Il boom degli ETF in Europa e in Italia, tra concentrazione e nuove strategie smart beta

Un utilizzo di questi strumenti “selettivo e complementare” contraddistingue l’approccio di Anima Sgr. Il responsabile del servizio Analisi Fondi, della divisione Multi-Manager di Anima Sgr, Nicola Tommasini spiega: “Utilizziamo gli ETF, smart beta o fattoriali, in modo selettivo e complementare, soprattutto all’interno dei nostri fondi di fondi multi-asset. In particolare, li impieghiamo come strumenti satellite accanto ai fondi attivi, per costruire esposizioni mirate a specifici fattori o settori, con attenzione anche all’efficienza in termini di costi”. Per Tommasini  “questa modalità rappresenta per noi una nuova soluzione operativa nella componente azionaria dei portafogli”. Quanto alla view di Tommasini sull’asset allocation nel secondo semestre 2025, “manteniamo un atteggiamento piuttosto cauto sull’azionario: riteniamo che molti mercati abbiano già recuperato gran parte della correzione, mentre i rischi geopolitici e macroeconomici restano elevati. Sui bond siamo invece neutrali, con una visione costruttiva nel medio periodo. In questo contesto, non ci stiamo focalizzando particolarmente sul fattore value, che riteniamo meno allineato allo scenario attuale, mentre troviamo più interessante il fattore low volatility, utile soprattutto nelle fasi di ribasso. Valutiamo anche positivamente l’esposizione al quality, che può offrire una diversificazione importante e un equilibrio tra rischio e rendimento. Complessivamente, consideriamo queste strategie come soluzioni da monitorare attentamente e, se necessario, implementare nei portafogli in funzione dell’evoluzione dei mercati”.

Per Marco Cassader, lead quant research and systematic investment strategies di Euromobiliare AM Sgr, gli ETF smart beta hanno un ruolo crescente nel rispondere alle sfide di concentrazione e polarizzazione dei mercati. “Gli ETF smart beta rappresentano per noi uno strumento efficace per riequilibrare l’esposizione di portafoglio e rafforzarne la resilienza strutturale, soprattutto in un contesto di concentrazione crescente e volatilità settoriale”, spiega. L’aspetto distintivo è la capacità di andare oltre i tradizionali benchmark market cap. “Grazie a metodologie alternative rispetto alla tradizionale ponderazione per capitalizzazione, questi strumenti consentono di ottimizzare il profilo rischio/rendimento, che rappresenta la variabile chiave da massimizzare per ogni investitore orientato a una gestione efficiente”. Cassader sottolinea come la funzione sia complementare, non sostitutiva: “In un’ottica di allocazione strategica, non li consideriamo sostituti dei benchmark tradizionali, ma soluzioni capaci di catturare diverse dimensioni del rischio di mercato che i classici indici market cap non riescono a intercettare”. Il contributo degli smart beta riguarda anche la scomposizione dei mercati in fattori specifici. “Attraverso l’esposizione sistematica ai risk premia - come value, low volatility, quality o momentum - queste strategie permettono di rendere più granulare e controllabile la costruzione del portafoglio”. Infine, Cassader evidenzia l’utilità tattica degli strumenti: “Possono essere impiegati per investire o sovrappesare specifici fattori che riflettono le view cicliche o tematiche dei portfolio manager, facilitando così l’esecuzione delle idee d’investimento all’interno di framework quantitativi e disciplinati. Il tutto mantenendo un’esposizione diretta al mercato, a differenza di strategie puramente derisked”.

Anche secondo Enrico Piga, fund analyst di Fideuram ISPB Asset Management Sgr, gli ETF smart beta svolgono un ruolo importante soprattutto sul piano operativo, senza sostituirsi al riferimento primario rappresentato dai fondi attivi. “Nel nostro approccio gli ETF smart beta vengono impiegati con finalità prevalentemente tattiche, a supporto di una costruzione di portafoglio basata su fondi attivi. Offrono leve operative molto utili, sia in termini di timing sia per isolare specifici fattori nei momenti in cui la struttura del mercato lo richiede”, sottolinea. L’attenzione è rivolta in particolare alle fasi in cui i benchmark tradizionali mostrano una concentrazione eccessiva. “In contesti segnati da eccessiva concentrazione nei benchmark tradizionali, questi strumenti consentono di ottenere esposizioni mirate, ad esempio tramite soluzioni equal weighted o smart beta legate a fattori come quality o low volatility”. Resta però una differenza netta tra l’uso tattico e quello strategico. “Tuttavia, il loro impiego strategico rimane limitato: la maggior parte delle nostre gestioni fa riferimento a benchmark market cap e le soluzioni smart beta, soprattutto su singolo fattore, rimangono riservate ad un utilizzo più opportunistico”.

Per Roberto Stroppolo, fund selector del team Multibrand, Multiasset e Strategie Flessibili di Sella SGR, il nodo centrale resta l’elevata concentrazione che caratterizza oggi i mercati azionari. “Il mercato azionario è oggi fortemente concentrato, sia a livello geografico sia settoriale. Basti pensare che l’S&P 500, che tecnicamente dovrebbe essere un indice blend, presenta un’esposizione growth implicita importante, grazie al successo del comparto tecnologico: senza muoversi, un investitore, negli ultimi anni, si ritrova con una posizione equity più sbilanciata di quanto creda”, osserva. In questo scenario, gli ETF smart beta assumono un ruolo peculiare. “In questo contesto, l’utilizzo di ETF smart beta può rappresentare una risposta efficace, specie per chi non condivide più la struttura attuale del mercato”. La loro funzione, spiega Stroppolo, può adattarsi a diversi stili gestionali. “A seconda del profilo gestionale, più direzionale o più bilanciato, questi strumenti possono essere impiegati in modo tattico o strategico, ma in ogni caso offrono un’opportunità di compensazione rispetto agli squilibri sistemici”. Il vero punto di forza, però, non sta nella ricerca di alfa immediato. “La loro utilità non risiede tanto nella promessa di extra rendimento, quanto nella possibilità concreta di costruire portafogli più diversificati e aderenti alla propria visione. Se accetto la concentrazione del mercato proseguo in questa direzione, ma se voglio correggerla questi strumenti danno una leva operativa solida ed efficiente”.

Per Franz Welponer, CFA, Managing Director, Head of Wholesale Italy, Ticino, Malta, Greece & Cyprus, Natixis IM l’industria degli ETF rischia talvolta di cadere nella trappola delle mode o della mera replica di soluzioni già note. “Nel mondo degli ETF c’è sempre il rischio di inseguire mode o di replicare soluzioni già viste. Io credo invece che il valore aggiunto stia nella capacità di proporre strumenti costruiti su basi di ricerca solide, che non siano la copia di un indice tradizionale ma che portino un approccio diverso e credibile”, osserva. Secondo Welponer, la competizione non può esaurirsi sul terreno del prezzo. “Non basta abbassare i costi per distinguersi: la competizione sul prezzo è destinata a erodere i margini e non garantisce sostenibilità nel lungo periodo”. Il punto centrale diventa quindi la qualità e la logica delle soluzioni proposte. “Per questo è importante concentrarsi su ETF che abbiano una logica chiara e che offrano un’alternativa concreta alle strategie più standardizzate”. Un’innovazione autentica, sottolinea, non coincide con il lancio di prodotti a effetto. “L’innovazione non significa lanciare prodotti a effetto, ma saper leggere i trend strutturali e tradurli in soluzioni semplici da utilizzare, trasparenti e con processi metodologici coerenti. È questo, a mio avviso, ciò che permette a un ETF di diventare parte integrante dei portafogli e non un semplice strumento tattico”.