TRIBUNA de Jeremiah Buckley, cogestor do Balanced Fund, e David Chung, assistente de gestão de portefólio, Janus Henderson Investors. Comentário patrocinado pela Janus Henderson Investors.
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TRIBUNA de Jeremiah Buckley, cogestor do Balanced Fund, e David Chung, assistente de gestão de portefólio, Janus Henderson Investors. Comentário patrocinado pela Janus Henderson Investors.
Pontos-chave:
- As indústrias de viagens e lazer foram prejudicadas devido às restrições sociais, talvez mais do que qualquer outro segmento da economia, durante a pandemia de COVID-19.
- Porém, uma confluência de fatores - distribuição mais alargada de vacinas, procura reprimida significativa, poupança robusta do consumidor e extensivos estímulos monetários e fiscais - estão a começar a estimular o surgimento de novas atividades.
- Apesar de ser impossível prever a altura exata, olhando para a segunda metade de 2021 e daí para a frente, escolher ações dentro destas indústrias pode ser benéfico à medida que a economia reabre e a procura reprimida é desbloqueada.
As viagens e o lazer talvez tenham sido os dois setores mais severamente afetados pelas restrições sociais trazidas pela pandemia de COVID-19. No entanto, existem fatores poderosos que apontam para uma forte recuperação económica nos EUA em 2021: a distribuição mais alargada de vacinas, a significativa procura reprimida, poupança robusta do consumidor e extensivos estímulos monetários e fiscais. Estas forças estão a começar a estimular a atividade - especialmente nestas áreas sitiadas - e podem levar a uma recuperação considerável assim que a economia puder reabrir totalmente.
Uma solução para a pandemia está a trazer otimismo
A distribuição da vacina a uma queda acentuada no número de casos de COVID-19 e hospitalizações, alimentando o otimismo para uma reabertura total da economia. No momento em que este artigo foi escrito, quase 100 milhões de vacinas foram administradas nos EUA e quase 20% da população recebeu pelo menos uma dose1. Alguns estados começaram a levantar as restrições sociais e as obrigatoriedades de uso de máscara (ex: Texas, Dakota do Sul, Montana, Mississipi e Iowa), citando a queda nas infeções e o aumento das vacinações. Noutros estados, as restrições estão a ser amenizadas: é permitido o aumento da capacidade de realização de ajuntamentos em restaurantes, teatros, casinos e locais de desporto e entretenimento, prenunciando a reabertura plena da economia. No entanto, permanecem preocupações significativas em torno de variantes altamente contagiosas do vírus e casos anteriores em que a flexibilização das restrições levou a picos de casos.
Desbloquear a procura reprimida
Consequentemente, estamos a começar a ver sinais verdes de atividade no setor das viagens - especialmente nas de lazer/férias - e indícios de uma procura reprimida significativa que será levantada à medida que as restrições diminuírem e os mercados se reabrirem ao turismo. Muitos consumidores foram forçados a saltar totalmente as férias em 2020 e agora estão ansiosos para viajar num futuro muito próximo: 34% dos americanos planeiam viajar para fora da cidade nesta primavera e outros 35% planeiam viajar neste verão2, enquanto 76% planejam listas de destinos desejados para viagens futuras3.
Apesar de ainda estar significativamente abaixo dos níveis pré-pandemia, o fluxo total de viajantes que passaram nos aeroportos americanos aumentou para o número mais elevado desde que a pandemia começou como revela a Figura 1.
Figura 1: Total de passageiros
Uma grande rede de hotéis espera que praticamente todos os quartos da sua rede sejam reabertos em meados de 2021, e a ocupação durante a festividade Presidents’ Day em fevereiro de 2021 foi a maior num fim de semana prolongado desde o início da pandemia.
Embora as viagens de lazer e as reservas, dentro de um raio de distância que permite ir de carro, continuem a ultrapassar significativamente os negócios e as viagens de longa distância, há expectativas de que a procura de negócios e de grupo (conferências comerciais, por exemplo) recupere no segundo semestre de 2021 e em 2022, já que algumas empresas veem essas viagens e eventos como essenciais para os seus negócios. Dito isso, a maioria das reservas de hotéis ainda são feitas dentro de uma semana de viagem e as viagens internacionais permanecem fortemente restritas. Esta falta de visibilidade limita as previsões de tendência daqui para frente, mas sugere que as empresas mais expostas a viagens regionais podem beneficiar inicialmente e, potencialmente, aumentar a participação de mercado durante este período.
O ressurgimento da procura por viagens também tem o potencial de impactar positivamente setores fora dos beneficiários óbvios, como companhias aéreas e os hotéis. Em março, um importante provedor de viagens partilhadas dos Estados Unidos relatou a sua melhor semana crescimento de viagens pela primeira vez desde o início da pandemia. Ao mesmo tempo, embora as redes de pagamento eletrónico tenham visto os volumes transfronteiriços significativamente afetados pelas restrições de viagens internacionais, a pandemia acelerou a adoção de pagamentos eletrónicos, e essas empresas podem beneficiar de um aumento nas transações de viagens, quando as restrições forem levantadas.
Balanços saudáveis dos consumidores podem fornecer combustível
Embora milhões ainda permaneçam desempregados e afetados pelas consequências do vírus, em geral, o consumidor dos EUA parece estar numa posição saudável para ajudar a impulsionar uma recuperação, sustentado por um excedente de poupança (Figura 2) e crescimento de ativos tanto devido à recuperação do mercado de ações como de fortes valores domésticos. A taxa de poupança pessoal nos EUA quase triplicou para 20,5% em janeiro de 2021 face aos 7,6% em janeiro de 2020, impulsionada por uma quantidade enorme de estímulos fiscais com a probabilidade de aumentar ainda mais com um adicional dos 1,9 biliões de dólares em estímulos aprovados recentemente. A poupança pessoal em janeiro de 2021 totalizou os 3,9 biliões de dólares, acima dos 2,3 biliões de dólares em dezembro, em grande parte devido à Coronavirus Response and Relief Supplemental Appropriations (CRRSA) Act, que foi aprovada no final de dezembro.
Figura 2: Taxa de poupança pessoal
Os consumidores podem decidir gastar as poupanças em bens e serviços ou usá-los de outras maneiras, como para pagar dívidas ou fazer investimentos. Em última análise, estas decisões vão desempenhar um papel significativo na trajetória da recuperação económica e as primeiras indicações mostram que a propensão dos consumidores a economizar durante 2020 está a começar a diminuir. As vendas no retalho estão a recuperar, conforme ilustrado na Figura 3 - as vendas a retalho em janeiro cresceram 7,6%, com uma percentagem maior de gastos a ser direcionada para categorias discricionárias. Embora os dados preliminares de fevereiro tenham sido mais fracos em comparação, as vendas permanecem elevadas em relação a 2020 e esperamos que os gastos do consumidor tendam a subir à medida que a recuperação continue.
Figura 3: Vendas a retalho (comércio e alimentação)
Por exemplo, em janeiro, as vendas a retalho nas lojas de eletrónica e eletrodomésticos e nos centros comerciais aumentou 16,7% e 20,6%, respetivamente (Figura 4). Se esta tendência continuar, a quantidade de dinheiro em poupanças pode estimular um crescimento significativo, já que o consumo pessoal representa mais de dois terços do produto interno bruto (PIB) dos EUA.
Figura 4: Avanço nas taxas mensais nas vendas de retalho e alimentação por tipo de negócio
Drivers de crescimento a curto e longo prazo
Durante a pandemia, vimos temas de investimento relacionados à digitalização generalizada a serem galvanizados. Acreditamos que uma ampla recuperação económica só pode servir para fortalecer estas tendências de longo prazo. Isso inclui a mudança para o e-commerce, maior adoção de pagamentos digitais, uma transição para a nuvem Software as a Service para trabalho remoto, escolaridade e entretenimento e maior inovação em cuidados de saúde em produtos farmacêuticos, dispositivos médicos, personalização de pacientes e recursos de diagnóstico.
Embora tenhamos observado um aumento recente nas expectativas de inflação e nas taxas de juro, também continuamos a acreditar que o cenário para as ações em geral permanece positivo, ajudado pelos estímulos fiscais em andamento e pela política monetária acomodatícia. Este cenário combinado com uma situação de melhoria da saúde, procura reprimida significativa e um forte consumidor cria potencial de crescimento para certas empresas nos setores de lazer e viagens.
Dito isso, continua a ser extremamente importante ser seletivo ao analisar essas indústrias, já que as avaliações de algumas ações são mais altas do que os níveis pré-pandémicos, apesar dos balanços materialmente piores. Em alguns casos, as empresas também diluíram os acionistas através da emissão de capital adicional. As empresas, especialmente nas indústrias de viagens e lazer, que podem beneficiar de uma recuperação e têm balanços sólidos, podem estar bem posicionadas para uma recuperação à medida que a economia reabre e volte a ter saúde.
1Centers for Disease Control and Prevention, 10 de março de 2021.
2Inquérito realizado online nos EUA pelo The Harris Poll para a Ad Age entre 23 e 25 de fevereiro de 2021, entre 2,032 americanos acima dos 18 anos.
3American Express Travel: 2021 Global Travel Trends Report.
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