Este ano, as ações americanas estão a sofrer a maior queda desde, pelo menos, a década de 1960. Isto levou ao surgimento de vozes que convidam a comprar na atual fase bearish. Mas, por enquanto, a BlackRock não vai fazê-lo. Porquê?
A gestora não está a comprar ações no ambiente atual por três razões. “As pressões sobre as margens de lucro estão a aumentar, as valuations não melhoram e existe o risco de a Fed exagerar com o seu ajuste monetário”, explicam da entidade.
Razão nº 1: As margens estão a deteriorar-se
As margens de lucro têm vindo a aumentar há duas décadas. Mas agora BlackRock vê riscos de queda. “Esperamos que a crise energética afete o crescimento e o aumento dos custos da mão-de-obra para compensar os lucros. O problema: as estimativas de lucros de consenso não parecem refletir isto. Por exemplo, os analistas esperam que as empresas do S&P 500 aumentem os lucros em 10,5% este ano, mostram os dados da Refinitiv. É demasiado otimista. As ações podem cair ainda mais se as pressões de margem aumentarem”.
Como alerta a maior gestora de ativos do mundo, a queda dos custos, como a mão-de-obra, tem alimentado a expansão dos lucros durante várias décadas. “Até agora, os custos laborais unitários (os salários que uma empresa paga para produzir uma unidade de produto em relação ao seu preço de venda) não aumentaram muito. Vemos agora aumentos salariais reais, ou aumentos ajustados à inflação, para atrair as pessoas de volta ao trabalho. Isso é bom para a economia, mas mau para as margens das empresas”.
As empresas têm conseguido expandir as margens ao longo dos anos através da automação e de outros meios, incluindo durante a pandemia. Mas – na opinião dos especialistas da entidade – agora os desafios estão a acumular-se. "Vemos um declínio na procura dos consumidores à medida que o recomeço da atividade económica abranda. Na nossa opinião, isto reduzirá a capacidade das empresas de passarem custos mais elevados para os consumidores”.
Razão nº 2: As ações não estão super baratas
A segunda razão pela qual não estão a comprar é porque as ações não ficaram assim tão baratas. “As avaliações não melhoraram após tendo em conta uma perspetiva de lucros mais baixa e um ritmo de crescimento esperado mais rápido das taxas de juro. As expetativas de taxas ainda mais elevadas estão a aumentar a taxa de desconto esperada. E taxas de desconto mais altas tornam os cash flows futuros menos atrativos”.
Razão nº 3: Uma política monetária muito agressiva
Finalmente, não estão a pensar em comprar ações neste momento devido ao risco crescente de a Fed endurecer demasiado a política monetária ou ao risco de que os mercados acreditem que o fará, pelo menos a curto prazo. “Sinais de inflação persistente, como os últimos dados do IPC nos EUA, podem impulsionar este último risco. É tudo parte do porquê de nos termos tornado taticamente neutros em ações no mês passado. As ações caíram para perto dos seus mínimos no ano. Não vemos uma recuperação sustentada até que a Fed reconheça explicitamente os elevados custos para o crescimento e o emprego se aumentar as taxas demais. Isto seria um sinal para nós, taticamente, voltarmos a estar positivos em ações”.
Na gestora prevêem que a autoridade monetária americana aumente rapidamente as taxas e depois espere para ver o impacto. “A questão é quando é que esta moderação vai acontecer. Esta incerteza é a razão pela qual estamos taticamente neutros em ações, embora sobreponderados num horizonte estratégico ou a longo prazo. Acreditamos que o total das subidas de taxas será historicamente baixo”, concluem.
