Miguel Luzárraga explica a importância das seguradoras para o comportamento do setor da saúde, acrescentando que a volatilidade do setor a curto prazo não invalida a sua atratividade a longo prazo. Comentário patrocinado pela AllianceBernstein.
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TRIBUNA de Miguel Luzárraga, responsável de Negócio da AllianceBernstein. Comentário patrocinado pela AllianceBernstein.
Por que são as companhias de seguros nos EUA fundamentais para o comportamento do setor? Representam uma importante componente do setor privado do sistema de saúde americano, e têm sido submetidas a uma grande pressão devido às dececionantes taxas de reembolso dos programas apoiados pelo governo e às tendências crescentes de utilização.
No sistema de saúde americano, os grupos das companhias de seguros são empresas que prestam assistência integrada aos pacientes e fornecem seguros de doença aos seus membros. Proporcionam uma rede de médicos e prestadores de serviços, como médicos de clínica geral, fisioterapeutas e especialistas. Esta abordagem é vasta nos EUA, entre outras coisas, porque o país carece de um sistema público centralizado.
As ações do setor da saúde começaram o ano de 2024 com pouco brio. Nos quatro primeiros meses do ano, o avanço do MSCI World Health Care Index foi de apenas 3,2% em dólares, abaixo dos 4,8% que o MSCI World Index registou. As caraterísticas defensivas do setor da saúde talvez não sejam simplesmente aquilo de que os investidores em ações precisam num momento de uma menor preocupação pelo crescimento macroeconómico, mas não acreditamos seja esse o caso.
Na nossa opinião, as ações do setor da saúde oferecem uma poderosa combinação de caraterísticas defensivas e de crescimento, com as quais é possível captar uma boa parte do avanço do mercado, reduzindo, por sua vez, o risco de queda. Para alcançar melhores rentabilidades relativas a longo prazo nos mercados ascendentes e descendentes, é necessário adotar uma abordagem diversificada respetivamente ao setor. Essa abordagem deve ter uma visão além dos grandes grupos farmacêuticos que costumam ocupar os títulos das notícias com novos tratamentos e fármacos de sucesso.
Entender o setor americano das seguradoras
As empresas americanas de seguros, empresas de grande dimensão, prestam serviços de cuidados de saúde (entre eles, os seguros de saúde) aos seus segurados através de uma rede de fornecedores e oferecem uma variedade de planos de saúde. Existe uma seleção de empresas que contam geralmente com fontes de receitas estáveis e recorrentes, além de terem taxas de crescimento e rentabilidade atrativas, medidas pela rentabilidade do capital.
Não obstante, as ações do setor das seguradoras viram-se afetadas este ano por dois problemas principais. Em primeiro lugar, as despesas médicas aumentaram devido às tendências de normalização após a COVID, visto que muitos segurados de maior idade solicitam submeter-se a cirurgias programadas que foram adiadas durante a pandemia.
Por outro lado, no início de abril, o setor sofreu um choque após a atualização anual das tarifas de reembolso do Medicare Advantage (MA). O MA é um plano de seguros de saúde para idosos e pessoas com determinadas incapacidades que fornece as seguradoras que recebem fundos do governo para administrar os planos. Cada empresa deve ter em conta os custos e as tarifas de reembolso previstos para gerar lucro. A meio do ano de 2023, as seguradoras começaram a observar que as tendências de utilização do MA eram superiores ao previsto, o que implicava custos mais elevados. Por isso, as ações de todo o setor sofreram quedas quando foi anunciada uma tarifa de reembolso do MA para 2025, inferior ao que se previa no mês anterior.
As empresas diversificadas conseguem lidar melhor com a situação
Embora a preocupação seja legítima, os investidores não devem tirar conclusões gerais sobre os recentes acontecimentos. A este respeito, acreditamos que as tarifas de reembolso do MA vão afetar de diversas formas as seguradoras. Os investidores que conhecem bem o setor sabem que o governo atualiza estas tarifas todos os anos, pelo que tarifas mais baixas do que o previsto são um fator de risco conhecido nas previsões de lucros das empresas.
As empresas menos diversificadas que dependem mais do MA têm maior exposição a alterações desfavoráveis nas tarifas e as tendências de utilização do MA elevadas. Desta forma, a Humana, empresa prestadora de serviços integrais de saúde e bem-estar, cujo negócio depende, em grande medida, dos planos do MA, baixou as suas previsões de lucros no início do ano, o que provocou uma queda das suas ações. A CVS Health, outra das grandes empresas do Medicare Advantage, também baixou a sua previsão de lucros em maio devido à pressão exercida por tendências de custos mais elevados.
As seguradoras com um historial de execução sólido estão mais bem posicionadas para enfrentar a situação. Entre elas encontram-se a UnitedHealth Group e a Elevance Health, que têm uma exposição relativamente moderada aos planos do MA, além de muitas capacidades para impulsionar os seus outros negócios e ajudar, assim, a compensar tarifas e tendências de utilização do MA desfavoráveis. Estas empresas também têm um historial de tarifação disciplina e margens sólidas do MA, o que deverá ajudá-las a proteger a sua rentabilidade sem baixar substancialmente as prestações.
Impulsionar o ecossistema virtuoso do setor da saúde
Quando se investe no setor da saúde, consideramos ser fundamental saber distinguir as empresas que operam dentro do que denominamos de um ecossistema virtuoso. Referimo-nos a empresas que oferecem um produto ou serviço que beneficia o paciente e que ajuda a reduzir os custos para o paciente e para o sistema que, por sua vez, gera lucro.
A capacidade das seguradoras diversificadas para se adaptaram a tarifas mais reduzidas é potenciada pelo seu papel fundamental no funcionamento de um ecossistema de saúde virtuoso. Nos EUA, uma série de companhias de seguros deram início a iniciativas para integrar verticalmente os seus negócios, entre elas a construção de uma enorme rede de médicos e profissionais da saúde. Isto permitiu oferecer vantagens aos segurados que contribuem para um melhor acesso aos cuidados médicos e para uma maior qualidade dos mesmos, tudo isso enquanto se reduzem os custos para o sistema de saúde. Estas medidas trouxeram vantagens empresariais que ajudam essas companhias a ganhar quota de mercado, ao mesmo tempo que é gerada uma rentabilidade e um crescimento sólidos.
Acreditamos que as empresas que operam neste círculo virtuoso oferecem aos investidores em ações uma oportunidade muito interessante para captar potencial de rentabilidade a longo prazo em vários segmentos do setor da saúde.
Uma abordagem consciente dos riscos para um maior potencial de crescimento
Evidentemente, os investidores prudentes devem avaliar os riscos, inclusive as alterações das tarifas, a maior utilização dos serviços e as eleições dos EUA. Não obstante, acreditamos que a volatilidade a curto prazo relacionada com estas questões não invalida a atratividade do setor a longo prazo. Por exemplo, a nossa análise indica que as ações do setor da saúde não são mais voláteis em anos eleitorais nos EUA, apesar da ideia enraizada de que o setor é vulnerável ao risco político e regulamentar.
Como em qualquer outro setor, algumas companhias de seguros têm melhores sinais vitais do que outras, o que as dota de uma margem maior para lidar com as dinâmicas em mudança do setor. Acreditamos que, ao centrar-se em empresas com vantagens competitivas que lhes permitam manter a sua rentabilidade em épocas de conflito no mercado, os investidores no setor da saúde verão que as ações do segmento das seguradoras oferecem uma combinação interessante de caraterísticas para impulsionar o potencial de crescimento a longo prazo da carteira.