Il settore tecnologico ha vissuto due anni molto positivi. Non solo sono stati gli indiscussi vincitori a livello globale, ma grazie alla pandemia c'è stata una accelerazione nell'adozione di nuove tecnologie e la liquidità, guidata dalla Banca centrale, ha rafforzato il sentiment degli investitori. "Era un mix di fondamentali con una certa dose di euforia", ammette Richard Clode .
E non è la prima volta che gli investitori si lasciano trasportare dalla narrativa. “Quelle valutazioni modeste, quel modo di associare la crescita a società che non potevano nemmeno generare profitti. Il sentiment degli ultimi anni ha riportato alla mente i ricordi della bolla delle dot com", afferma il manager Janus Henderson. Sottolineando un dato che coglie perfettamente la realtà finanziaria del settore: nel 2021 il 40% delle aziende tecnologiche non ha generato profitti. Ma ciò non ha impedito al settore in generale di risalire con valutazioni ben al di sopra della media di mercato. "Quello era il mercato che scommetteva eccessivamente su società che credevano sarebbero state la prossima Apple o Alphabet", commenta l'esperto.
Ora, con la correzione delle ultime settimane, molti dei nomi più seducenti del settore, vincitori della pandemia, come Zoom o Peloton, sono tornati ai nastri di partenza in termini di valutazioni. Secondo il gestore del Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund, fondo con Rating FundsPeople 2022, la crescita di molti di questi titoli è stata insostenibile. Ci sono titoli che sono stati scambiati a 50 volte le vendite. "Si presumeva che quella società sarebbe stata la vincitrice non solo per i prossimi anni ma per il prossimo decennio. E questa è una scommessa molto difficile da fare", difende Clode.
Vento favorevole a lungo termine
Nonostante non si possa parlare di ribassi indiscriminati, è vero che il sentiment del settore sta attraversando un periodo di volatilità . Lo stesso Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund rileva una correzione dell'ambiente dell'8% finora quest'anno. Questo, dopo tre anni consecutivi di rendimenti a doppia cifra. " Ora dovremo digerire una stagione di guadagni difficile", riconosce l'esperto.
Tuttavia, il manager non è pronto a condannare duramente il settore così rapidamente. Primo, perché non l'intero universo tecnologico ha beneficiato del lockdown, iniziato ormai due anni fa. Pensiamo ai servizi di pagamento specializzati nelle compagnie di viaggio, ora hanno l'opportunità di crescere con la riapertura dell'economia globale.
In secondo luogo, perché l'inflazione può anche essere un vantaggio per la tecnologia. "Se un'azienda sente una pressione troppo alta per gli aumenti salariali, arriverà il momento in cui pagherà di più per investire in tecnologia per essere più efficiente", spiega Clode. La chiave qui è avere il potere di determinare i prezzi.
Questo è esattamente il motivo per cui il gestore è ottimista dopo aver realizzato profitti nel settore nelle ultime settimane. A causa dei risultati attesi per il 2023, molte di queste attività sono ora scambiate a valutazioni degli utili 20 volte superiori.
"E la verità è che sono più tranquillo a investire in tecnologia a quei prezzi che nelle tradizionali compagnie petrolifere o nel settore bancario. Se dovessi pensare a quale settore nei prossimi dieci anni i miei tre figli destineranno più soldi della loro stipendio, scommetterei che sarà il settore tecnologico rispetto agli altri due", afferma il manager.
Un nuovo ciclo nei semiconduttori
"Una tecnologia interessante non la rende necessariamente un buon investimento", avverte Clode. Allora, cosa ha nel suo portafoglio il gestore del Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund? "Se il 40% del settore non genera profitti, significa che il 60% lo fa", ricorda il manager. Infatti, solo il 3% del suo portafoglio è in titoli deteriorati. Una delle eccezioni è Uber, per cui il team è fiducioso nel suo potenziale a lungo termine.
Una delle grandi convinzioni all'interno del portafoglio è nei semiconduttori. In un contesto di elevata inflazione e scarsità, l'industria è persino riuscita ad aumentare i propri margini. I problemi nelle linee di produzione dei semiconduttori non fermeranno la tendenza a lungo termine. "Dobbiamo essere consapevoli dell'importanza dei semiconduttori nell'economia mondiale, in tutti i settori dell'economia", sottolinea il manager. Ad esempio, l'amministratore delegato della Ferrari è un dirigente specializzato in semiconduttori.
Pertanto, Clode prevede che l'industria dei semiconduttori stia entrando in un nuovo ciclo di crescita, a un tasso superiore all'aumento del PIL. Inoltre, è un settore con elevate barriere all'ingresso in cui, dopo un periodo di consolidamento, è diventato molto difficile sottrarre mercato ai big come NVIDIA o AMD. L'attività è molto concentrata. Ci sono appena dieci team specializzati nell'elaborazione ad alte prestazioni e otto di loro si trovano negli Stati Uniti. Anche la costruzione dell'infrastruttura richiede miliardi di investimenti per un solo nuovo stabilimento.
