Os fundos de obrigações recomendados pelas gestoras internacionais para 2025

Dentro do segmento das obrigações, Álvaro Antón Luna, responsável da abrdn para a Península Ibérica, acredita que uma opção interessante é o abrdn SICAV II - Euro Corporate Bond Fund. Trata-se de um fundo de obrigações corporativas europeias que incorpora as várias décadas de experiência da abrdn nesta classe de ativos (mesma equipa desde 2003). Destaca-se pela sua seleção de obrigações, previsibilidade e estabilidade de desempenho a longo prazo face ao seu benchmark.

"Tal como os outros fundos da nossa gama, é gerido ativamente e a equipa de gestão assume riscos, mas não riscos desnecessários. De facto, não somos ativos em termos de duração e esta tende a situar-se a +/- 0,5 anos do seu índice de referência.  Em termos da sua filosofia, implementa uma análise bottom-up utilizando a pontuação da casa para todas as empresas em que investimos, bem como uma classificação de crédito ESG", explica. Além disso, utiliza uma ferramenta para avaliar o impacto de diferentes cenários de alterações climáticas nas empresas analisadas.

Outra das suas caraterísticas mais notáveis é a sua consistência. Destaca-se pela estabilidade dos seus resultados desde o seu lançamento (cerca de 40-80 pontos base a nível bruto). O seu objetivo é gerar um desempenho anual superior em 1% ao longo de um ciclo de três anos. A previsibilidade do seu desempenho é um dos fatores mais valorizados pelos investidores.

Para Miguel Luzarraga, Responsável de negócio da AllianceBernstein para a Península Ibérica, as obrigações também são interessantes e a sua escolha recai sobre o AB Systematic Fixed Income. "Com os recentes acontecimentos no mercado e os drawdons que muitos de nós só vimos durante a crise financeira global, os investidores deram um passo atrás. Isto é perfeitamente compreensível se tivermos em conta a forte exposição que a região tem tido historicamente nesta classe de ativos", comenta.

O ambiente atual também aumenta o potencial alfa da seleção de obrigações. As abordagens sistemáticas ativas das obrigações podem ajudar os investidores a aproveitar estas oportunidades. As estratégias sistemáticas baseiam-se numa série de fatores preditivos, como o momentum, que não são captados de forma eficiente através do investimento tradicional. Uma vez que as abordagens sistemáticas dependem de diferentes drivers de performance, os seus retornos podem complementar as estratégias ativas tradicionais.

O Allianz Euro Credit SRI é a escolha de Romualdo Trancho, diretor de Desenvolvimento de Negócio para Portugal e Espanha da Allianz GI para 2025. Centrado em obrigações empresariais investment grade denominadas em euros, a sua gestão segue uma abordagem de investimento sustentável e responsável (SRI, da sigla em inglês) que tem em conta os seguintes critérios: política social, direitos humanos, governança empresarial, política ambiental e ética.

É um fundo que investe principalmente em obrigações de empresas denominadas em euros de elevada qualidade creditícia (exposição máxima a obrigações HY de 10%) e que consideram a sustentabilidade como um fator diferenciador nos seus modelos de negócio e operações. O processo de investimento fundamental e de gestão ativa assenta na seleção das obrigações tendo em conta critérios económicos, creditícios e de sustentabilidade, e otimizando a relação risco-rendimento. Segundo o artigo 8º do SFDR, a equipa de gestão aplica os critérios SRI Best-in-class para identificar as melhores oportunidades de investimento em cada setor.

Podem ser investidos até 10% dos seus ativos em obrigações sem investment grade, desde que tenham uma classificação mínima BB- ​​​​(pela Standard & Poor’s) no momento da compra. Além da abordagem de SRI e do foco em emitentes com boa qualidade de crédito, tem como principais vantagens gerar retornos de juros de obrigações e oportunidades de mais-valias com yields de mercado em queda.

Ao contrário do ano passado, nas obrigações, Marta Marín, CEO da Amundi Iberia, optou por uma abordagem diversificada com o Amundi S.F. Diversified Short Term Bond.

Trata-se de um fundo de dívida diversificada de curto prazo que procura otimizar a relação rentabilidade-risco e a valorização a médio prazo. Investe de forma flexível e diversificada em obrigações de empresas de elevada qualidade (rating médio investment grade), de elevada liquidez e de curto prazo de emitentes da zona euro. Fá-lo através de uma grande variedade de segmentos de crédito (high yield, dívida sénior, subordinada) e de um intervalo de duração flexível [-2 a +2] para navegar na normalização das taxas.

Integra também fatores ESG, com o rótulo francês SRI. O fundo beneficia dos recursos da Amundi em matéria de análise de crédito (44 analistas) e ESG (30 analistas).

As obrigações corporativas europeias oferecem, segundo Juan Carlos Domínguez, diretor de vendas da AXA Investment Managers, uma combinação de yields atrativas e potencial de valorização do capital, apoiados por um ambiente económico e monetário favorável. No atual contexto de volatilidade, defende que continua a haver uma procura de equilíbrio nas carteiras e de diversificação entre ativos de high yield e outros que ajudam a mitigar a volatilidade.

“O novo ano está a decorrer num contexto de cortes nas taxas de juro por parte dos bancos centrais. De facto, a queda generalizada da inflação faz com que a política monetária do BCE se esteja a tornar restritiva, o que, no nosso entender, levará a autoridade monetária a continuar a baixar o preço do dinheiro”, afirma Domínguez. Em suma, na gestora acreditam que o ambiente atual de inflação contida e perspetivas de crescimento moderado é o cenário ideal para o crédito brilhar.

E uma forma de aproveitar esta oportunidade é através de estratégias como o AXA WF Euro Credit Total Return, que o gestor volta a destacar este ano. A análise macroeconómica, o research fundamental e a seleção de obrigações são os principais motores deste fundo.

Com uma abordagem orientada para o retorno total, o fundo investe em obrigações de empresas europeias e segue uma estratégia flexível. O objetivo é tirar partido de todas as oportunidades em todo o espetro de crédito, com uma ampla margem em high yield. Ao mesmo tempo, a estratégia baseia-se em investimentos no mercado primário, que proporcionam oportunidades que não existem nos mercados secundários. Da mesma forma, o fundo utiliza futuros e instrumentos líquidos para ajustar rapidamente o posicionamento da carteira. A flexibilidade na duração é também fundamental para esta adaptabilidade, com um intervalo de -2 a 6 anos em termos absolutos.

No que diz respeito às obrigações, André Themudo, responsável da BlackRock para Portugal, destaca uma estratégia central da BlackRock no âmbito das obrigações globais: o BGF Fixed Income Global Opportunities Fund.

É gerido pelo CIO de obrigações globais, com o objetivo de gerar um nível de retorno consistente e diversificado, adaptável a vários ambientes de mercado, mantendo o perfil de risco tradicional do espetro de obrigações. Não é gerido em função de índices de referência, o que dá à equipa de gestão a flexibilidade necessária para adaptar a carteira conforme o contexto do mercado.

A abordagem diversificada reflete-se no facto de nenhuma transação ou posição isolada dominar o perfil de rentabilidade-risco da estratégia, aludindo à filosofia de gerar pouco alfa, mas muitas vezes, evitando alocações estruturais a nível individual ou setorial. A diversificação, juntamente com a flexibilidade na gestão das durações e dos setores, confere ao fundo uma vantagem competitiva, uma vez que se posiciona cada vez mais como uma ferramenta de otimização face ao cabaz agregado global, evitando a atual volatilidade das durações longas e preferindo tirar partido do nível de rendimento dos ativos de spread.

Para as obrigações em 2025, Ralph Elder, diretor-geral para a Ibéria e América Latina da BNY Investments, sugere o BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund. “Em geral, este ambiente deve ser bom para a gestão ativa, e vemos o mesmo no rendimento fixo”, argumenta. No curto prazo, pode ser uma boa altura para procurar oportunidades em áreas de crédito investment grade ou em nichos como as obrigações municipais dos EUA. Também vê oportunidades nas obrigações high yield, embora, neste caso, seja através de durações curtas, onde há mais transparência sobre os cash flows. A volatilidade é maior em certas partes da curva das obrigações do Tesouro dos EUA.

Por isso, a curto prazo, preferem investir em obrigações soberanas internacionais fora dos EUA até que esta realidade se torne mais clara. Especificamente, através de obrigações de high yield, mas com um foco em durações curtas. “Estes produtos são muito pouco sensíveis às variações do crescimento, da inflação e das taxas de juro. Concentram-se muito mais na consistência dos cash flows para evitar incumprimentos e garantir o cupão. Oferecem uma combinação muito atrativa de rentabilidade e risco. No nosso caso, seria a estratégia global de curto prazo de high yield”, diz Elder.

O fundo BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond que destaca para o próximo ano oferece uma rentabilidade atrativa e é menos sensível à subida das taxas de juro. Trata-se de um fundo global, sem restrições, ativo na alocação geográfica a oportunidades europeias e de mercados emergentes. A sua duração oscila entre 1,5 e 2 anos.

O histórico de desempenho desta estratégia remonta a 2009 e o fundo foi lançado em novembro de 2016. A estratégia procura gerar um retorno anualizado de 200 pontos base acima da taxa Libor USD a três meses  durante períodos de 3 anos com baixa volatilidade. Os retornos são gerados principalmente através de cupões atrativos, revalorização nominal e prémios de resgate de obrigações resgatáveis. Gera alfa através da seleção de empresas (cerca de 90 emitentes) em que tem visibilidade de cash flows previsíveis e cobre os riscos de divisa.

O Capital Group Multi-Sector Income (LUX) (MSI) destacado por Álvaro Fernández, responsável pelo desenvolvimento de negócio da Capital Group, para o próximo ano responde à necessidade de fluxos de rendimento fiáveis. Combina o poder de quatro sectores de crédito: dívida corporativa norte-americana investment grade e high yield, dívida de mercados emergentes e crédito titularizado.

Trata-se de um fundo diversificado, flexível e equilibrado. “Pensamos que uma estratégia defensiva mais ativa pode ajudar os investidores num contexto de incerteza e de riscos elevados”, explicam. Olhando para 2024, consideram provável a existência de mais contrastes no desempenho dos diferentes sectores de rendimento fixo, pelo que a adoção de uma abordagem multissectorial flexível poderá ajudar os investidores, ao mesmo tempo que gera um nível de rendimento atrativo.

O fundo, com mais de 413 milhões de dólares em ativos sob gestão, é gerido por cinco gestores com uma média de 24 anos de experiência. O seu objetivo é gerar um rendimento bruto anualizado de 5-7% em termos de dólares ao longo de um ciclo de mercado completo, impulsionado principalmente pela geração de rendimentos.

Ramón Carrasco, business development director da Carmignac, escolheu o Carmignac Portfolio Flexible Bond. "O Carmignac Portfolio Flexible Bond é um fundo de rendimento fixo internacional que aplica estratégias de taxas de juro e de crédito em todo o mundo, cobrindo simultaneamente o risco cambial de forma sistemática", explica o profissional.

O seu estilo flexível e dinâmico permite ao fundo implementar uma estratégia de alocação guiada por convicções e maioritariamente sem restrições nos mercados de obrigações mundiais. Uma estratégia que combina as visões top-down dos e as convicções bottom-up dois gestores. Este produto conta com a classificação de Artigo 8º da SFDR.

De acordo com Rubén García Paez, responsável pela Península Ibérica e América Latina da Columbia Threadneedle, o crédito europeu está a atravessar um bom momento, tanto em termos de oferta como de procura deste tipo de ativos.

“Com as condições económicas nos mercados desenvolvidos a afastarem-se cada vez mais da recessão, com o custo da dívida que se espera que seja mais baixo no próximo ano, e com o nível muito baixo de empresas que podem ter boas dificuldades de crédito investment grade, acreditamos que este ativo pode gerar retornos atrativos, tanto pela valorização do preço das obrigações emitidas como por uma yield superior ao da dívida pública”, argumenta.

É por isso que a sua proposta para 2025 é o CT (Lux) European Corporate.

A evolução económica na zona euro não é muito encorajadora e o BCE vai continuar o ciclo de cortes nas taxas de juro, sendo provável que as taxas de inflação desçam ainda mais para 2% no próximo ano, prevê Mariano Arenillas, diretor da DWS Iberia. Além disso, as preocupações com o aumento do défice orçamental dos EUA estão a pesar no mercado obrigacionista americano, o que também está a ter impacto noutros segmentos do rendimento fixo. É por isso que Mariano Arenillas acredita que um fundo de obrigações altamente flexível, como o DWS Eurozone Bonds Flexible que destaca, pode ser uma opção interessante para resistir a todos estes factores de uma forma ágil e eficaz.

Trata-se de um fundo de  obrigações flexíveis com uma filosofia de total return, co-gerido por Oliver Eichmann, responsável pelas estratégias de taxas de juro da DWS, e Karsten Rosenkilde, um dos responsáveis pela sua equipa de crédito europeu. São responsáveis pela alocação de ativos, pela gestão do orçamento de risco e pela gestão da duração do fundo. Para a seleção de obrigações, a equipa conta com especialistas em obrigações soberanas e em crédito (investment grade e high yield).

A atratividade deste fundo reside no facto de ter uma gestão muito ativa da duração, que se situa entre -2 e +8 anos, com uma duração neutra de 3 anos. Atualmente, está posicionado em torno dos 3,5 anos.

Tem uma orientação prioritária para a zona euro, ao contrário de outros fundos flexíveis com uma abordagem mais global, e todas as moedas não-euro devem ser cobertas. Além disso, a volatilidade máxima não pode exceder 5%.

No que respeita as obrigações, a proposta de Óscar Esteban, Head of Business para Espanha e Portugal da Fidelity, é o Fidelity Funds Global Short Duration Income Fund. Trata-se de um fundo que investe tanto em high yield como em corporate investment grade a nível global, mantendo um rating médio de investment grade na carteira com uma duração máxima de três anos.

Para 2025, e num contexto de spreads de crédito historicamente ajustados e políticas divergentes dos bancos centrais, três temas-chave determinam o seu posicionamento e abordagem:

Em primeiro lugar, acreditam que uma abordagem global às obrigações deverá ter um bom desempenho, uma vez que os spreads em alguns mercados estão em máximos históricos, pelo que defendem uma análise global para encontrar o melhor valor. Nos mercados de crédito, continuam a favorecer a Europa, onde o valor relativo do crédito é mais atrativo do que nos EUA.

Em segundo lugar, acreditam que uma abordagem concentrada no retorno de alta qualidade no mercado de obrigações corporativas irá gerar um perfil de rentabilidade total atrativo. As yields das obrigações permanecem em níveis recorde e, em muitos casos, oferecem melhores fluxos de retorno do que as ações por uma fração do risco. Continuam a gostar de high yield devido aos cupões atrativos que oferece. No entanto, concentram-se em empresas de maior rendimento, de maior qualidade e convicção, em vez de procurarem retornos em estruturas mais arriscadas.

Por último, a sua filosofia promete adotar uma abordagem go-anywhere. Procuram oportunidades que os compensem do ponto de vista do desempenho e, nalguns casos, isso leva-os a procurar fora do crédito corporativo tradicional. A menos que ocorra um episódio significativo de alargamento dos spreads em 2025, esperam que esta tendência se mantenha.

Fernando Fernández-Bravo, Head of Sales Active da Invesco, também repete a escolha de 2024 e destaca o Invesco Euro Corporate Bond Fund, um fundo com Rating FundsPeople.

Este fundo investe principalmente em obrigações corporativas europeias investment grade, embora possa deter até 30% da carteira em obrigações corporativas high yield ou soberanas. A abordagem da equipa de gestão centra-se no investimento apenas em títulos em que o retorno compensa adequadamente o risco assumido na compra. A equipa gere o fundo de forma muito ativa, tanto em termos de alocação de ativos como de duração da carteira; o seu objetivo é tentar manter sempre uma carteira diversificada que ofereça um retorno atrativo ajustado ao risco, mantendo o perfil de risco/retorno moderado.

“Em suma, é um fundo que consegue demonstrar uma verdadeira qualidade e liquidez, especialmente em tempos difíceis”, afirma. Olhando para 2025, o seu posicionamento atual é relativamente defensivo, com uma alocação a obrigações investment grade próxima dos 90%, uma vez que a equipa vê a melhor relação rentabilidade/risco. O fundo tem um histórico de mais de 15 anos e tem-se classificado consistentemente no quartil superior do seu grupo de pares.

No campo das obrigações, Javier Dorado, diretor-geral da J.P. Morgan AM para Espanha e Portugal, repete a escolha do ano de 2024, destacando o JPMorgan Funds - Euro Government Short Duration Bond Fund, um fundo de rendimento fixo que investe em obrigações soberanas europeias de curta duração.

A J.P. Morgan Asset Management tem uma equipa de Obrigações com mais de 300 profissionais, localizados em cinco locais diferentes e que gerem estratégias em todos os ativos de obrigações. A equipa inclui também mais de 70 analistas de rendimento fixo, especialistas quantitativos e fundamentais. Todos estes analistas falam a mesma língua na produção da sua análise, que se estrutura em torno de três fatores para cada um dos valores que cobrem: Fundamental, Quantitativo e Técnico.

O fundo é gerido com um tracking error muito baixo, entre 75 e 125 pontos de base, e tem um objetivo de rentabilidade em excesso entre 10 e 30 pontos de base. A estratégia foi lançada em 2008 e tem atingido este objetivo desde o seu lançamento.

“O high yield é uma das principais áreas de foco para os investidores hoje, uma vez que as yields do crédito de classificação mais baixa permanecem elevados após o aumento significativo durante 2022”, considera Fabio Angelini, especialista sénior em Investimentos - Obrigações Europeias na Nordea AM. No entanto, lembra também que muito do crédito de menor qualidade dentro deste universo continua vulnerável a pressões negativas, especialmente tendo em conta as incertezas económicas em curso. No extremo oposto do espetro, considera improvável que as yields de muitos dos nomes de maior qualidade dentro do espaço do investment grade proporcionem um retorno real significativo com uma inflação ainda elevada.

Uma forma que propõe aos investidores para ultrapassarem este dilema do crédito é isolar o segmento intermédio das oportunidades de obrigações corporativas europeias: as classificadas como BBB, BB e B. “Com a persistência da volatilidade económica, a dispersão continuará a ser um elemento importante no espaço de crédito cruzado. Isto proporcionará oportunidades para os investidores ativos, tal como aconteceu no passado”, prevê. Como tal, acredita que o Nordea 1 - European Cross Credit Fund está bem posicionado para obter retornos reais sólidos, ao mesmo tempo que oferece uma pequena almofada no caso de vermos turbulência económica adicional ou uma deterioração do sentimento.

Para 2024, Ana Claver, managing diretor da Robeco Iberia, Latam e US Offshore, destaca o Robeco Euro Credit Bonds, uma estratégia unconstrained de crédito global em obrigações denominadas em euros.

Este fundo tem uma abordagem de carteira diversificada, com aproximadamente 150 emitentes e investe principalmente em investment grade e, oportunisticamente em termos de rentabilidade/risco, high yield com um limite de 20% mais uma exposição mínima a mercados emergentes e dívida titularizada. O fundo gere apenas o crédito, bem como o beta da carteira de forma dinâmica, mas não faz apostas ativas na duração.

É de salientar o seu histórico consistente desde o seu lançamento em 2009 e o baixo tracking error da estratégia (limite ex ante de 3%), bem como a integração de fatores ESG no processo de investimento, ajudando a identificar os riscos de queda.

O processo de investimento é composto por duas partes: a primeira é top-down, em que o beta é determinado com base na avaliação do ambiente macroeconómico. A segunda é bottom-up, gerando a Fundamental Credit Score de cada empresa, que tem em conta a posição e a estratégia empresarial, o perfil ESG e financeiro e a estrutura empresarial.

“Os mercados de crédito continuam a oferecer anomalias que representam grandes oportunidades de investimento, mas para as captar é mais importante do que nunca ser seletivo”, alerta Leonardo Fernandez, diretor-geral para a Ibéria da Schroders. É por isso que a gestora de fundos britânica acredita que a gestão ativa desempenha um papel fundamental. “Além disso, num ambiente marcado por uma incerteza em rápida evolução, uma abordagem global dinâmica da alocação de ativos e da gestão da duração é a melhor forma de permanecer diversificado e de tirar partido das potenciais ineficiências do mercado à escala global”, acrescenta. É por isso que a sua proposta para 2025 é o Schroder ISF Global Credit Income.

O Schroder ISF Global Credit Income oferece exposição a toda a gama de crédito global, investindo em diferentes regiões e em obrigações com diferentes classificações. Graças à sua estratégia sem restrições, tem mais flexibilidade para tirar partido das oportunidades de mercado bottom-up em todos os setores e regiões, evitando simultaneamente vieses comportamentais e risco de concentração. O seu objetivo é obter um retorno e uma valorização do capital superiores aos do índice durante um período de três a cinco anos, após dedução das comissões. Investe em obrigações de taxa fixa e variável denominadas em euros, emitidas por empresas de todo o mundo.

O mercado europeu de obrigações high yield oferece uma boa oportunidade para 2025, considera Jaime Raga, CRM sénior para a Ibéria da UBS Asset Management, com retornos atrativos e o apoio de uma recuperação na emissão primária. “Num ambiente de possíveis cortes nas taxas por parte do BCE, estas obrigações combinam o potencial de retorno com oportunidades em setores-chave, tornando-as uma escolha estratégica para os investidores que procuram diversificação e equilíbrio nas suas carteiras”, explica.

O UBS (Lux) Bond Fund - Euro High Yield que destaca para 2025 é um fundo de elevada convicção, oferecendo uma carteira bem diversificada por emitente com base no trabalho de campo da equipa de analistas. Tem um histórico de 25 anos no quartil superior dos retornos a 1, 3, 5 e 10 anos, segundo a Morningstar.