I dati regnano sovrani nell'economia odierna. Ciò che fino a pochi anni fa era una scarsità, oggi è un'abbondanza. Ma il vero valore di un'azienda sta nel modo in cui li gestisce e li organizza per creare un servizio o un prodotto di interesse. E questa non è più una storia limitata al settore tecnologico. "La gestione dei dati creerà enormi differenze nei settori tradizionali", prevede Jacques-Aurélien Marcireau, co-head of equities di Edmond de Rothschild Asset Management.
Tuttavia, se il gestore ha imparato qualcosa dai suoi anni di investimento in settori come quello tecnologico, è che azzeccare il momento giusto è importante quanto azzeccare il potenziale di un'innovazione. In effetti, Marcireau ha una visione piuttosto diversa dell'attuale consenso di mercato. In particolare, quando si tratta del più recente oggetto di attenzione da parte degli investitori: l'intelligenza artificiale.
L'importanza della tempistica
L'esperto vede il potenziale dell'intelligenza artificiale nel futuro, ma ritiene che la sua diffusione richiederà più tempo di quanto si pensi. Ritiene che ci sia una differenza di aspettative non tanto nella realtà di ciò che sarà la tecnologia, quanto nei tempi in cui arriverà. "C'è spazio per rimanere anche delusioni", prevede.
L'attuale rumore intorno all'IA generativa gli ricorda un po' i primi passi nel mondo delle auto autonome. "Era il 2010 quando Tesla annunciò per la prima volta che stava lavorando a un veicolo autonomo al 100%. Nel 2015, cinque anni dopo, hanno pubblicato i primi video dei prototipi. Nel 2017 concorrenti come Lift hanno previsto che entro il 2021 ci sarebbe stata una diffusione di massa delle auto autonome. Siamo nel 2023 e non è ancora una realtà", ricorda Marcireau. "Gli esseri umani tendono a sottovalutare le cose nel lungo periodo, ma a sopravvalutarle nel breve", afferma il gestore del fondo Edmond de Rothschild Fund - Big Data.
Ottimista a lungo termine; cauto a breve termine
Marcireau insiste: è molto ottimista sul potenziale a lungo termine dell'IA. Ma questo non lo rende cieco di fronte ai rischi che permangono. A livello macroeconomico, con tassi di interesse elevati e l'ombra di una recessione. Ma anche a livello tecnologico. "Qualsiasi ingegnere specializzato vi dirà che un modello di IA è buono solo quanto i dati da cui è tratto", afferma.
E che dire di tutte quelle chat di IA generativa che sono alimentate da informazioni pubbliche sul web? "Se tutti si affidano agli stessi dati aperti, diventano una merce", sostiene Marcireau. In altre parole, non hanno alcun potere di determinazione dei prezzi. Ciò che interessa davvero all'esperto sono le aziende che lavorano su modelli verticali costruiti su dati proprietari. "E l'aspetto migliore è che questo tipo di aziende sono ancora scambiate a multipli interessanti", aggiunge. Inoltre, gli attuali modelli di IA generativa hanno ancora un problema di "allucinazione", come dice il gestore. In assenza di dati per rispondere a una richiesta, si inventano semplicemente le informazioni. "Possono azzeccare il 90% delle volte, ma ciò significa che una volta su 10 vi daranno informazioni sbagliate. E questo è un rischio", insiste.
Per questo motivo, Marcireau la vede oggi più come un potenziale per migliorare la produttività dei lavoratori. "Al momento non possiamo parlare di automazione del lavoro al 100%", sostiene. A ciò si aggiungono le valutazioni a cui si muovono le aziende tecnologiche in questi giorni. Soprattutto i nomi più ovvi come Microsoft e Nvidia. Nel marzo 2023 la correlazione tra i tassi di interesse e il settore tecnologico si è interrotta, nonostante si tratti di un asset di lunga durata. Questo, spiega Marcireau, risponde al doppio effetto della crisi bancaria negli Stati Uniti, che ha spinto gli investitori a cercare titoli rifugio, e dell'inizio del boom della GenAI.
Come si muove questo strumento?
Come si posiziona il Fondo Edmond de Rothschild - Big Data in questo contesto? Un elemento importante che Marcireau sottolinea è quello di non trascurare completamente le implicazioni macroeconomiche di una recessione. "Molte delle aziende con cui parliamo si stanno preparando a una guerra dei prezzi nella prossima recessione economica per eliminare la concorrenza. Diffidate quindi di investire in aziende deboli", avverte il gestore. Ed è proprio questa una delle mosse più evidenti nel portafoglio di questo fondo. La percentuale di società che non generano utili è scesa dal 10% a meno del 5% del fondo.
Non si tratta di un fondo del settore tecnologico
Marcireau ha intravisto il potenziale dirompente dei big data già nel 2015. In quell'anno il gestore ha lanciato il fondo Edmond de Rothschild Fund - Big Data con l'obiettivo di cogliere il potenziale di questo macro trend. Fin dall'inizio, il fondo non è stato concepito come un prodotto del settore tecnologico, nonostante ciò che ci si potrebbe aspettare dal suo nome. "Non stiamo cercando di essere un fondo Nasdaq proxy", insiste Marcireau. Si tratta di una caratteristica distintiva che si evidenzia nella performance a lungo termine del fondo. Sebbene sia destinato a rimanere indietro nei periodi di forte crescita delle big tech, ha anche fatto sì che, in anni negativi per il settore, il fondo non abbia sofferto, come abbiamo visto nel 2022.
