Las sociedades de inversión de capital variable (sicav) cambiarán su régimen fiscal a partir de 2022. Este instrumento de inversión colectiva tendrá un nuevo marco de tributación casi 30 años después de su nacimiento. A partir del próximo año, podrán seguir tributando al 1% siempre que cuenten, durante al menos tres cuartos del ejercicio fiscal, con un mínimo de 100 accionistas titulares de acciones cuyo valor liquidativo en el momento de adquisición sea igual o superior a 2.500 euros. En caso de no cumplirse este requisito, la sicav tributará en el Impuesto sobre Sociedades al tipo general del 25%.

El negocio de sicavs atesora 28.291 millones de euros de patrimonio en España, cifras alejadas de los máximos de 2015 cuando se superaron los 33.500 millones en volumen, según datos de CNMV. Sin embargo, desde esa fecha, que coincide con la entrada en el panorama político español de nuevos actores que pusieron a las sicavs en el debate electoral, poco a poco han ido perdiendo atractivo para los inversores españoles, principalmente entre los clientes de banca privada.

En junio de 2021 había 1.029 sicavs menos que hace casi seis años, cuando el total ascendía a 3.368. Desde entonces, la cifra no ha parado de bajar, al igual que el número de accionistas, que hoy en día se sitúa por debajo de los 349.000 frente a los 483.000 de 2015. Por tanto, el balance neto es evidente. Estos instrumentos de inversión han perdido tracción comercial desde hace años, lo que no quita que hoy en día siga habiendo un gran número de accionistas invertidos en ellas.

Negocio repartido

Si se analiza el Top 20 de entidades con mayor patrimonio en sicavs, se observa que nueve de las 20 firmas han incrementado su negocio desde 2015. Sin embargo, solo cuatro de las 20 cuentan con un mayor número de vehículos hoy que entonces. En este último grupo se encuentran entidades como Andbank, Banco Alcalá, Mutua Madrileña o Crédit Agricole. Hay que destacar que tanto el banco andorrano como la aseguradora española han aumentado su oferta, en gran medida, tras integrar otros grupos.

A diferencia de otros instrumentos, el negocio de sicavs está menos concentrado. Por ejemplo, los tres grandes bancos nacionales, Santander, BBVA y CaixaBank, atesoran el 31,5% del total, frente al 54,5% que concentran en fondos o al 63,4% en pensiones. Al ser un vehículo destinado principalmente a los clientes de banca privada, la competencia de firmas internacionales e independientes es mayor que en otros instrumentos con más penetración en el cliente retail.

Santander es la firma líder en sicavs, seguida de BBVA y Bankinter, el cual ha arrebatado en los últimos años el tercer puesto a Banca March. Este banco, que históricamente ha tenido una presencia fuerte en el negocio, completa el Top 5 con Credit Suisse, firma que ha aprovechado la pérdida de volumen en sicavs de UBS, CaixaBank y Sabadell para subir posiciones. Solo nueve grupos superan los 1.000 millones de patrimonio y una docena los 500 millones.

En los últimos 20 años, la principal evolución de las sicavs españolas es su apertura a las inversiones en el exterior. Desde 2012, la cartera exterior ha ido ganando peso ejercicio a ejercicio hasta suponer el 78% del total. Concretamente los fondos extranjeros, que hoy en día suponen el 42,6% de la cartera con más de 12.000 millones, su máximo histórico.