Negli ultimi anni, gli investitori istituzionali hanno cercato nei mercati privati un premio di rendimento in un mondo di tassi zero. L'aumento dell'inflazione e la conseguente inversione di tendenza delle banche centrali hanno fatto sì che quei tempi fossero ormai alle spalle. "Siamo di fronte a un cambiamento strutturale delle condizioni di mercato", afferma Fabio Laricchia, responsabile dell'Institutional Business di BlackRock per il Sud Europa, dove la preferenza dei clienti istituzionali si sta spostando verso gli asset a reddito fisso.
Da un punto di vista puramente di performance, gli investitori istituzionali sarebbero ora meno spinti a investire nei mercati privati. "Ma questa è una visione ingenua", spiega Laricchia, e precisa che l'aspetto veramente positivo di questi asset è la stabilità strutturale che offrono ai portafogli. La correlazione tra azioni e obbligazioni è cambiata, costringendo a modificare i processi di costruzione dei portafogli, e per far sì che i mercati privati apportino davvero stabilità e valore a un portafoglio, l'investitore deve essere disciplinato nel mantenere un'allocazione strategica a questi asset. "Quando ci si impegna in un veicolo privato, non significa che si è immediatamente esposti all'asset class, ma il periodo di investimento può essere di alcuni anni", ricorda Laricchia.
Margine per investire nei mercati privati
BlackRock sottolinea che, sebbene si stia assistendo a un rallentamento nell'allocazione dei mercati privati a livello globale, nell'Europa meridionale l'investitore istituzionale ha ancora spazio per crescere. Mentre negli Stati Uniti l'esposizione media in questo segmento di clientela è del 28%, in Europa la percentuale media si limita al 16%, si osserva questa capacità di crescita soprattutto nel private debt, dove le limitazioni normative sul sistema bancario lasciano molto spazio al finanziamento diretto. Negli Stati Uniti, questa fonte di fondi rappresenta il 70% dei finanziamenti alle imprese, mentre in Europa solo il 20% proviene da fonti esterne al canale bancario.
Un'altra asset class in cui vedono opportunità è quella delle infrastrutture, e uno dei catalizzatori è la transizione energetica e l'impegno net zero per il 2050, un trend in cui i mercati privati giocheranno un ruolo molto importante. "C'è un fabbisogno di capitale di 125mila miliardi di dollari, il che significa che si dovranno mobilitare 4mila miliardi di dollari all'anno, invece dei mille miliardi di dollari che vengono attualmente convogliati", spiega Tania Salvat, responsabile dell'Institutional Business di BlackRock in Iberia. Per loro, l'attrattiva risiede sia nel flusso di transazioni, ossia nell'esistenza di opportunità di investimento, sia nel loro contributo strutturale al portafoglio nell'attuale contesto inflazionistico.
"Anche se si pensa che l'economia crescerà o si contrarrà, ciò su cui siamo tutti d'accordo è che viviamo in uno scenario di inflazione elevata. Ci aspettiamo che questa sia la nuova normalità", spiega Salvat. Nel caso delle infrastrutture, ad esempio, la ricerca interna di BlackRock mostra una performance storica positiva degli asset in vari contesti di crescita ad alta inflazione. Il nuovo regime di mercato sta determinando un cambiamento a livello globale, che si riflette anche nel modo in cui i clienti istituzionali investono, cercando di diversificare i loro portafogli. "Il viaggio è iniziato", spiega Salvat, e in BlackRock "stiamo aiutando i clienti a comprendere meglio queste dinamiche. L'investitore istituzionale dell'Europa meridionale, a differenza di altri Paesi europei, è stato caratterizzato da una maggiore allocazione ai titoli di Stato. Inoltre, pur avendo esperienza nell'investimento in attività illiquide, si sono concentrati sull'acquisizione di attività immobiliari. Ma l'attenzione sta cambiando e ora sono alla ricerca di una maggiore diversificazione, il che li pone all'inizio di una dinamica di mercato favorevole agli investimenti nei mercati privati. Gli assicuratori, ad esempio, hanno gradualmente aperto i loro bilanci ad altri asset, pur mantenendo un'esposizione del 4% e dell'1% in fondi del mercato privato rispettivamente in Italia e in Spagna.
Meno fornitori
"I clienti sono disposti a lavorare con un minor numero di gestori patrimoniali", afferma Salvat. A questo proposito, la strategia della banca in termini di offerta di strumenti ha un approccio di portafoglio completo. "Negli ultimi anni abbiamo costruito una piattaforma diversificata con oltre 100 prodotti e 330 miliardi di dollari di asset", spiega l'esperta. In termini di distribuzione di questo volume, poco più di un terzo è rappresentato dal credito privato, il resto è costituito da hedge fund (80 miliardi di dollari), private equity (36 miliardi di dollari), immobiliare (30 miliardi di dollari) e infrastrutture (44 miliardi di dollari). Le soluzioni offerte sono personalizzate per soddisfare le esigenze di una clientela istituzionale sempre più sofisticata.
E proprio quelli più sofisticati "si occupano della propria allocazione strategica in asset privati e la implementano attraverso una piattaforma", spiega. La tecnologia svolgerà un ruolo fondamentale nella definizione dell'asset allocation strategica e nella pianificazione degli impegni di capitale. "Con l'aumento del numero di fondi in portafoglio, la necessità di avere una migliore valutazione delle esigenze di investimento e di impiego del capitale è fondamentale per portare avanti il programma", osserva Salvat. In questo senso, "eFront integra bene la nostra offerta di prodotti e aiuta i clienti a sviluppare ulteriormente la loro allocazione sul mercato privato in futuro".
