La nuova ondata di regolamentazioni di Pechino ha spinto i mercati al ribasso. Gli esperti delle case di gestione internazionali puntano ancora sul Dragone ma invitano ad essere più selettivi.
Per accedere a questo contenuto
La teoria dice che i mercati si dovrebbero comportare in modo più tranquillo in estate per l’assenza di investitori. Ma questa è solo la teoria. Come è accaduto negli ultimi anni, anche in questo mese di agosto si sono registrati forti movimenti sui mercati. Le cause sono state principalmente due: l'incertezza su quando la Fed inizierà il tapering (Powell ha già confermato che sarà nel 2021) e le nuove misure normative annunciate dalla Cina durante la stagione estiva.
Proprio quest’ultime sono quelle che hanno causato il disaccoppiamento del mercato azionario cinese dal resto dei listini occidentali che, nonostante l'incertezza della Fed e della variante Delta del COVID-19, si sono mossi comunque in territorio positivo.
Ma come mai gli investitori hanno reagito così negativamente agli annunci di Pechino? Perché non escludono che l'aumento della regolamentazione che ha colpito per primo il settore della tecnologia e poi altri comparti come l'educazione sia solo l'inizio di una nuova ondata di provvedimenti restrittivi. "Non diamo per scontato che la nuova ondata di regolamentazione abbia già raggiunto il suo picco. A nostro avviso, le iniziative, e quindi l'incertezza per il settore delle imprese, potrebbero continuare fino al 2022. Se il mercato ha reagito in modo eccessivo, dipenderà anche da ciò che accadrà d’ora in avanti", affermano da DWS. Allo stesso tempo, dalla casa di gestione tedesca sottolineano che la Cina stia affrontando anche altri rischi nell’attuale scenario come le relazioni tese con gli Stati Uniti, la paura di una bolla del credito e l'impatto della variante Delta sulla sua economia, ora che nuovi casi di COVID sono stati segnalati anche nel gigante asiatico.
OPV CINESI, MEGLIO IN CINA
Solo per fornire alcune note di contesto, ciò che la Cina ha fatto finora sul fronte normativo è limitare la quotazione delle società cinesi al di fuori della Cina. È ciò che è recentemente accaduto all'app Didi. Di conseguenza vi è il timore che questo avrà un impatto sugli American Depositary Receipt (ADR), veicoli che consentono di investire nelle società cinesi tramite i mercati USA, e sulle strutture di private equity in particolare. "A lungo termine, a causa di un disaccordo sulla divulgazione e l'accesso alla documentazione tra Stati Uniti e Cina, gli ADR statunitensi, almeno per le società che operano in settori strategici designati, potrebbero non essere più difendibili", dice Brian Bandsma, manager di Vontobel AM.
"Recentemente abbiamo osservato delle iniziative per rivedere le norme sulle fusioni e le acquisizioni di VIE (entità a interesse variabile). E negli ultimi giorni abbiamo registrato delle manovre per non permettere strutture VIE nello spazio dell'educazione privata. Tutto questo ha portato a una rivalutazione del rischio regolamentare in Cina. Ogni azione che impiega una struttura VIE è stata interessata da un marcato aumento del premio di rischio, spiega Tom Wilson, responsabile delle azioni dei mercati emergenti presso Schroders.
L'AUMENTO DELLA REGOLAMENTAZIONE RAGGIUNGERÀ ALTRI SETTORI?
Il settore tecnologico non è stato l'unico a soffrire dell’aumento del rischio di regolamentazione. Il governo di Pechino ha anche annunciato il divieto per alcune aziende private del settore dell'istruzione di fare profitti. "L'ultima mossa di Pechino, che prende di mira il settore dell'istruzione, che si aggira attorno ai 100 miliardi di dollari, è stata vista come ancora più preoccupante, poiché sembra probabile che il valore di molti titoli dell'istruzione possa andare a zero", dice Bandsma. E non esclude che in futuro vedremo una regolamentazione anche in altri settori altrettanto essenziali come l'edilizia e la sanità.
DOVREMMO FUGGIRE DAL MERCATO CINESE?
Non c'è dubbio che queste misure stanno generando un'alta volatilità nel mercato. Ma questo è sufficiente per mettere in secondo piano gli investimenti in Cina? L'opinione della maggioranza è che non lo sia, ma che dobbiamo essere ancora più selettivi.
"A nostro avviso, la nostra prospettiva a lungo termine per le azioni cinesi è che rimangano positive, soprattutto nelle aree di crescita strutturale come la tecnologia, la sanità e il consumo interno. Mentre alcuni settori affrontano i venti contrari della regolamentazione, altri potrebbero beneficiare del sostegno ufficiale", nota JPMorgan AM, citando i settori dei semiconduttori e del software come esempi.
"Crediamo che il governo cinese continuerà a usare i mercati pubblici azionari e del reddito fisso per incoraggiare l'innovazione, nonostante i nuovi regolamenti. Vediamo anche opportunità dove la Cina si sta aprendo di più, come nel mercato obbligazionario cinese", nota Stephen Dover, market strategist di Franklin Templeton.
Tuttavia, Tom Wilson, head of emerging markets equities di Schroders, ci ricorda di essere cauti nell'includere la Cina nei portafogli. "La Cina rimane un mercato molto grande con alti livelli di innovazione. È altamente integrato nel sistema economico globale e rimarrà un fornitore importante per il resto del mondo per molto tempo a venire. Tuttavia, le tensioni tra la Cina e gli Stati Uniti, a nostro avviso, persisteranno. E questo può avere delle conseguenze.
Dopo tutto, come spiega Catherine Yeung, chief investment officer per l’equity della regione Asia-Pacifico di Fidelity International, da un punto di vista storico, questa non è la prima volta che abbiamo visto un aumento della regolamentazione in Cina. "Basta guardare indietro al 2018, quando il Governo ha sospeso il rilascio di nuove licenze nel settore dei videogiochi e il prezzo delle azioni di Tencent ha subito una correzione di quasi il 50%", ricorda. "I mercati non amano l'incertezza, ma una volta che le regole sono state chiarite, le azioni di Tencent si sono riprese fortemente (90% da quei minimi alla fine di luglio 2021)", conclude.
