | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 2,16 | 2,16 | 1,00 |
BPI GIF Europa (LUX) I | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 1,61 | 0,72 | 0,45 |
BPI GIF Iberia I | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 6,94 | 6,32 | 0,91 |
BPI GIF Iberia R | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 5,83 | 8,14 | 1,40 |
BPI GIF Opportunities I | Luxembourg | Global Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 11,72 | 13,68 | 1,17 |
BPI GIF Opportunities R | Luxembourg | Global Equity Large Cap | BPI GA/Caixabank AM | 10,57 | 9,85 | 0,93 |
BPI Ibéria FIAA | Portugal | Equity Miscellaneous | BPI GA/Caixabank AM | 7,37 | 7,72 | 1,05 |
BPI Portugal FIAA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | BPI GA/Caixabank AM | 7,23 | 7,84 | 1,08 |
Caixa Acções EUA FIMAA | Portugal | US Equity Large Cap Growth | Caixa Gestão de Ativos | 10,92 | 15,14 | 1,39 |
Caixa Ações Eurp Socialmente Resp FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Caixa Gestão de Ativos | 5,09 | 2,71 | 0,53 |
Caixa Ações Oriente FIMAA | Portugal | Asia ex-Japan Equity | Caixa Gestão de Ativos | 6,29 | 6,84 | 1,09 |
Caixa Ações Portugal Espanha FIMAA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | Caixa Gestão de Ativos | 6,12 | 2,29 | 0,37 |
Caixagest Acções Emergentes FIMAA | Portugal | Global Emerging Markets Equity | Caixa Gestão de Ativos | 6,90 | 5,53 | 0,80 |
Caixagest Ações Líderes Globais FIMAA | Portugal | Global Equity Large Cap | Caixa Gestão de Ativos | 11,18 | 12,48 | 1,12 |
Caixagest Energias Renováveis FIAMA | Portugal | Energy Sector Equity | Caixa Gestão de Ativos | (0,45) | 0,07 | (0,15) |
NB Ações Europa FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | GNB Gestão de Ativos | 3,12 | 2,90 | 0,93 |
NB America Growth Fund I | Luxembourg | US Equity Large Cap Growth | GNB Gestão de Ativos | 9,47 | 1,67 | 0,18 |
NB European Equity I | Luxembourg | Europe Equity Large Cap | GNB Gestão de Ativos | 0,11 | 4,76 | 44,59 |
NB Mercados Emergentes FIMAA | Portugal | Global Emerging Markets Equity | GNB Gestão de Ativos | 7,44 | 8,17 | 1,10 |
NB Momentum | Luxembourg | Global Equity Large Cap | GNB Gestão de Ativos | 7,83 | 10,03 | 1,28 |
NB Portugal Ações FIMAA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | GNB Gestão de Ativos | 5,28 | 6,19 | 1,17 |
IMGA Ações América FIAA | Portugal | US Equity Large Cap Blend | IM Gestão de Ativos | 9,78 | 10,93 | 1,12 |
IMGA Ações Portugal FIAA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | IM Gestão de Ativos | 7,12 | 2,85 | 0,40 |
IMGA Eurofinanceiras FIAA | Portugal | Financials Sector Equity | IM Gestão de Ativos | 1,49 | 2,40 | 1,61 |
IMGA European Equities FIAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | IM Gestão de Ativos | 5,51 | 4,89 | 0,89 |
IMGA Global Equities Selection FIAA | Portugal | Global Equity Large Cap | IM Gestão de Ativos | 7,41 | 8,15 | 1,10 |
IMGA Mercados Emergentes FIAA | Portugal | Global Emerging Markets Equity | IM Gestão de Ativos | 6,12 | 7,31 | 1,19 |
Invest Ibéria FIMA | Portugal | Equity Miscellaneous | Invest Gestão de Activos | 1,86 | 1,16 | 0,62 |
Montepio Acções Europa A FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Montepio Gestão de Activos | 4,62 | 4,37 | 0,95 |
Montepio Acções FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Montepio Gestão de Activos | 5,35 | 3,84 | 0,72 |
Montepio Acções Internacionais FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Montepio Gestão de Activos | 3,30 | 4,55 | 1,38 |
Montepio Capital FIMAA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | Montepio Gestão de Activos | 1,37 | 2,18 | 1,60 |
Montepio Euro Energy FIMAA | Portugal | Energy Sector Equity | Montepio Gestão de Activos | 9,85 | 17,13 | 1,74 |
Montepio Euro Financial Services FIMAA | Portugal | Financials Sector Equity | Montepio Gestão de Activos | 2,48 | 4,30 | 1,73 |
Montepio Euro Healthcare FIMAA | Portugal | Healthcare Sector Equity | Montepio Gestão de Activos | 7,02 | 6,34 | 0,90 |
Montepio Euro Telcos FIMA | Portugal | Communications Sector Equity | Montepio Gestão de Activos | 0,23 | (3,12) | (13,81) |
Montepio Euro Utilities FIMAA | Portugal | Utilities Sector Equity | Montepio Gestão de Activos | 8,87 | 3,84 | 0,43 |
Optimize Europa Valor FIMAF | Portugal | Europe Equity Large Cap | Optimize Investment Partners | 1,01 | 0,67 | 0,66 |
Popular Acções FIMAA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Popular Gestão de Activos | 6,43 | 7,14 | 1,11 |
Santander Acções América CA FIMA | Portugal | US Equity Large Cap Blend | Santander Asset Management | 7,35 | 3,65 | 0,50 |
Santander Acções Europa CA FIMA | Portugal | Europe Equity Large Cap | Santander Asset Management | 4,00 | (0,46) | (0,12) |
Santander Acções Portugal CA FIMA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | Santander Asset Management | 5,91 | (0,68) | (0,11) |
Santander PPA FIA | Portugal | Europe Equity Mid/Small Cap | Santander Asset Management | 4,79 | 0,41 | 0,09 |