Shanti Das-Wermes (MFS IM): “Ainda há muito valor em ativos quase sem risco, como os Treasuries”

Proteção contra os riscos de queda e agilidade para aproveitar as oportunidades. Estas são as principais caraterísticas de uma das principais estratégias da MFS Investment Management, o fundo Prudent Capital. Elementos que, de acordo com o cogestor Shanti Das-Wermes, o tornam particularmente bem posicionado para navegar na atual incerteza do mercado: o início do ciclo de flexibilização das taxas de juro da Fed, as tensões geopolíticas e as próximas eleições nos EUA são fatores que podem provocar aumentos de volatilidade a curto prazo. “É muito difícil fazer previsões sobre a direção destes acontecimentos e os possíveis impactos nos mercados”, admite o profissional em entrevista com a FundsPeople. Estamos cientes da incerteza a curto prazo. Por esta razão, a carteira tem atualmente um posicionamento defensivo, tanto do ponto de vista da alocação de ativos como da proteção contra o tailrisk”, diz o gestor.

O Prudent Capital, que obteve Rating FundsPeople este ano, é um fundo multiativos. A capacidade de gerir as exposições de forma muito flexível é uma das suas caraterísticas especiais: a exposição líquida a ações pode variar entre 50% e 90%, enquanto a exposição às obrigações e ao dinheiro pode variar entre 10% e 50%. “Na construção da carteira, temos a vantagem de poder circular de forma ágil entre as diferentes classes de ativos. A carteira está sempre posicionada onde encontramos os melhores retornos ajustados ao risco. Ao mesmo tempo, podemos investir em novas oportunidades idiossincráticas, caso surjam”, afirma Shanti Das-Wermes, que gere o fundo com David Cole e Edward J. Dearing, depois de o gestor de longa data e criador da estratégia, Barnaby Wiener, se ter reformado recentemente. A transferência de controlo ocorreu após vários anos de trabalho conjunto para assegurar uma transição bem sucedida. A filosofia do fundo é proteger e fazer crescer o capital em termos reais a longo prazo, e continua a sê-lo”, afirma Shanti Das-Wermes.

Ainda há valor nas obrigações do Tesouro dos EUA

Atualmente, o fundo mantém-se bastante conservador, com um posicionamento sem risco muito centrado na proteção contra o risco de queda. A exposição a ações é de cerca de 50%, enquanto a exposição a obrigações é de cerca de 45%. O restante da carteira é investido em ouro e derivados. A carteira de obrigações está principalmente alocada a obrigações soberanas ou quase soberanas dos EUA, com um peso de cerca de 35% dividido entre Treasuries, TIPS, MBS e ABS, enquanto a parte de crédito é ligeiramente superior a 10%. “Continuamos a ver valor em ativos quase sem risco, como as obrigações do Tesouro dos EUA, particularmente na parte mais curta da curva”, afirma o gestor. “Após a correção de agosto, os mercados de ações recuperaram com base nas expetativas de flexibilização das taxas de juro dos EUA e de uma aterragem suave. Mas nós olhamos para isto de forma diferente: a partir das obrigações, podemos obter retornos atrativos, de entre 4% e 6%, investindo em ativos essencialmente sem risco”, afirma. Em vez disso, as ações, como classe de ativos, parecem totalmente valorizadas. Além disso, as nossas previsões apontam para retornos futuros negativos ou inferiores das ações. É por isso que é importante manter intacta a alocação a obrigações”, explica. 

Ações sobrevalorizadas

Tendo em conta a incerteza dos próximos meses, é fundamental ter alguns pontos sólidos em que se concentrar para identificar as melhores oportunidades nos mercados: fundamentais e valorizações. “As valorizações são sempre um bom filtro para perceber onde se posicionar”, indica. As ações são negociadas a múltiplos historicamente elevados, ao mesmo tempo que as margens das empresas parecem elevadas. É por isso que é difícil para nós dizer que agora é a altura certa para apostar nas ações”, afirma. Os dados históricos sugerem que nos mantenhamos cautelosos. As ações estão realmente demasiado caras e qualquer notícia negativa pode refletir-se muito rapidamente nos preços, podendo levar a correções muito fortes”, afirma.

A parte de ações da carteira do Prudent Capital é de elevada convicção e consiste num máximo de 40 ações. Quando analisamos uma empresa, concentramo-nos principalmente em três riscos: valorização, lucros e balanço. Evitamos empresas com elevados níveis de endividamento, porque o seu risco de queda é mais elevado. A parte mais complexa de avaliar é o risco dos lucros. Quando escolhemos as ações, prestamos muita atenção ao potencial de crescimento a longo prazo da empresa, em que entram em jogo múltiplas variáveis”, continua. Nesta fase do mercado, para além dos principais fabricantes de compostos de qualidade, interessamo-nos por empresas cíclicas de elevada qualidade que operam em setores altamente estruturados e possuem poder de fixação de preços. Um exemplo é a Samsung. As ações foram fortemente vendidas nos últimos anos devido ao impacto negativo do ciclo dos chips, e hoje são negociadas a preços de mercado. Mas o balanço da empresa é saudável e, de acordo com a nossa análise, os ganhos deverão melhorar”, diz. Um novo nome recentemente adicionado à carteira é a Estée Lauder, também um título de qualidade que negoceia a avaliações atrativas relativamente ao potencial de crescimento, agora que se pode dizer que o período complexo para a empresa durante a COVID terminou. Também olhamos com interesse para as ações defensivas dos cuidados de saúde e da tecnologia médica. Além disso, estamos interessados em empresas de serviços financeiros de qualidade, não entendidas como o setor bancário tradicional”, conclui.