O Chart of the Week é da autoria de Guilherme Neves, gestor de carteiras na Invest Gestão de Activos.
Desde o início de 2024 que se tem vindo a verificar um panorama bastante positivo para os mercados norte-americanos, com o S&P 500 a registar uma performance positiva de 19,6%, em moeda local, impulsionado, em grande medida, por um quadro de cortes nas taxas de juro. Face ao exposto, não deverá constituir uma surpresa o facto de setores como financials ou utilities terem apresentado um retorno de cerca de 22,6% desde o início do ano, superando o principal índice acionista norte-americano em cerca de 300 pontos base.
Figura 1- Retorno YTD dos setores que compõem o S&P 500
Perante um cenário marcadamente positivo, importa aferir se os mercados não terão antecipado excessivamente o movimento de descida de taxas de juro por parte da Fed, com a taxa de juro a 10 anos a apresentar um valor significativamente inferior ao Fed Funds Rate, que se encontra atualmente no intervalo 5,25-5,50%.
Figura 2- Evolução da taxa de juro do governo norte-americano a 10 anos
Se por um lado a estimativa de crescimento de lucros a 12 meses para empresas do S&P 500 é claramente encorajadora (+10,5%) e o Core CPI se situava nos 2.6% em agosto, valor que se encontra já próximo do objetivo da Fed, por outro vale a pena questionar se, neste final de verão, o mercado não se encontra demasiado complacente. Em particular, importa sublinhar o histórico bolsista negativo do mês de setembro e o facto de, com taxas de juro nos 4%, o mercado se situar em níveis de avaliação semelhantes ao verificado em 2021 e apenas superados durante a bolha dotcom em 1999, considerando o respetivo price-to-earnings ratio.
Figura 3- 12 months trailling price-to earnings ratio do S&P 500 desde 1995
Numa ótica de investimento de longo prazo, diversos estudos apontam para a importância de um investidor se manter fiel à sua estratégia. Porém, se os próximos meses trouxerem um arrefecimento de expectativas e consequentemente algumas oportunidades, o investidor diligente deverá aproveitá-las para reforçar posições, na certeza de que a médio-longo prazo será devidamente recompensado.
Figura 4- Média a 5 anos dos retornos do índice S&P 500 por mês
