Dez dias após a abertura das urnas, os resultados das eleições intercalares dos EUA são finalmente revelados. O partido Democrata manteve o controlo do Senado, enquanto o Republicano obteve a maioria na Câmara dos Representantes. Não foi um resultado eleitoral desastroso para os Democratas como alguns tinham previsto, mas deixa os Estados Unidos com um congresso dividido.
Na opinião de Libby Cantrill, diretora de Políticas Públicas da PIMCO, os próximos dois anos dos EUA serão caracterizados por um bloqueio legislativo. Porque, como bem recorda, cada partido tem uma maioria mínima em cada câmara do Congresso.
O resultado é agradável para o mercado?
A pergunta que o investidor coloca: será este resultado agradável para os mercados? Com base na história, embora o passado não seja certamente uma amostra do que vai acontecer, os mercados de ações têm-se comportado bem em anos de governos divididos.
De facto, em anos anteriores, com uma composição de poder semelhante em Washington, isto é, com uma Câmara de Representantes republicana, um Senado democrata e uma Casa Branca democrata, o mercado de ações obteve uma rentabilidade média de 13,6% (segundo os dados do S&P 500), o que representa uma rentabilidade média superior a quase qualquer outra composição de poder. “Naturalmente que 2023 pode ser um ano muito diferente, dada a persistente inflação, o risco de recessão e a guerra na Ucrânia”, afirma a especialista.
Para Cantrill, as implicações práticas para os mercados e para a economia são, em grande medida, as mesmas se os republicanos tivessem ganho tanto a Câmara como o Senado. “Afinal de contas, uma maioria continua a ser uma maioria, e as principais alavancas de um partido que não está na Casa Branca - obstrução e supervisão - estarão à disposição dos republicanos da Câmara de Representantes, apesar da sua escassa maioria e do controlo de apenas uma câmara”, explica.
O que esperar de um Congresso dividido em 2023
Então, o que significa um Congresso dividido para a política económica? Cantrill apresenta quatro principais implicações:
Primeiro, um congelamento total da agenda legislativa do presidente Biden. Talvez o mais importante para os mercados seja o facto de terem eliminado todos os aumentos de impostos, tanto pessoais (por exemplo, aumentos dos ganhos de capital), como empresariais (por exemplo, um imposto extraordinário). Isto também sugere que o próximo ponto de viragem para os impostos será em 2025, quando expirarem os cortes de impostos de Trump.
Segundo, mais escrutínio. Os republicanos da Câmara de Representantes irão exercer os seus poderes de supervisão em questões que vão desde a política energética da administração Biden à sua abordagem à China (que, nalguns círculos, é considerada não suficientemente agressiva) e à panóplia de regulações propostas pela Comissão de Valores.
É provável que este escrutínio seja mais simbólico do que substantivo. “Depois de tudo, sem o controlo de veto de ambas as câmaras do Congresso, os republicanos não podem fazem muito para modificar a política”, explica Cantrill. No entanto, uma maior supervisão pode desacelerar as engrenagens reguladoras e tornar o avanço da política mais difícil para qualquer Casa Branca. Embora seja provável que a Reserva Federal esteja sob supervisão - de ambos os lados -, duvidamos que a Fed seja sensível a qualquer pressão política para alterar o seu aparentemente singular foco na luta contra a inflação.
A luta fiscal: fonte de volatilidade
Terceiro, mais lutas fiscais. Aqui é onde a escassa maioria dos republicanos na Câmara dos Representantes pode entrar em jogo e ser potencialmente uma fonte de volatilidade do mercado no próximo ano. “Com pouca ou nenhuma margem para perder votos no Congresso, pode ser mais fácil para o futuro presidente da Câmara (que não será decidido até janeiro) navegar pelos próximos pontos de viragem fiscal, em particular a necessidade de aumentar o teto da dívida, uma vez que alguns na bancada republicana (por exemplo, a bancada da Liberdade da câmara) indicaram que não irão apoiar nenhum aumento do limite da dívida sem cortes proporcionais nas despesas, algo que não é vantajoso para o Senado democrata e para a Casa Branca”, salienta a especialista.
O cenário base da PIMCO é que o teto da dívida legal será atingido no final deste ano, mas as medidas extraordinárias do Departamento do Tesouro prorrogarão esse prazo até outono de 2023. No entanto, apesar das manobras previstas e da possível volatilidade associada, especialmente na parte frontal da curva de yields, acreditamos que os republicanos da Câmara de Representantes acabarão por ceder e o teto da dívida será aumentado. “A campanha presidencial de 2024 estará em pleno auge nessa altura e é pouco provável que os republicanos sacrifiquem uma oportunidade na Casa Branca”, prevê.
E quarto, menos apoio fiscal. Embora na PIMCO continuem a acreditar que haverá apoio bipartidário para a ajuda em curso à Ucrânia e para o orçamento da defesa, também acreditam que, em geral, haverá um limite mais alto para proporcionar um apoio fiscal anticíclico mais amplo, mesmo se a economia abrandar. “A economia norte-americana já sofreu uma importante contração fiscal em 2022 em virtude da implementação de muitos programas relacionados com a COVID e no próximo ano podemos esperar mais contração, face à qual é pouco provável que um Congresso dividido faça alguma coisa”, prevê. Noutras palavras, tal como se eliminou a opção de compra da Reserva Federal (a famosa Fed put), também se eliminou a opção de compra fiscal, pelo menos até que um novo Congresso chegue ao poder em 2025.
