O retorno médio do investidor em fundos portugueses de ações é inferior ao retorno dos próprios fundos em que investe

Frequentemente os investidores não capitalizam todo o valor criado pelos seus gestores de ativos. São vários os estudos que mostram que  as rentabilidades da ficha de produto nem sempre coincidem com a realidade obtida pelos clientes. A que se deve tal circunstância? A resposta é muito simples: os investidores destroem valor ao fazerem market timing ou reagindo emocionalmente às flutuações do mercado. Tentar acertar em mínimos de mercado é um exercício dificil e o risco de estar de fora do mercado nos melhores dias inflaciona o risco de obter uma rentabilidade aquém de uma estratégia de buy and hold. Como lembrava a Fidelity num artigo recente da Funds People, aqueles que mantêm seus investimentos beneficiam da tendência de subida das bolsas longo prazo. “Quando os investidores tentam ter sucesso com os tempos de mercado e entrar e sair dos seus investimentos, podem correr o risco de diminuir os retornos futuros, pois podem perder os dias de maior recuperação do mercado e oportunidades de compra mais atrativas do que o habitual. As oportunidades surgem em períodos de pessimismo. Passar ao lado de apenas cinco dos melhores dias de negociação pode ter um impacto significativo nos retornos de longo prazo ”, enfatizam.

“No geral, a rentabilidade dos investidores permanece abaixo do total, já que os investidores tendem a comprar depois do fundo ter subido, e a vender depois de este ter perdido valor”, explica Matias Mottola, analista da Morningstar. A empresa de análise expressou tais factos no seu relatório Mind the Gap 2017, onde calculou a rentabilidade que é obtida pelo investidor num fundo e o impacto que o seu comportamento provocou nos resultados desse mesmo investimento entre fundos domiciliados no Luxemburgo, Estados Unidos, Reino Unido, Austrália, Canadá, Hong Kong, Singapura, Coreia e Tailândia. Os resultados estão patentes num artigo publicado então pela Funds People. 

Agora, olhando para os fundos nacionais, exploramos os dados disponibilizados pela Morningstar sobre o retorno dos investidores em fundos de ações portugueses ou luxemburgueses de entidades gestoras nacionais. Mais especificamente, mostramos - a três anos, neste caso - o Morningstar® Investor Return™, também conhecido como dollar-weighted return ou retorno ponderado pelos fluxos de entrada e saída de investimento, que mede como se comportou o retorno do investidor médio por fundo num determinado período de tempo. O retorno do investidor incorpora o impacto das entradas e saídas de dinheiro para e do fundo, bem como o crescimento dos ativos do mesmo. Em contraste com o retorno total, o retorno do investidor tem em consideração todos os fluxos de caixa que entram e saem do fundo para medir o desempenho do investidor médio ao longo do tempo. O retorno do investidor é calculado de maneira semelhante à taxa interna de retorno (TIR). Diferentes classes do mesmo fundo apresentam resultados diferentes, pelo que mostramos todas as que têm dados disponíveis no período considerado. 

No caso dos fundos de ações e com dados a três anos (com referência ao fecho de 2019), cerca de metade das classes de fundos com dados disponíveis mostram um retorno do investidor inferior ao retorno do fundo (31 em 60 registos). Em média, no universo considerado, o investidor obteve 145% da rentabilidade do que os próprios fundos em que investiu, mas a mediana - imune ao peso de alguns fundos com leituras extremas - fica-se pelos 97%. Excluindo 10% das leituras mais extremas em alguns fundos em que os investidores acertaram ou falharam redondamente nos seus timmings, vemos que o investidor médio obteve 92% da rentabilidade do próprio fundo em que investiu, indo ao encontro dos resultados verificados pela Morningstar noutras geografias. Muito embora estes dados sejam influenciados por mais do que apenas dados de compra e venda de fundos numa lógica de timing de mercado, o que os números nos dizem é quem em média, os fundos se comportam melhor do que aquilo que os investidores acabam por arrecadar. Cabe aos gestores de ativos passar a mensagem aos seus investidores de que é importante permanecer nos investimentos pelos horizontes de investimento recomendados para que os clientes obtenham, de facto, todo o valor. 

Consulte na tabela o detalhe por cada uma das classes de fundos com dados disponíveis a três anos.