Ritorno al futuro negli investimenti sostenibili. Dopo la raffica di comunicazioni di marketing e di nuovi lanci a tema green del 2020, l'anno successivo si è assistito a un nuovo appetito per gli investimenti nella vecchia economia, ovvero del petrolio e gas. In seguito a questo repentino cambio di direzione, molti si sono affrettati a dare per morto l'ESG, ma si tratta di un giudizio prematuro.
"Le informazioni sostenibili sono così regolarmente integrate nel processo di analisi e rendicontazione che non mi sembra che il settore stia arretrando", afferma Rodolfo Fracassi. "I grandi gestori di fondi globali hanno investito così tanto denaro nell'integrazione di tutti questi dati ESG nel loro processo decisionale che non vedo come sia possibile per loro tornare indietro nel giro di due anni", sostiene il co-fondatore e CEO di MainStreet Partners.
"Guardando oltre, si può notare che l'investimento sostenibile è ancora molto vivo", insiste Fracassi. Basta seguire il flusso di denaro. Come giustamente sottolinea, secondo i dati Morningstar, gli unici fondi con flussi positivi nel 2022 sono stati i prodotti classificati come articoli 8 e 9. "Quindi la sensazione che il denaro stia defluendo dai fondi ESG è sbagliata", si difende Fracassi. Ma la stessa cosa sta accadendo negli asset reali: gli investimenti in energia verde stanno crescendo a scapito di petrolio e gas.
Fracassi conosce in prima persona il sentiment del settore, sia dal lato degli acquirenti di fondi che da quello dei gestori e dei distributori. La sensazione che ne ricava è che la sostenibilità rimanga il punto di riferimento. L'esperto ha una conoscenza approfondita dei 300 gestori di fondi attualmente analizzati nel suo universo. Si tratta dei principali attori del settore a livello globale, eppure la tendenza è uniforme. "Non c'è un solo gestore di fondi che non stia implementando pratiche ESG in misura maggiore o minore", afferma.
La prossima crescita verrà dal reddito fisso e dagli asset illiquidi
Con l'espansione della sostenibilità, sta diventando più facile costruire un portafoglio diversificato per classi di attività che sia allineato con le politiche ESG. Detto questo, Fracassi ritiene che ci sia ancora spazio per l'innovazione in termini di prodotti. In particolare, vede due asset in cui ci sarà molto movimento.
Uno è il reddito fisso. A suo avviso, c'è ancora una carenza di fondi di debito veramente ESG. In fin dei conti, è il risultato del contesto di mercato degli ultimi 10 anni. Ora che i rendimenti obbligazionari sono aumentati, un gestore attivo può davvero fare qualcosa in termini di analisi. "La prossima grande onda negli ESG sarà quella dei fondi a reddito fisso", prevede Fracassi.
E in questo senso, la crescita dei green e social bond sarà un driver importante. Non solo attraverso il lancio di strategie specializzate, ma anche attraverso la loro presenza nei portafogli core. "Nel 2022, il 20% delle nuove emissioni sarà costituito da obbligazioni verdi, sociali o legate alla sostenibilità. Si tratta di un quinto del nuovo mercato", sostiene.
L'altro trend chiave è costituito dagli asset privati. L'esperto sta riscontrando un notevole interesse da parte degli investitori privati che vogliono che i loro fondi di private equity e di private debt incorporino i criteri ESG.
Non si tratta solo di un problema di offerta, ma anche di domanda. Con l'ultimo aggiornamento della MiFID, i clienti vengono finalmente interpellati direttamente sulle loro preferenze di investimento sostenibile. "Le risposte dipendono molto dal modo in cui viene formulata la domanda, ma ancora oggi, nel caso delle entità con la performance peggiori, solo il 30% dei clienti ha risposto di non essere interessato all'ESG per i propri investimenti. Si tratta di un dato molto positivo. Stiamo parlando del 70% dei clienti, la stragrande maggioranza, che desidera investimenti sostenibili", afferma Fracassi.
Il greenwashing nel settore: miti e realtà
Allfunds detiene attualmente una partecipazione di maggioranza in MainStreet Partners, anche se la società agisce in modo completamente indipendente. Da sette anni la società analizza i gestori e i fondi dal punto di vista della sostenibilità, utilizzando la propria metodologia: incorporando l'analisi del processo di gestione e di investimento nel rating ESG. In altre parole, si prende il tempo di sedersi con il team di gestione per capire realmente come integrano l'ESG ed effettuare una due diligence approfondita dell'intero processo. "La metodologia è nata in parte dalla mia frustrazione nei confronti di molti fondi presenti all'epoca. Si vendevano come sostenibili, ma bastava guardare le prime posizioni in portafoglio e c'erano sempre gli stessi nomi. Anche nei fondi tematici", afferma Fracassi.
L'ombra del greenwashing ha pesato molto sul settore. Anche durante i primi anni di regolamentazione e tassonomia. Tuttavia, l'esperto suggerisce che il greenwashing nell'industria dei fondi potrebbe essere diviso in due fasi. "Durante la prima fase è vero che c'erano entità che intenzionalmente classificavano i prodotti come ESG quando non erano conformi agli standard. Ora, invece, credo che si tratti più di greenwashing involontario dovuto alla complessità e alla mancanza di chiarezza di alcuni aspetti della normativa", spiega.
Tuttavia, c'è ancora molto lavoro da fare. Secondo i calcoli di MainStreet, il 20% dei fondi ex articolo 8, uno su cinque, non soddisfa uno standard minimo di sostenibilità. Non è così per i fondi dell'articolo 9, dove si nota una maggiore coerenza, ma anche in questo caso Fracassi riconosce che c'è uno scollamento tra ciò che dice il prospetto informativo e la realtà del portafoglio.
Anche la regolamentazione si trova a un punto simile. I progressi ci sono stati, ma restano incompleti. "Direi che l'80% della regolamentazione necessaria è già stata definita. Naturalmente, ciò significa che resta ancora un 20% da regolamentare", riconosce l'esperto. E si tratta di un 20% fondamentale. A suo avviso, sono due i fronti aperti. Uno, la definizione del concetto di sostenibilità. Due, la tassonomia, dove la copertura effettiva è oggi inferiore al 5%, secondo i calcoli di MainStreet.
