Existem oportunidades por detrás do tumulto nos mercados europeus?

TRIBUNA de Tawhid Ali, CIO European Value Equities, e Andrew Birse, portfolio manager European Value Equities, AllianceBernstein (AB). Comentário patrocinado pela AllianceBernstein.

Os mercados europeus têm sido voláteis devido à proximidade da região com a guerra na Ucrânia e aos laços económicos com a Rússia. No entanto, o desempenho do setor e da indústria tem variado tanto que pode não ser totalmente justificado por mudanças nas suas perspetivas fundamentais. Uma análise mais aprofundada pode ajudar a orientar os investidores nestes tempos incertos.

Em janeiro e fevereiro, as ações europeias tiveram um desempenho ligeiramente melhor do que os mercados americanos, que foram atingidos por um acentuado declínio nas suas componentes tecnologicamente pesadas à medida que as subidas das taxas de juro recomeçavam a subir; este padrão inverteu-se um pouco em março.

Os desempenhos do setor foram mistos. O setor europeu da energia recuperou à custa do aumento dos preços do petróleo e do gás. As ações de tecnologia foram duramente atingidas, especialmente antes do início da guerra, numa venda global do setor. Os cuidados de saúde caíram mais modestamente, enquanto os serviços de comunicação subiram ligeiramente. Dentro de alguns setores, o desempenho também tem sido diferente. Por exemplo, as ações farmacêuticas têm sido relativamente resistentes, enquanto o equipamento e os serviços de saúde têm caído. Os retalhistas de produtos alimentares têm-se aguentado melhor do que outros grupos de consumo.

Medos de recessão em perspetiva

Existem sérias preocupações sobre o crescimento macroeconómico na Europa. Dada a dependência da região dos fornecimentos russos de petróleo e gás, os riscos de inflação decorrentes de uma possível perda de abastecimento são cada vez mais possíveis. A par de potenciais erros de política monetária, a Europa é particularmente vulnerável à estagflação, uma combinação dolorosa de abrandamento económico e inflação elevada.

Os bancos europeus estão no olho do furacão. Os bancos estão a sofrer com a estagflação, mas beneficiam da subida das taxas de juro, que alargam as margens de juro líquidas, ou seja, a diferença entre os rendimentos de empréstimos e os pagamentos de depósitos. Os receios da recessão e as preocupações sobre a exposição à Rússia e a outros mercados de risco pesam sobre o sentimento. No entanto, os investidores devem lembrar-se que nem todos os bancos são iguais. Bancos bem capitalizados, com pouca exposição à Europa de Leste, carteiras de empréstimos relativamente resistentes e melhores balanços, deverão ser capazes de fazer face a uma recessão.

Os fabricantes de automóveis também foram duramente atingidos, uma vez que os consumidores cortaram nas compras de artigos de grande valor. Mas antes da guerra, as expectativas de volume de vendas de automóveis já tinham caído para um mínimo de quase 30 anos. Acreditamos que é pouco provável que as vendas caiam muito mais daqui, mesmo numa recessão. Na nossa opinião, as ações de alguns fabricantes de automóveis podem ter caído mais do que merecem devido a expectativas demasiado negativas.

Os setores defensivos mostram resiliência

Alguns sectores defensivos tiveram um desempenho superior ao do mercado europeu em geral. O sector da saúde perdeu 1,0% no ano até 18 de março, mas na realidade aumentou 6,9% desde que a guerra começou. Tal como mencionado, dentro do sector, a indústria farmacêutica tem tido um bom desempenho. Em parte, isto deve-se ao facto de os fabricantes de medicamentos poderem continuar a vender produtos na Rússia por razões humanitárias, mesmo sob as sanções que levaram muitas empresas europeias a abandonar o mercado.

O setor das mercadorias tem tido um desempenho inferior ao esperado. Contudo, alguns produtores de alimentos têm-se aguentado relativamente bem, uma vez que é pouco provável que os seus negócios sejam prejudicados por um abrandamento. Os serviços públicos e as empresas imobiliárias, que também tendem a beneficiar de um ambiente de taxas crescentes, caíram este ano, mas apenas ligeiramente desde que a guerra começou. O posicionamento seletivo nos setores defensivos do mercado pode ajudar a proteger as carteiras contra alguma da volatilidade.

As empresas de energia e defesa beneficiam

As empresas de defesa esperam um grande impulso nas vendas, graças ao compromisso renovado da Europa em reforçar as suas capacidades. Por exemplo, o compromisso da Alemanha de duplicar o seu orçamento de defesa até 2022 para 100 mil milhões de euros irá gerar enormes encomendas. Mesmo à medida que a dinâmica de defesa cresce, acreditamos que os investidores responsáveis devem olhar atentamente para as empresas para terem a certeza do seu modelo de negócio.

Os investidores que olham para os trágicos acontecimentos na Ucrânia podem concluir que os mercados europeus de ações devem ser evitados por agora e na AllianceBerstein, acreditamos que isso seria um erro. Embora seja verdade que a guerra desencadeou incerteza extrema e mudanças a longo prazo para os investidores, também é provável que cause uma grande dispersão no desempenho dos setores, indústrias e empresas. Ao identificar empresas com negócios resilientes que estão menos expostas a ameaças a longo prazo, acreditamos que uma carteira de ações europeias pode ser posicionada para ajudar os investidores durante estes tempos difíceis.

Os pontos de vista expressos não constituem investigação, conselho de investimento ou recomendação comercial e não representam necessariamente os pontos de vista de todas as equipas de gestão de carteiras da AB e estão sujeitos a revisão ao longo do tempo.