Segundo Gonçalo Ormonde, do departamento de Gestão de Ativos do Banco Invest, o índice VIX subiu 246,6%, desde o início do ano, para um máximo de sessão de 60,13 pontos, no dia 7 de abril de 2025.
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O Esta semana vou estar de olho... é da autoria de Gonçalo Ormonde, do departamento de Gestão de Ativos do Banco Invest.
Do súbito fenómeno DeepSeek à incerteza quanto ao rumo da inflação e crescimento mundial, do aumento do risco geopolítico à cisão de longas e históricas alianças geográficas, o ano de 2025 tem sido marcado pela palavra incerteza. Ademais, este ano traz-nos um risco adicional, que parece vir para ficar: a desglobalização. Se até agora conhecíamos um mundo global, marcado por uma interdependência económica, fruto do comércio transfronteiriço de bens, o atual presidente dos Estados Unidos da América (EUA), Donald Trump, parece ter uma ideia um pouco diferente.
No dia 2 de abril de 2025, anunciado como Dia da Libertação, o presidente dos EUA apresentou uma tarifa universal de 10% sobre todas as importações de produtos para os Estados Unidos, a partir de 5 de abril, e taxas adicionais (recíprocas?) para 57 países específicos a partir de 9 de abril (entretanto suspensas por 90 dias).
O que trouxeram todos estes eventos, durante o primeiro trimestre de 2025? Incerteza e volatilidade. De facto, quanto à primeira, ao olharmos para o índice Global Economic Policy Uncertainty, a incerteza económica tem vindo a aumentar significativamente desde a eleição de Donald Trump, no final do ano passado, com a agravante do referido anúncio das tarifas comerciais.
Gráfico 1 – Evolução do índice Global Economic Policy Uncertainty desde 2015
Fonte: Bloomberg. Dados em 10/04/2025.
Como consequência, o índice VIX, comummente usado como medida proxy do sentimento dos investidores e popular medida da volatilidade do mercado (volatilidade implícita nas opções sobre o índice S&P-500), subiu 246,6%, desde o início do ano, para um máximo de sessão de 60,13 pontos, no dia 7 de abril de 2025.
Que conclusões deverão os investidores tirar destes movimentos abruptos? Face à forte subida da incerteza e da volatilidade, como deverão reagir os investidores? Será altura de sair do mercado? A história diz-nos que não.
Gráfico 2 – Evolução do índice VIX desde 1995
Fonte: Bloomberg. Dados em 10/04/2025.
Com efeito, analisando os valores de fecho de sessão do índice VIX nos últimos 30 anos (observações diárias entre 7 de abril de 1995 e 7 de abril de 2025), sempre que o VIX fechou acima dos 50 pontos, como foi o caso do dia 8 de abril, em média, o índice S&P-500 valorizou 32,2% nos doze meses seguintes. Por sua vez, sempre que fechou, por exemplo, acima dos 60 pontos, o S&P-500 registou uma subida média de 35,3%, nos doze meses seguintes. Observações acima de 80 pontos são muito raras (três nos últimos 30 anos) e traduziram-se em subidas médias superiores a 45%.
Tabela 1 – Rendibilidade média, nos 12 meses seguintes, do índice S&P-500 após fecho do índice VIX entre os 30 e 80 pontos
VIX
# Observações
Rendibilidade do S&P-500
30
696
+21,8%
40
207
+32,8%
50
74
+32,2%
60
38
+35,3%
70
11
+44,5%
80
3
+45,5%
Fonte: Banco Invest (cálculos), Bloomberg. Rendibilidades excluindo dividendos. Dados em 07/04/2025.
Ou seja, salvaguardados fatores importantes como a diversificação, a perspetiva de médio-longo prazo e as eventuais necessidades de liquidez, e citando Warren Buffett: “Be Greedy When Others Are Fearful”.
