Das classes de ativos tradicionais, as que mais revalorizaram no ano passado foram o ouro, as ações norte-americanas e os emergentes, enquanto os preços do petróleo caíram.
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Segundo ano consecutivo com risk on nos mercados. 2024 terminou como um ano globalmente positivo para o investidor médio, especialmente para aqueles que têm um perfil de risco com alguns ativos de risco. Como podemos ver no gráfico partilhado pela Candriam, praticamente todas as classes de ativos tradicionais superaram a inflação da zona euro. As exceções: a dívida governamental dos Estados Unidos e emergentes, bem como o petróleo.

Ouro lidera as subidas de 2025 excripto
Até o ouro, um clássico ativo de refúgio, teve um bom ano. De facto, é a classe de ativos tradicional (descontando, por exemplo, os criptoativos) que mais valorizou em 2024. “Os cortes das taxas de juro por parte da Reserva Federal dos EUA na segunda metade de 2024 foi a principal causa de um ano de ganhos significativos. Os investidores que procuravam um refúgio seguro num mundo volátil também estacionaram o seu dinheiro em barras de ouro em maior número, apesar de ser um ativo sem rendimento, e desencadearam um frenesim de procura”, explica Nadège Dufossé, responsável global de Multi-Aseet da Candriam.
No final de 2024, os preços do ouro abrandaram ligeiramente devido à mudança de apetite do investidor para as criptomoedas após a vitória eleitoral de Donald Trump. Foi também penalizado pela força do dólar e pelo aumento das taxas de juro reais dos EUA.
O lado oposto das subidas foi o petróleo. Os preços do petróleo caíram cerca de 3% em 2024, recuando pelo segundo ano consecutivo, à medida que a recuperação da procura após a pandemia estagnava, a economia chinesa teve dificuldades e os Estados Unidos e outros produtores não pertencentes à OPEP bombearam mais petróleo bruto para um mercado mundial bem abastecido. “Este crescimento mais lento reflete condições económicas mais fracas, o enfraquecimento da recuperação pós-pandémica e a mudança para energias mais limpas. Também se espera que a procura da China, um dos principais motores do crescimento nos últimos anos, se estabilize”, explica Thibaut Dorlet, gestor multi-asset senior na Candriam.
O ano das ações norte-americanas
Poderíamos dividir 2024 em duas metades: antes e depois das eleições norte-americanas. Antes das eleições do passado novembro, os EUA encontravam-se numa situação ideal: “O crescimento acelerava, a inflação diminuía, a Fed estava mais flexível e ambos os candidatos presidenciais estavam dispostos a gastar muito”, resume Nadège Dufossé. Após as eleições, as divergências regionais nas ações mantiveram-se. Os EUA destacam-se pelo seu sólido crescimento do PIB, pela sua limitada exposição aos riscos do comércio mundial e pelos ventos favoráveis da política monetária.
“Os investidores em ações também se têm mostrado ansiosos por integrar a melhoria do fluxo de notícias sobre a atividade atual e futura”, reconhece. O índice S&P 500 ultrapassou o nível dos 5.800 pontos e está a subir há cinco semanas consecutivas, igualando a sua fase de sorte mais longa do ano. “Evidentemente, a trajetória ascendente foi apoiada pelo aumento dos lucros, uma vez que o crescimento continuou a ser mais forte do que o previsto nos EUA e espera-se que beneficie das novas ajudas fiscais e monetárias na China e de uma política monetária menos restritiva na Europa”, argumenta.

Do lado das ações europeias, apesar das subidas, a especialista considera que há perspetivas limitadas de crescimento dos lucros. “O ceticismo dos investidores em relação à Europa é muito forte”, afirma. A diferença em investimento e aumento de produtividade em comparação com os Estados Unidos continua a aumentar, e a situação política em França e na Alemanha está mergulhada em divisões partidárias.

Quanto às ações emergentes, a China começou a ter um melhor desempenho após setembro e do anúncio do estímulo. Os mercados emergentes registaram um retorno de +/- 12% em euros e situam-se no sexto lugar. Nadège Dufossé vê valorizações muito atrativas penalizadas pelas taxas de juro norte-americanas e pela força do dólar. A imposição de tarifas por parte dos EUA representa, na sua opinião, o principal risco para a região.
E as obrigações?
2024 ia ser o ano das obrigações. Não foi o caso das obrigações mais defensivas, as governamentais, mas assistimos a como os spreads de crédito se estreitaram significativamente no último ano. De tal forma que agora estão em mínimos históricos para o crédito com investment grade e para o high yield. “Nos Estados Unidos em particular, estes níveis tornam o risco assimétrico, sobretudo no high yield”, destaca Nadège Dufossé. Os atuais spreads implicam uma taxa de incumprimento de 2%, muito abaixo das atuais taxas de incumprimento reais de 4-5%. “Na ausência de uma recessão, o risco de um alargamento significativo dos spreads é limitado, mas também o é o potencial de um maior estreitamento”, conclui.