Paul Read e Paul Causer abriram mão das rédeas da equipa de Fixed Income da Invesco. Deixam os fundos em boas mãos, dizem, mas num cenário muito complicado para as obrigações.
Registe-se em FundsPeople, a comunidade de mais de 200.000 profissionais do mundo da gestão de ativos e património. Desfrute de todos os nossos serviços exclusivos: newsletter matinal, alertas com notícias de última hora, biblioteca de revistas, especiais e livros.
Para aceder a este conteúdo
Ponto final nos 26 anos de relacionamento profissional, com um tom agridoce. Paul Read e Paul Causer, em grande parte arquitetos da ascensão da equipa de Fixed Income da Invesco, anunciaram que se reformarão. E fazem-no provavelmente num dos pontos mais delicados para as obrigações das últimas três décadas. Com os bancos centrais navegando na linha ténue do aumento da inflação e da recuperação incipiente. E o futuro próximo do investimento, preveem, será difícil de navegar. "Dizemos adeus deixando grandes sucessores, mas provavelmente também o início de um mercado em baixa", preveem.
No que provavelmente foi um dos últimos discursos de ambos como profissionais da Invesco, os gestores não quiseram camuflar a sua visão cautelosa de fixed income. Tanto pelos atuais níveis de valorizações quanto pela complexidade de normalizar a política monetária. “A verdade é que não estamos diante de um ponto de entrada agradável em rendimento fixo”, reconhece Read.
A transição, sim, está a ir melhor do que o esperado. “Temos imensa confiança nos nossos sucessores. Entenderam que, como equipa, são muito poderosos,” diz Read. E talvez seja essa a marca que devemos esperar da nova etapa da equipa de Fixed Income da Invesco. Como já haviam comunicado na época, as responsabilidades de gestão de Read e Causer foram compartilhadas entre os talentos da casa. É uma transição que está em curso há anos, mas ficou especialmente evidente com a participação ativa de Michael Matthews e Thomas Moore, os novos co-diretores da equipa. Além disso, business as usual. Não haverá grandes mudanças nas carteiras, mas um alto grau de consistência, defende Causer.
O novo silêncio dos defensores da inflação transitória
Não há dúvida de que o tema do ano tem sido a inflação. O debate sobre os aumentos de preços deu para uma viagem de ida e volta. Ida, no início do ano, quando as yields dos títulos aumentaram devido ao medo de uma inflação vertiginosa. Na época em que os bancos centrais garantiam que não veríamos os preços disparar. Mas, dessa forma, o que mais surpreendeu Matthews é a velocidade com que os mercados compraram os argumentos de uma inflação transitória. “Parece que a conversa sobre reflação morreu completamente”, diz o gestor.
E é justamente quando a inflação não tira mais o sono aos investidores, parece que a mesa está a virar. “Os bancos centrais estão a começar a dar pistas de que podem não ver a inflação tão transitória quanto pensavam,” diz Matthews. Vê sinais de pressão de preços. Por exemplo, um crescimento das rendas no Reino Unido, um componente que pesa 30% do cabaz de IPC. “Vamos ver um verdadeiro desafio para os mercados”, prevê o gestor. Na sua visão, as yields de fixed income deveriam ser maiores, com um prémio maior que o atual.
E Thomas Moore concorda. Na sua opinião, o caminho mais provável para as yields é para cima. “Em 2018, vimos o Tesouro dos EUA a 10 anos aumentar para 3%. Isso leva a crer que o teto está bem acima dos níveis atuais. Os riscos negativos não podem ser ignorados”, alerta.
A normalização monetária não é o fim do mundo
Read e Causer admitem ter um tom mais pessimista do que o normal. “Noutras vezes trouxemos uma visão mais pessimista da macroeconomia, mas sempre conseguimos encontrar oportunidades”, lembra Read. Agora, as grandes ideias são escassas. Como Matthews aponta, já experimentamos convergência em setores, mesmo aqueles diretamente afetados pela pandemia. Na verdade, mais do que oportunidades, os gestores preferem falar, por enquanto, em refúgio.
“Grande parte das obrigações negoceian a preços muito agressivos”, afirma o gestor. “Por enquanto, estamos a procurar carry relativamente seguro e balanços fortes em combinação com emissões corporativas híbridas ou subfinanceiras. No crédito, estamos comprometidos com a qualidade em emissões com uma classificação BB ou B. Em geral, evitando riscos idiossincráticos. Errar numa empresa dói ainda mais quando o colchão é tão limitado quanto o atual”, afirma. Quanto à duração, continuam a apostar em prazos mais curtos. As carteiras de fixed income da Invesco estão a mover-se principalmente na faixa de duração de 3,5 a 4 anos.E dito tudo isto, porém, os gestores não se despedem com uma mensagem derrotista. Em vez disso, otimista. “Se os bancos centrais agirem moderadamente, o mercado não precisa de se perturbar,” argumenta Causer. E, se conseguirem, uma transição para yields mais elevadas poderia finalmente trazer a normalidade necessária para as valuations de fixed income.