Come costruire i portafogli per cogliere le opportunità della transizione

Michele Morra, portfolio manager e responsabile investimenti ESG di Moneyfarm, spiega il mondo in cui il gruppo costruisce il proprio “portafoglio diversificato in modo tale che sia capace di ‘navigare’ attraverso diverse fasi del ciclo economico. Effettuiamo previsioni di lungo termine e sulla base di queste simuliamo diversi scenari economici per poi creare quelli che definiamo i nostri ‘portafogli strategici’ che sono generalmente focalizzati sul lungo periodo e altamente diversificati: questa rappresenta la nostra base di investimento che evita di farci concentrare troppo sul breve termine e su settori specifici. Una volta concluso tale processo, passiamo al breve periodo e ci allontaniamo dal portafoglio strategico in base al contesto macroeconomico, alla politica monetaria e al rischio geopolitico. Inoltre, per consentire ai nostri clienti di investire  sulla transizione energetica abbiamo creato un approccio di investimento core-satellite in cui fondamentalmente viene deciso quanto il cliente investirà nel trend di sostenibilità. Questo approccio è stato ideato per i clienti retail che solitamente hanno un livello di tolleranza del rischio molto più basso rispetto ad altri investitori come ad esempio i private equity. In tale contesto, un altro aspetto molto importante da evidenziare è che esistono alcune soluzioni che permettono agli individui di ottenere un'esposizione alla transizione energetica senza assumersi un eccessivo rischio di mercato, come ad esempio i green bond o i climate bond. Ovviamente in questi casi il rendimento potenziale è inferiore rispetto a quello che si può ottenere con i fondi azionari”.

William Trevisan, gestore di portafoglio di Pharus Management Lux SA - Milano Branch, per costruire e gestire diversi modelli di portafoglio si avvale “di tre importanti pilastri: le azioni, le obbligazioni e le loro interazioni nel processo di diversificazione. Per l’equity utilizziamo un approccio basato sul valore e ci serviamo di alcuni ratio, come il P/E o il EV/Ebitda per capire quali siano gli asset sottovalutati: questi ultimi li preferiamo perché è senza dubbio meglio avere in portafoglio titoli poco cari con notevole possibilità di rialzo dei prezzi e che consentono, date le loro valutazioni, di proteggere meglio in caso di eventuali ribassi delle quotazioni. Il secondo pilastro è costituito dall’obbligazionario, che al momento ci permette di ottenere ancora dei rendimenti molto interessanti rispetto alla media dei rendimenti degli ultimi 10 anni. Nel complesso, i portafogli 50/50 consentono di mantenere un corretto equilibrio tra il reddito fisso e l’equity (in questo caso ci focalizziamo sulle azioni value). Il terzo importante pilastro è la correlazione ovvero l’interazione tra bond ed equity poiché negli ultimi due anni la correlazione tra alcune asset class sul mercato è cresciuta molto, rendendo importante la gestione del rischio complessivo”.

Thomas Avolio, Deputy CEO di RedFish Listing Partners, partendo dall’assunzione che il gruppo osserva i megatrend del mercato, evidenzia che “specialmente nel settore dell’oil & gas i piani di investimento nel prossimo anno saranno massicci. Il nostro gruppo manterrà l’esposizione in questo comparto non direttamente, attraverso le società di estrazione petrolifera, ma investendo nella filiera che si affianca e serve il settore. Nel complesso, vediamo il comparto dell’oil & gas come una ‘cash cow’ per i prossimi anni. Questo aspetto, ovviamente, non ci impedirà di investire nell’ESG, al contrario, riteniamo che la transizione energetica passi anche attraverso la cooperazione con il comparto oil & gas, che, al momento, risulta essere ancora centrale nel contesto energetico internazionale”. L’esperto si sofferma poi a parlare della transizione energetica e in particolare “della grande importanza che avrà la tecnologia in questo processo in termini di miglioramento dell’efficienza fino a quando il prezzo dell’energia pulita non diventerà competitivo” e sottolinea che “attualmente la tecnologia è per lo più sviluppata al di fuori dell’Europa. Inoltre, un altro tema interessante da considerare riguarda il fatto che l’Ue, come sistema economico, sta cercando di competere nel campo del green con una regolamentazione più stringente rispetto a quella che hanno altri Paesi”.

Alessandro Greppi, unit linked and pension funds portfolio manager di Zurich Investments Life, dichiara che “nella costituzione dei propri portafogli il gruppo tiene conto di diversi trend e fattori: uno dei più importanti è l’esposizione all’oil & gas, un settore controverso e condizionato dal prezzo dei carbon credits. Proprio per questo motivo, quello su cui puntiamo è una migliore diversificazione dei nostri portafogli non solo dal punto di vista settoriale ma anche da quello geografico. E questo è possibile anche grazie allo slancio che il tema dell’ESG sta guadagnando su più fronti a livello mondiale”. L’esperto evidenzia infatti che “negli Stati Uniti, anche se dal punto di vista politico sembra che l’ESG non sia così importante, si sta producendo più energia attraverso il solare e l’eolico che tramite il carbone: tutti i Paesi del G7 sono essenzialmente d’accordo sullo stop all’utilizzo del carbone entro il 2035. In Europa quello che osserviamo è che fondamentalmente stiamo ancora cercando di riprenderci dall’errore passato di affidarci in modo eccessivo alle forniture di gas russo e questo può rappresentare un’opportunità in termini di investimenti in tecnologie verdi e di passaggio dai combustibili fossili a un'energia più green. I mercati emergenti, invece, si affidano ancora all’uso del carbone: anche se nel breve termine ci possiamo aspettare un incremento dell’utilizzo di questo elemento, nel lungo periodo i Paesi in via di sviluppo dovrebbero convergere verso approcci più sostenibili”.

Dan Hobster, Investment analyst di Guinness Global Investors, spiega che “per la costruzione del portafoglio il nostro gruppo ha una visione molto ampia. Quando si parla di transizione energetica ci si concentra molto sull’offerta di energia rinnovabile, mentre noi guardiamo oltre e ci focalizziamo anche sulla domanda di elettricità e quindi ad esempio su veicoli elettrici, batterie, pompe di calore, business dell’isolamento. Questo è il nostro punto di partenza. Per la costruzione del portafoglio adottiamo un approccio a due fattori, entrambi rilevanti: uno top down per ogni sottosettore e uno bottom up per ogni azione in cui investiamo. Puntiamo su comparti solidi e cerchiamo società con i giusti modelli di business che abbiano elevate barriere all’ingresso, ricavi ricorrenti e buoni ritorni per gli azionisti. Questo è il modo in cui costituiamo il portafoglio, poi pensiamo al settore dell’oil & gas. Per quanto riguarda questo comparto, anche con un’adozione dei veicoli elettrici molto rapida, dobbiamo riconoscere che ci sono altre parti della domanda di petrolio molto più difficili da abbattere, come ad esempio i prodotti petrolchimici e quelli legati al business dell’aviazione, cose che non possono essere sostituite dall’elettrico. Un altro aspetto da considerare è che ci troviamo in una situazione in cui le compagnie petrolifere stanno producendo quantità considerevoli di denaro, elemento che favorisce anche il ritorno per gli azionisti”. Infine, l’esperto sottolinea che “anche le società del comparto del petrolio e del gas hanno investimenti nelle energie rinnovabili e potrebbero incrementarli considerando che l’aumento del prezzo del petrolio ha migliorato i loro bilanci. Quindi, il settore dell’oil & gas potrebbe potenzialmente essere fondamentale per la transizione energetica”.