Que mensagem pode um banqueiro privado ou um consultor enviar ao seu cliente com as recentes quedas?

O regime global de tarifas apresentando por Donald Trump excedeu as expetativas do cenário base da Aberdeen Investments, assemelhando-se mais às premissas do seu cenário Trump unleashed. “Especificamente”, conta Álvaro Antón Luna, “os EUA irão impor uma tarifa universal mínima de 10% à maioria dos parceiros comerciais e tarifas recíprocas mais elevadas a cerca de 60 parceiros comerciais com base nos seus défices comerciais com os EUA”.

Desta forma, segundo conta o country head da Península Ibérica, com estas medidas, a taxa média das tarifas dos EUA irá aumentar para 22%: “Este valor é superior aos máximos registados na década de 1930 e foi atingida pela última vez no início do século XX”, conta. O profissional acrescenta que embora possa haver margem para que este valor desça ao longo do tempo, à medida que forem sendo celebrados acordos com os parceiros comerciais, “também é possível que o nível das tarifas continue a subir a curto prazo, à medida que forem ocorrendo retaliações e forem introduzidas mais tarifas setoriais específicas”. Assim, enquanto se aguarda uma modelação mais aprofundada, acreditam que “o aumento total das tarifas dos EUA até agora no mandato de Trump poderia acrescentar 2% ao nível de preços dos EUA e fazer diminuir o PIB em 1-2%. Isto deixaria a economia dos EUA a espreitar com uma recessão”.

Para além dos EUA, embora não haja vencedores desta guerra comercial, Álvaro Antón Luna revela que surgiu um outro espetro relativo. “O Canadá e o México parecem não sofrer grandes consequências, a China e as economias asiáticas são fortemente afetadas e a Europa situa-se algures no meio, com o Reino Unido a enfrentar uma taxa inferior à da UE. No entanto, as tarifas constituirão um choque negativo para o crescimento da economia mundial”, conclui.

Na opinião de Miguel Luzarraga, a nível macroeconómico, a volatilidade e a incerteza continuam a ser o tema dominante na economia mundial e nos mercados financeiros. Os primeiros meses da administração Trump trouxeram mudanças políticas dramáticas e rápidas a intervalos imprevisíveis, tanto dentro como fora dos EUA.

“É simplesmente um ambiente muito incerto, e assim permanecerá até que o quadro político se torne mais estável e previsível”, afirma o responsável de negócio para a Península Ibérica da AllianceBernstein. Entretanto, é provável que os mercados financeiros continuem a ser voláteis e será um desafio para os investidores saberem se o otimismo ou o pessimismo prevalecerão num determinado dia ou semana. “Pensamos que é melhor concentrarmo-nos no longo prazo e tentar separar o que é o sinal, daquilo que é o ruído. Para nós, o sinal é uma economia global que está bem posicionada para absorver os choques que os próximos meses trarão”, acrescenta. Desta forma, na AllianceBernstein acreditam que, desta vez, o ponto de partida é suficientemente robusto para limitar os downside risks em todos os cenários, exceto nos mais graves. “Isso não significa que não haverá consequências para a incerteza, apenas que não esperamos que sejam demasiado perturbadoras”, esclarece Miguel Luzarraga.

Para os investidores em ações, à medida que a volatilidade continua, acreditam que “permanecer investido é uma prioridade estratégica para captar o potencial de retorno a longo prazo neste mercado em expansão”. Os investidores devem preparar-se para uma maior turbulência no mercado e para a incerteza política, acrescenta o profissional, em especial no que respeita ao ritmo, nível e setores afetados pelas tarifas. “Mas lembrem-se de que há aspetos positivos neste mercado incerto: um cenário de ações menos concentrado que poderá recompensar os investidores em ações pacientes que se mantenham concentrados na diversificação, na procura de empresas com fundamentais sólidos e em valorizações mais atrativas para aqueles que se mantiverem investidos para atingir os seus objetivos a longo prazo”, explica.

Do lado das obrigações, conta Miguel Luzarraga, assistimos a um bom desempenho das obrigações durante a volatilidade, retomando o seu papel tradicional de amortecedor contra a queda dos preços das ações e atraindo uma forte procura por parte dos investidores. “Acreditamos que os investidores em obrigações devem manter o rumo. Na nossa opinião, a trajetória do crescimento global e das yields das obrigações continua a ser mais lenta e mais baixa, o que impulsiona os preços das obrigações”, conclui.

Segundo a equipa da Allianz Global Investors, a economia global registou uma “perda acentuada de dinamismo no primeiro trimestre, mesmo antes de se instalarem os últimos choques comerciais”. Além disso, as fissuras estão a tornar-se cada vez mais evidentes – particularmente nos Estados Unidos – onde a política tarifária agressiva da atual administração e a agenda económica mais ampla estão a minar o sentimento, o investimento e a base do excecionalismo económico dos EUA. Desta forma, atualmente, atribuem uma probabilidade de 40-45% a uma recessão nos EUA nos próximos 12 meses, “um risco que pode aumentar significativamente no caso de as tarifas elevadas serem mantidas”, explicam.

A equipa da AllianzGI acrescenta também que “a guerra comercial em curso, os desequilíbrios estruturais e as tensões geopolíticas persistentes estão a exercer uma pressão descendente sobre o crescimento mundial e uma pressão ascendente sobre a inflação, alimentando um ambiente de estagflação”. Assim, o seu cenário-base prevê um “crescimento global estável a ligeiramente positivo nos próximos trimestres, com riscos claramente enviesados ​​para o lado da queda”. Os bancos centrais enfrentam cada vez mais um dilema político assimétrico, à medida que o ciclo global de flexibilização monetária se torna mais fragmentado e os erros podem amplificar as fragilidades económicas.

“Além da deterioração cíclica, estamos também a assistir a um colapso da ordem económica global pós-Guerra Fria, com os EUA a mudarem para uma abordagem mais isolacionista e transacional que acarreta consequências sistémicas”, afirmam. Os investidores têm agora de navegar num ambiente macroeconómico altamente incerto, com elevados riscos de cauda, ​​respostas políticas dessincronizadas e mudanças estruturais que desafiam os pressupostos subjacentes ao crescimento a médio prazo e às expetativas de inflação.

Para Vincent Mortier, diretor de Investimentos do Grupo Amundi, o recente anúncio das tarifas eliminou parte, mas não toda, a incerteza comercial. As reações de outros países e uma possível escalada de Trump - especialmente se houver retaliação - continuam a ser fatores em aberto. “Embora Trump tenha tentado aliviar a tensão dizendo que só estamos a taxar metade do que vocês nos estão a taxar, é improvável que a China ou a UE partilhem desta opinião”, afirma o especialista. Trump também deixou claro que as tarifas permanecerão em vigor até que o défice comercial seja resolvido ou atenuado.

Para já, Vincent Mortier considera que a tarifa universal de 10% deverá ser aplicada a partir de 5 de abril, enquanto as tarifas personalizadas, previstas para 9 de abril, estão mais abertas a negociação. “Este pode ser apenas o primeiro passo de um esforço mais alargado de reformulação do quadro comercial e financeiro mundial, com a ideia de aceitar o sofrimento a curto prazo em troca de benefícios a longo prazo”, interpreta.

Impacto económico

Quanto ao impacto macroeconómico, Vincent Mortier considera que a economia dos EUA está a abrandar mais rapidamente do que os mercados previam há três meses, em grande parte devido à incerteza política. As novas tarifas, mais elevadas do que o previsto, afetarão ainda mais a já enfraquecida confiança das empresas e dos consumidores. A curto prazo, a inflação irá aumentar, prevê, mas a médio prazo o impacto será mais negativo no crescimento. Apesar dos riscos acrescidos de recessão, os fatores típicos de desencadeamento ainda não estão presentes: a política fiscal continua acomodatícia, esperam-se novos cortes nas taxas de juro por parte da Fed, o petróleo continua barato e os balanços estão em boa forma.

Implicações para o investimento

Neste contexto, Vincent Mortier considera que os investidores devem preparar-se para uma maior volatilidade e dispersão, tanto nas ações como nas obrigações. A pressão sobre o dólar poderá aumentar à medida que os mercados digerem o impacto sobre o crescimento, a emergência de novas alianças na Ásia e a reação europeia.

• Embora não prevejam uma recessão iminente, os lucros das empresas estarão sob pressão, especialmente devido ao aumento dos custos. As grandes empresas poderão sofrer mais do que as pequenas e médias empresas.
• Reduziram a exposição a ações, privilegiando a diversificação seletiva para mercados emergentes como a China e a Índia, bem como para a Europa.
• Em obrigações, mantêm uma posição neutra na duração dos EUA e uma sobreponderação da duração europeia.

Reforçam a diversificação com ouro e mantêm as coberturas sobre ações dos EUA. O iene também continua a ser uma proteção útil contra uma deterioração acelerada do ambiente macroeconómico.

"Esperávamos uma pressão sobre os ativos de risco até que a incerteza se dissipasse. No entanto, os recentes acontecimentos indicam que esta pressão poderá aumentar, e não é tão claro quanto tempo irá persistir. Antecipamos agora um maior entrave ao crescimento e uma pressão adicional sobre os preços", observa Wei Li, responsável global de Estratégia de Investimento da BlackRock. A China respondeu com tarifas de 34% e controlos à exportação, e são esperadas mais respostas a nível internacional. Como salienta Wei Li, este processo levará tempo, o que dificulta a visão de uma resolução clara.

Neste ambiente, a deterioração da confiança e o impacto nos gastos podem acentuar-se. Ao contrário do consenso do mercado, a BlackRock não acredita que a Fed tenha muita margem de manobra. “O presidente Jerome Powell reiterou a prioridade da estabilidade dos preços, o que reforça a nossa opinião de que as expetativas de vários cortes nas taxas este ano são excessivas”, argumenta.

A curto prazo, reduziram a exposição a ações e encurtaram o horizonte tático para três meses. “Se a situação se resolver rapidamente, estaríamos dispostos a aumentar novamente o risco”, afirma. Entretanto, privilegiam as obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo como refúgio seguro contra a volatilidade, e continuam a não ponderar a dívida de longo prazo devido aos défices estruturais e à inflação persistente. O ouro continua a ser um bom instrumento de diversificação, na sua opinião.

Embora sejam mais cautelosos em relação aos grandes índices, as recentes deslocações estão a criar oportunidades ao nível da seleção de títulos. "As megatendências estruturais, como a inteligência artificial, continuam a impulsionar a rentabilidade. Na Europa, o plano de defesa e de infraestruturas da Alemanha, no valor de um bilião de euros, abre oportunidades neste setor. Uma possível emissão conjunta de dívida pela UE - como durante a pandemia - poderia reforçar essa dinâmica", argumenta.

"O nervosismo dos mercados bolsistas recorda-nos que mesmo os mercados em alta mais fortes podem tropeçar. É por isso que os períodos de volatilidade dos mercados são inevitáveis, mas não permanentes", partilha Mario Gonzalez, responsável de negócio para Espanha, Portugal e US Offshore da Capital Group. Quando os mercados estão em alta, podem ser sensíveis mesmo a notícias ligeiramente dececionantes. Mas uma análise da história mostra que as quedas dos mercados têm ocorrido com alguma regularidade. Segundo os cálculos da gestora norte-americano, as correções (descidas de 10% ou mais) ocorreram cerca de uma vez em cada 18 meses e as descidas de 5% ou mais cerca de duas vezes por ano.

"Para os investidores pacientes que mantêm um certo equilíbrio nas suas carteiras e se concentram no longo prazo, esta incerteza do mercado é mais como um ruído de fundo. Neste contexto, talvez seja altura de os investidores procurarem um equilíbrio entre o crescimento do capital e a sua preservação", conclui.

Refletindo o impacto adverso das tarifas dos EUA, os mercados estão em baixa em todos os setores. Neste ambiente de mercado altamente volátil, impulsionado pela retórica política e por flutuações tanto no sentido descendente como potencialmente ascendente, a Carmignac navega, por enquanto, sem posicionamento extremo em nenhuma classe de ativos. "Não efetuámos quaisquer ajustes significativos à nossa carteira nos últimos dias, mas estamos preparados para o fazer assim que o momento se afigure mais adequado. Flexibilidade e reatividade serão necessárias", afirma Kevin Thozet, member of the investment committee na Carmignac

No que respeita às ações, estão à espera de mais visibilidade relativamente aos fundamentais antes de fazerem quaisquer movimentos significativos. "O nosso foco continua a ser as ações que podem ter um desempenho superior em caso de recessão e prosperar com o ambiente Trump 2.0. A exposição às ações de um fundo como o Carmignac Patrimoine é de 20% (num intervalo de 0% a 50%), mantendo um posicionamento setorial e geográfico muito diversificado", explica.

Em obrigações, a gestora acredita que a combinação de um crescimento económico mais baixo e de uma inflação mais elevada deverá “proporcionar um cenário adequado para as obrigações indexadas à inflação nos EUA, o que beneficiará as nossas carteiras de obrigações”. “Em relação às divisas, continuamos a favorecer o euro vs dólar, uma vez que a evolução do spread de crescimento económico deverá continuar a favorecer o velho continente”, conclui

A visibilidade com que o mercado bolsista costuma operar reduziu-se significativamente, reconhece Mariano Arenillas, responsável para a Península Ibérica da DWS, uma vez que os movimentos impostos pelo presidente americano, através das suas ordens executivas, são tudo menos previsíveis, pelo que se pode esperar uma coisa e o seu contrário. Perante este cenário, considera muito difícil estimar ou colocar em modelos as consequências do que aconteceu até agora, uma vez que ainda se aguardam as reações às tarifas por parte de economias muito importantes a nível mundial e há sempre a esperança de que, dada a deterioração do mercado bolsista, Donald Trump possa reverter algumas das suas decisões.

“O que parece certo é que, nesta altura, os danos já foram feitos e são irreparáveis na sua totalidade, a confiança na direção que a maior economia do mundo está a tomar foi destruída”, analisa o executivo. A DWS atribui agora aos EUA 50% de hipóteses de recessão, quando há apenas quatro meses esta probabilidade era praticamente irrealista.

Perante este cenário, e depois dos danos sofridos nas carteiras, a gestora alemã considera que a posição a adotar deve privilegiar mais do que nunca a diversificação, não só entre obrigações, ações, divisas, matérias-primas... mas dentro do mesmo ativo, como as ações, dando entrada a estratégias mais defensivas como as infraestruturas, dividendos, setor industrial ou elétricas, setores mais defensivos e protegidos das tarifas aplicadas.

Em momentos como este, Óscar Esteban, responsável de negócio para Espanha e Portugal da Fidelity International, acredita que vale a pena recordar um importante princípio de investimento: embora os mercados subam ao longo do tempo, não o fazem em linha reta. "O preço que pagamos pelo desempenho a longo prazo das ações em comparação com ativos aparentemente mais seguros, como as obrigações e liquidez, é a volatilidade do mercado de ações. Mas os rendimentos a longo prazo só beneficiam os investidores que conseguem manter a calma durante os períodos de perturbação do mercado, que evitam cristalizar as perdas vendendo após quedas acentuadas e que aproveitam mesmo as quedas do mercado para aumentar as suas posições a preços atrativos", explica.

E o profissional fornece o contexto: o índice global MSCI All Countries World voltou ao ponto em que estava há apenas oito meses e, em três anos, continua a subir 16,1%, o FTSE 100 voltou ao ponto em que estava em março do ano passado e continua a subir 12,3% em relação ao nível de há três anos e os índices dos EUA, o S&P 500 e o Nasdaq, voltaram aos níveis de maio do ano passado e subiram 16,9% e 20,1%, respetivamente, em três anos.

“Também vale a pena considerar o que acontece depois das grandes quedas de um dia no mercado”, insiste. Olhando para as 10 maiores quedas de um dia do FTSE 100 desde 2000, a história mostra que os investidores tiveram normalmente retornos positivos nos anos que se seguiram - mesmo quando o desempenho a curto prazo foi irregular. Após o crash da COVID em março de 2020, por exemplo, o índice subiu quase 60% em três anos. Mesmo após as fortes quedas da crise financeira mundial, os mercados recuperaram fortemente. Naturalmente, este desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Por conseguinte, “o verdadeiro impacto dos movimentos depende do tempo que falta até precisarmos de aceder ao nosso dinheiro”, argumenta. “Qualquer pessoa que ainda tenha pelo menos 10 anos até precisar do seu dinheiro (por exemplo, para a reforma) pode provavelmente dar-se ao luxo de relaxar mais em resposta a estes acontecimentos”, afirma. Se a sua carteira de reforma perder valor a curto prazo, terá muito tempo para recuperar essas perdas. “Além disso, as atuais perdas podem funcionar a seu favor, pois permitem-lhe comprar ativos a valores mais baixos, o que pode aumentar os seus rendimentos a longo prazo”, acrescenta.

Se estiver um pouco mais perto de precisar do dinheiro, a preocupação é que as perdas acentuadas podem não ter tempo para recuperar. No entanto, muitos investidores nesta posição gozam de alguma proteção contra as quedas do mercado de ações porque detêm uma parte do seu dinheiro em ativos de menor risco, como obrigações e liquidez. Como bem recorda, depois de um longo período em que as obrigações desiludiram, estão neste momento a desempenhar o papel de salva-vidas. Os receios de um abrandamento económico provocaram uma fuga para a segurança das obrigações, fazendo subir os preços.

“É preciso separar o curto e o longo prazo”, afirma Fernando Fernández-Bravo, head of Active Distribution Iberia da Invesco. É verdade que no curto prazo podemos assistir a episódios de forte volatilidade e pressão vendedora, tanto nos Estados Unidos como a nível global, mas a Invesco acredita que, em parte, este é um problema auto-induzido, criando-se um problema onde não havia nenhum e, por isso, também é possível ver uma solução no mesmo sentido.

Por esta razão, e mesmo na possibilidade de uma recessão vir a ocorrer, a gestora defende que, devido à natureza desta crise de longo prazo, o que temos perante nós é uma oportunidade de investimento para tomar posições a preços atrativos. “O importante é ter uma carteira diversificada, escolhendo bem os ativos em que devemos tomar essas posições”, diz Fernando Fernández-Bravo.

Dada a situação dos mercados nos últimos dias e as quedas generalizadas, pode ser tentador tomar a decisão de reduzir a exposição a ativos de risco nas carteiras. “Mas há razões para questionar se esta é a estratégia correta neste momento”, alerta Lucía Gutierrez-Mellado, diretora de estratégia para Espanha e Portugal da J.P. Morgan AM. Em primeiro lugar, porque ainda é possível que os movimentos dos mercados e a própria realidade prática da implementação destas políticas numa questão de dias conduzam a uma moderação das políticas e a uma margem de negociação. Neste sentido, considera essencial não se deixar levar pela volatilidade causada pelos constantes fluxos de notícias.

Além disso, sublinha a importância de não subestimar a possibilidade de notícias positivas em matéria de política monetária e fiscal. “Os governos de todo o mundo podem optar por reagir ao provável impacto das tarifas sobre o crescimento, aumentando a despesa ou reduzindo os impostos para apoiar as empresas e os consumidores nacionais”, argumenta. Neste cenário, a atenção do mercado poderá deslocar-se para os riscos inflacionistas, em vez de se centrar no lado negativo do crescimento.

Por todas estas razões, Lucía Gutierrez-Mellado acredita que uma abordagem de investimento ativo é mais crucial do que nunca, uma vez que a capacidade de seleção permite aos investidores evitar mercados ou setores mais expostos à atual incerteza comercial, bem como favorecer segmentos de mercado que possam ter sofrido uma sobrecorreção em resposta a notícias recentes. Uma diversificação geográfica adequada e um posicionamento que proporcione uma proteção adequada contra a inflação são também fundamentais para as carteiras de investimento na atual conjuntura. Por último, as estratégias orientadas para o rendimento podem também servir para trazer alguma estabilidade às carteiras.

Para Ariel Bezalel e Harry Richards, gestores de Investimentos de Obrigações da Jupiter AM, as novas medidas de política comercial anunciadas pela administração Trump e a reação do mercado às mesmas são “bastante preocupantes”. “Ainda não há um quadro completo de como os países irão reagir. A retaliação pode ser meramente simbólica, numa tentativa de fechar um acordo, ou pode ser agressiva”, comentam. Assim, na sua opinião, nesta fase, é “mais confortável estar longo em obrigações do Tesouro através da parte curta e média da curva nos EUA do que na parte longa, uma vez que a venda do dólar americano se estava a tornar um pouco desordenada, o que poderia provocar receios inflacionistas a longo prazo se a tendência se mantivesse”. As valorizações das gilts são extremamente baratas em toda a curva.

Por sua vez, Ned Naylor-Leyland, responsável de Estratégia, Ouro e Prata da entidade, relembra que, recentemente, o preço do ouro quebrou uma série de recordes de preços, tendo-se registado 40 nos máximos em 2024. “O preço do ouro em dólares subiu 19% no primeiro trimestre deste ano, o maior aumento trimestral desde 1986. Estes aumentos refletem o papel do ouro como ativo de refúgio em tempos de incerteza, bem como um diversificador de carteira”, explica o profissional, acrescentando que “o dólar fraco e as perspetivas de inflação também ajudaram a aumentar a procura”. 

Desta forma, na Jupiter AM acredita que a atual conjuntura macroeconómica é atrativa para os investidores em metais monetários. Estarão os EUA a enfrentar um período de estagflação? Na sua opinião, parece mais provável do que há um ano atrás. “Desde o Dia da Libertação (2 de abril), os economistas têm vindo a baixar as estimativas de crescimento e a aumentar as previsões de inflação. No passado, a estagflação provou ser um cenário ideal para os metais monetários”, afirma.

Por último, Amadeo Alentorn, considera que as políticas comerciais agressivas dos EUA e o potencial para uma escalada da guerra comercial aumentaram a incerteza e a volatilidade do mercado e levaram à queda do mercado de ações. “Isto sublinha a importância de as carteiras dos investidores serem bem diversificadas. Uma estratégia de retorno absoluto, bem gerida e neutra em termos de mercado, que mantenha um livro longo e um livro curto em equilíbrio, pode oferecer uma correlação insignificante com ações e obrigações e tem conseguido aumentar a diversificação das carteiras que contêm ações e obrigações. Conseguir uma baixa correlação é útil do ponto de vista da construção da carteira”.

“As recentes surpresas políticas - desde o aumento acentuado das despesas com a defesa na Europa até aos últimos anúncios de tarifas nos EUA - acrescentaram outra camada de complexidade aos mercados que já se mostravam cautelosos”, reconhece Henrik Stille, gestor da estratégia Nordea European Covered Bond Opportunities. Como se viu em março e novamente no início de abril, a volatilidade nos mercados de ações e até na dívida soberana recordou aos investidores a rapidez com que o sentimento pode mudar. "Neste momento, a exposição a obrigações de alta qualidade, incluindo dívida governamental e covered bonds, provou ser uma força estabilizadora nas carteiras", defende o gestor.

Apesar das quedas generalizadas do mercado, algumas estratégias construídas em torno destes ativos mostraram resiliência e consistência, preservando o capital face a choques de taxas de juro e geopolíticos. “Para os clientes que permanecem em liquidez ou que não se sentem à vontade com a exposição a ações, isto realça o valor de ativar o capital através de alocações conservadoras e diversificadas de obrigações, concebidas para lidar com períodos de incerteza”, diz Henrik Stille. Na sua opinião, estas ferramentas podem ajudar a gerar retornos estáveis sem depender do momento do mercado ou de previsões sobre os rendimentos, e representam uma forma eficaz de envolver os investidores no atual ambiente imprevisível.

“A natureza volátil da situação exige cautela antes de tomar medidas imediatas, mas acreditamos que a volatilidade do mercado apresentará oportunidades, como vimos durante a turbulência do mercado causada pela pandemia da COVID”, alerta Leonardo Fernández, diretor-geral para a Península Ibérica da Schroders. Considera que é importante destacar que os movimentos do mercado até agora neste ano, que se intensificaram nos últimos dois dias, estão a levar a movimentos significativos em áreas que acredita permanecerem estruturalmente atrativas numa perspetiva plurianual. “Focarmo-nos em vencedores estruturais e empresas com fortes posições competitivas é a chave neste ambiente de mercado”, defende.

Em particular, as empresas que beneficiam de tendências de crescimento seculares e de uma forte posição competitiva podem, na sua opinião, ajudar a melhorar a rentabilidade das carteiras a longo prazo. Do mesmo modo, as empresas de qualidade que pensam no planeamento a longo prazo, na resiliência e diversificação da cadeia de abastecimento e nas relações com os clientes deverão ser mais capazes de resistir a estas tarifas e às alterações resultantes no panorama competitivo. “Este tipo de empresas tende a enfrentar pressões de venda inicialmente em alturas de maior incerteza e risco de mercado, mas pode oferecer retornos ajustados ao risco mais elevados à medida que a dinâmica comercial se ajusta e os mercados normalizam”, explica.

"Além disso, como dizemos sempre, a diversificação das carteiras é importante”, acrescenta. E este caso é um bom exemplo: as carteiras diversificadas saíram-se melhor porque as obrigações atuaram como um diversificador. Se se tratar de um choque de crescimento (como este), as obrigações podem ajudar a gerir esse risco".