Para além do ruído: apenas mais uma montanha-russa

Greg Wilensky e Jeremiah Buckley. Janus Henderson Investors
Greg Wilensky e Jeremiah Buckley. Créditos: Cedida (Janus Henderson Investors)

TRIBUNA de Greg Wilensky, responsável de US Fixed Income, e Jeremiah Buckley, gestor do Janus Henderson Balanced Fund. Comentário patrocionado pela Janus Henderson Investors.

Manter setores que agora parecem entrincheirados num mundo pós-pandémico pode ajudar os investidores a navegar na nova tempestade de taxas crescentes, inflação e incerteza geopolítica.

Pontos-chave:

  • As mudanças estruturais induzidas pela pandemia poderiam representar oportunidades atrativas a longo prazo, em oposição a ativos cuja volatilidade está atualmente à mercê de fatores fora do nosso controlo.
  • Espera-se que as despesas dos consumidores sejam apoiadas por poupanças acumuladas, embora as preferências dos consumidores sejam provavelmente diferentes dos seus hábitos pré-pandémicos.
  • O conservadorismo é exigido no crédito embora as finanças possam apresentar um reposicionamento a longo prazo e saudável.
  • Os mercados continuam a caminhar na corda bamba de um cenário macroeconómico desafiante, com o aumento dos preços das mercadorias e a perturbação das cadeias de abastecimento, o que realça o benefício da alocação flexível de ativos.

É difícil imaginar um regresso a uma forma pré-pandémica de trabalhar, viver e consumir. As mudanças estruturais nas sociedades e economias têm sido rápidas e de longo alcance, com tendências implacáveis como a digitalização e a descarbonização a impulsionar a mudança.

À medida que 2021 chegava ao fim, os investidores já estavam a ajustar as alocações a certos setores e bens para a vida após a COVID-19. Desde então, a rápida escalada da incerteza e volatilidade em 2022 nas mãos dos mercados montanha-russa e a tensão geopolítica tornaram mais urgente do que nunca a identificação de fontes estáveis e diversificadas de retorno.

Para o conseguir, os investidores podem considerar uma abordagem diferente. Em vez de se concentrarem em forças incontroláveis - desde a inflação e preços de mercadorias, até às taxas de juro e tensão geopolítica - os investidores podem querer identificar uma combinação adequada de exposições de ações e de rendimento fixo com potencial de retorno a longo prazo.

Isto resume-se a estratégias centradas na identificação de empresas com potencial para capitalizar uma história secular a longo prazo, alimentadas por produtos e serviços atrativos e diferenciados que criam e fornecem valor aos seus clientes.

Acreditamos que uma abordagem equilibrada poderá oferecer a maior possibilidade de criar crescimento ao longo de muitos anos, em vez de tentar antecipar ou prever o imprevisível.

Uma abordagem com várias camadas de ações

Atualmente, acreditamos que os temas a longo prazo ancorados pelo olhar pandémico estão estabelecidos para impulsionar o crescimento económico num futuro previsível. Entre estes temas encontram-se as tecnologias avançadas, onde assistimos a uma mudança significativa das aplicações tecnológicas para a nuvem, aliada a uma transição tanto para o software como para as infraestruturas como serviço.

A mudança das preferências dos consumidores é outro tema a ter em conta. Novos hábitos criam nova procura, e os clientes que se tornaram defensores do comércio eletrónico dificilmente voltarão aos seus velhos hábitos. Por sua vez, isto deverá continuar a ter um impacto positivo nas despesas de pagamento.

Em termos mais gerais, o setor discricionário tem o potencial de recuperação. Embora tenha sido um dos setores com pior desempenho no início de 2022, devido ao aumento da inflação em bens básicos e mercadorias, e à incerteza geopolítica, as avaliações para as empresas de crescimento a longo prazo da mais alta qualidade parecem agora atrativas.

Para além disso, espera-se que os gastos dos consumidores se revelem resistentes. Uma sólida recuperação do emprego e, portanto, do crescimento dos salários, para além de uma poupança geralmente grande acumulada durante a pandemia, pode ajudar ainda mais este setor a resistir à tempestade sobre a confiança dos consumidores.

Os investidores que mapeiam as suas carteiras de ações para tais tendências em evolução têm o potencial de beneficiar da volatilidade reduzida sem comprometer os retornos devido à exposição a negócios comprovados que podem gerar fortes cash flows e tirar partido das recessões do mercado para melhorar as suas posições no mercado.

Em consonância com isto, indústrias como a energética e financeira representam riscos potenciais a longo prazo em meio à sua luta com o volume central e o crescimento orgânico, combinados com headwinds macro.

(Des)risco na dívida

A COVID-19 também teve um impacto notável no rendimento fixo. Por exemplo, a compressão de spread pós-pandémica tornou a compensação da exposição ao crédito menos atrativa no início do ano, apesar dos fundamentais positivos. Embora os spreads tenham aumentado no primeiro trimestre, consideramos prudente que os investidores reforcem a exposição a obrigações soberanas, reduzindo ao mesmo tempo o risco de crédito global.

Os riscos conhecidos são uma coisa, mas o que causa maior preocupação é o impacto dos riscos desconhecidos. Infelizmente, estes estão a aumentar; ninguém poderia ter previsto a invasão da Ucrânia. E o conflito Rússia/Ucrânia complicou a já difícil tarefa da Reserva Federal dos EUA (Fed) de navegar numa aterragem suave para a economia dos EUA.

Acreditamos que estes riscos exigem uma abordagem mais conservadora para divulgar o produto. Os ativos titularizados de alta qualidade apoiados por hipotecas residenciais são uma área que pode ser apelativa. Em termos de crédito empresarial, embora ainda existam oportunidades atrativas nos segmentos de rating mais elevado do espaço abaixo do investment grade, ou obrigações com notação BB - com base nas expetativas de que uma quantidade significativa destas empresas rising stars possa potencialmente tornar-se investment grade até 2023 - o pano de fundo incerto sugere que uma mudança na qualidade pode ser prudente.

Olhando para setores a longo prazo, as finanças - especialmente os bancos - também parecem atualmente atrativas. Os spreads alargaram-se em relação a outros setores do mercado empresarial, e com um volume saudável de emissão, o reposicionamento torna-se possível.

Além disso, o facto de os bancos estarem limitados nas atividades que podem prosseguir para impulsionar o crescimento deve apelar aos investidores em obrigações, uma vez que isto limita o seu risco de crédito.

Andar na corda bamba

Em termos mais gerais, contra o contexto macroeconómico desafiante e os pressupostos de um conflito prolongado na Ucrânia, acreditamos que as questões com as cadeias de abastecimento e os preços elevados dos produtos de base têm o potencial de continuar a prejudicar o desempenho do mercado.

Isto realça o benefício de ter flexibilidade para ajustar a alocação de ativos ao longo do tempo, ponderando os riscos e oportunidades em diferentes classes de ativos, dependendo das condições de mercado. Para o fazer eficazmente, é necessária a integração entre equipas, comunicação constante e ajustes dinâmicos a cada alocação na carteira, bem como a combinação global entre ações e obrigações.

Isto radica em alocações que asseguram a diversificação, quer através de instrumentos de rendimento fixo, quer encontrando um equilíbrio entre ações cujos negócios são estáveis em múltiplos cenários económicos e empresas mais cíclicas que podem beneficiar de períodos de recuperação económica quando chegam.

Pode aceder aqui ao documento Medo versus Otimismo, preparado pela equipa de Construção e Estratégia de Portfolio de Janus Henderson, sobre como encontrar o equilíbrio certo com fundos mistos.


Este documento destina-se apenas a profissionais e não deve ser distribuído ao público em geral. Qualquer pedido de investimento será feito unicamente com base nas informações contidas no prospeto do Fundo (incluindo toda a documentação relevante), que conterá as restrições ao investimento. Este documento pretende ser apenas um resumo e, antes de investir, os potenciais investidores devem ler o principal documento de informação e prospeto do Fundo. Uma cópia do Documento de Informação ao Investidor Principal e do prospeto do Fundo pode ser obtida junto da Henderson Global Investors Limited, atuando como Gestor de Investimentos e Distribuidor. O desempenho passado não é uma promessa ou garantia de desempenho futuro. Os dados de desempenho não têm em conta as comissões e despesas incorridas com a emissão e resgate de unidades. O valor dos investimentos e os rendimentos que podem proporcionar podem cair, bem como subir e os investidores podem não recuperar o montante originalmente investido. As vantagens e reduções fiscais dependem das circunstâncias particulares do investidor e podem estar sujeitas a alterações se houver alterações nessas circunstâncias ou na lei. Se investir através de terceiros, recomendamos que os consulte diretamente, uma vez que as taxas, retornos e condições podem diferir substancialmente. Os títulos descritos neste documento não estão registados no Registo de Títulos Estrangeiros da Superintendência de Títulos e Seguros para distribuição ao público e, portanto, este documento deve ser utilizado apenas para fins de informação. Nenhuma informação contida neste documento deve ser interpretada como conselho de investimento. Este documento não é uma recomendação para vender ou adquirir qualquer investimento. Não faz parte de qualquer contrato para a venda ou aquisição de qualquer investimento. O Fundo é um organismo de investimento coletivo reconhecido para fins promocionais no Reino Unido. Os potenciais investidores do Reino Unido são informados de que todas ou a maioria das salvaguardas oferecidas pelo sistema regulador do Reino Unido não se aplicarão a um investimento no Fundo e que nenhuma compensação será recebida ao abrigo do Fundo de Compensação dos Serviços Financeiros do Reino Unido. As chamadas telefónicas podem ser gravadas para proteção mútua, para melhorar o serviço ao cliente e para manter registos para fins regulamentares.

O Janus Henderson Horizon Fund (o "Fundo") é um SICAV luxemburguês incorporado em 30 de Maio de 1985, gerido pela Henderson Fund Management S.A. e emitido na Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors é o nome sob o qual os produtos e serviços de investimento são fornecidos pela Janus Capital International Limited (reg. no. 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. no. 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. no. 2678531), Henderson Equity Partners Limited (reg. no. 2678531), Henderson Equity Partners Limited (reg. Nº 2606646), (cada um registado em Inglaterra e País de Gales em 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE e regulamentado pela Financial Conduct Authority) e Henderson Management S.A. (reg. Nº B22848 em 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo e regulamentado pela Commission de Surveillance du Secteur Financier). Cópias do prospecto do Fundo, documento chave de informação do investidor, estatutos, relatórios anuais e semestrais em inglês e outras línguas locais podem ser obtidos em www.janushenderson.com. Estes documentos também podem ser obtidos gratuitamente junto de Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE para investidores no Reino Unido, Suécia e Escandinávia; Via Dante 14, 20121, Milão, para investidores em Itália e J.W. Brouwersstraat 12, 20121, Milão, para investidores em Itália e J.W. Brouwersstraat 12, 20121, Milão, para investidores em Itália. Brouwersstraat 12, 1071 LJ, Amsterdam, Países Baixos para investidores nos Países Baixos; e o Agente Pagador Austríaco do Fundo Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Vienna; o Agente Pagador Francês BNP Paribas Securities Services, 3, rue d'Antin, F-75002 Paris; o Agente de Informação Alemão Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, 20095 Hamburgo; o Provedor de Serviços Financeiros Belga CACEIS Belgium S.A, Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Bruxelas; o Representante em Espanha Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas 28109 Madrid. O Depositário em Espanha é a BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES S.C.A.; o Representante em Singapura Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03/04 CapitaGreen, Singapura 048946; ou o Representante na Suíça BNP Paribas Securities Services, Paris, Zurich Branch, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, que é também o Agente Pagador Suíço. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, uma subsidiária da holding britânica e empresa conjunta RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, Tel: +852 2978 5656 é o Representante do Fundo em Hong Kong. O Resumo dos Direitos dos Investidores está disponível em inglês em https://www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. A Henderson Management SA pode decidir pôr termo aos acordos de comercialização deste esquema de investimento colectivo, em conformidade com os regulamentos pertinentes. Esta é uma comunicação de marketing. Antes de tomar qualquer decisão final de investimento, é favor consultar o prospecto do OICVM e o documento chave de informação do investidor.

Janus Henderson, Janus, Henderson, Intech, VelocityShares, Conhecimento Partilhado, Conhecimento. Shared and Knowledge Labs são marcas registadas de Janus Henderson Group plc ou uma das suas afiliadas. © Janus Henderson Group plc.