Carteiras de dívida de vencimento fixo: uma combinação eficaz

James Briggs Janus Henderson Investors
James Briggs. Créditos: Cedida (Janus Henderson Investors)

TRIBUNA de James Briggs, gestor de carteiras de obrigações, da Janus Henderson Investors. Comentário patrocinado pela Janus Henderson Investors.

Estamos rodeados de coisas que são resultado de uma combinação. Onde estaríamos se o oxigénio e o hidrogénio não se pudessem combinar para criar água? E quem quereria voltar a um mundo onde as malas pesadas não têm rodas?

No mundo das finanças, combinar estruturas diferentes pode proporcionar aos investidores um investimento atrativo. Isto pode ser uma solução que mistura classes de ativos para obter um perfil de risco/retorno diferente, mas, por vezes, a estrutura do próprio veículo também é importante.

À procura de previsibilidade

Muitos investidores anseiam por previsibilidade, o que é parte da razão pela qual existe o mercado de obrigações. Ao comprar uma obrigação, o investidor empresta dinheiro ao emissor durante um determinado período e recebe um rendimento específico até à data de vencimento, momento em que o emissor devolve o capital principal (partindo do princípio de que este cumpre as suas obrigações de pagamento).

Os investidores valorizam a previsibilidade que uma obrigação individual oferece, sob a forma de um rendimento fixo e do reembolso do seu capital numa data de vencimento pré-definida. Não obstante, tal investimento implica um elevado grau de concentração. E se o emissor da obrigação entrar em incumprimento?

Evidentemente, um investidor pode recorrer a um fundo de obrigações, que reduz o risco para os investidores individuais através da diversificação de uma carteira de obrigações e oferece a vantagem adicional de ser gerido por profissionais. No entanto, estes veículos tendem a ser de capital variável, pelo que o retorno do fundo pode variar com o tempo e o valor do capital no momento em que o investidor decide vender o seu investimento é menos certo. 

Potenciais vantagens de um fundo de dívida de vencimento fixo

Aqui é onde vale a pena considerar um fundo de dívida de vencimento fixo. Este tipo de fundo combina as principais características de uma obrigação individual (cupão periódico e data de vencimento fixa) com as vantagens-chave de um fundo (diversificação através do investimento em muitas obrigações, juntamente com a seleção de títulos e monitorização por parte de investidores profissionais).

Fonte: Janus Henderson Investors, 26 junho de 2023. Únicamente para efeitos ilustrativos. 

Um fundo de vencimento fixo tem uma vida finita (tipicamente de três a cinco anos), pelo que os investidores sabem quando irão receber a rentabilidade do seu capital. Além disso, os investimentos são feitos em grande parte durante o período de investimento inicial, o que ajuda a captar um determinado nível de rendimento e pode oferecer proteção contra potenciais quedas das taxas de juro. Isto proporciona visibilidade em torno da potencial rentabilidade do fundo e significa que o risco de duração (ou seja, a sensibilidade ao preço do dinheiro) pode ser baixo e diminuir à medida que o fundo se aproxima do seu vencimento.

Os produtos de vencimento fixo estão concebidos para serem mantidos em carteira até à data de vencimento e os investidores devem estar preparados para permanecer investido até à mesma. A fim de proteger o resto dos investidores do fundo, normalmente é aplicada uma comissão a qualquer investidor que opte pelo reembolso do seu investimento antes da data de vencimento.

Principais considerações

Em última instância, os elementos-chave para avaliar um fundo de dívida de vencimento fixo são o seu nível de geração de rendimento e a sustentabilidade do cupão e do capital.

O risco de crédito e o risco de reinvestimento são dois dos maiores perigos para o rendimento deste tipo de fundos. As perdas por incumprimento podem reduzir o nível de rendimento pago e o pagamento final de capital no vencimento, pelo que é importante escolher uma gestora com profundos conhecimentos e experiência em crédito. Do mesmo modo, é necessário considerar o risco de reinvestimento: os cupões e o capital recebidos após o vencimento de uma obrigação devem ser reinvestidos em fases posteriores da vida do fundo, potencialmente a níveis de yield mais baixos. Para ajudar a reduzir o risco de reinvestimento, um gestor pode limitar a proporção de obrigações resgatáveis na carteira e investir em obrigações com vencimentos estreitamente alinhados com o prazo do fundo.

É aqui que uma equipa gestora com experiência em construção e gestão deste tipo de carteiras é essencial. Contar com capacidades de análise global pode ajudar a encontrar as melhores oportunidades, por exemplo, incluindo obrigações high yield juntamente com títulos com investment grade para explorar anomalias de preço e aumentar os rendimentos.

Abordagem dinâmica

Na Janus Henderson defendemos um processo de investimento mais ativo do que uma abordagem típica de comprar e manter em carteira até ao vencimento, o qual poderíamos chamar compra e gestão ativa. Esta abordagem pode ser vista como a combinação de dois elementos:

  • Componente de compra: esta é a fase de estabelecimento da carteira, em que são lançadas as bases para uma estratégia e um objetivo de rendimento. Aqui é onde entram em jogo o acesso a investimentos adequados e a análise fundamental de crédito.
  • Componente ativa: refere-se à supervisão e monitorização de riscos constantes para que a carteira seja sólida e continue a cumprir as expetativas.

Acreditamos que esta abordagem de compra e gestão ativa é um fator diferenciador relativamente aos típicos fundos de dívida de vencimento fixo. Ao gerir estes fundos, estamos essencialmente a procurar a forma mais fiável e eficiente de obter um rendimento consistente para os nossos clientes ao longo do tempo. Construir antecipadamente uma carteira de dívida sólida é extremamente importante, mas as circunstâncias mudam: na nossa opinião, a capacidade de operar de forma dinâmica através da nossa abordagem mais ativa pode ajudar-nos a evitar créditos problemáticos e a tentar proteger o rendimento do fundo. 

No entanto, acreditamos que os fundos de dívida de vencimento fixo podem oferecer aos investidores uma combinação interessante de rendimento, diversificação e uma data de vencimento definida.

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