Generali si riorganizza, e anche il team di fund selection opera in una “prospettiva” internazionale

Appunto la squadra di fund selection, guidata da Sampedro, ha incontrato FundsPeople al 18esimo piano del grattacielo Generali a Milano per descrivere nel dettaglio la nuova organizzazione. Oltre a Sampedro lavorano nel team Beatrice Gini fund selector, Sofia Righetti Investments analyst e Matteo Predicatori fund selector. “La selezione dei fondi è affidata al nostro team per i fondi di fondi interni (compresi quelli investiti dalla nostra compagnia assicurativa), ma anche per clienti esterni, come alcune compagnie assicurative con cui abbiamo stipulato contratti di consulenza sulla selezione, in Spagna, Svizzera e Grecia”, spiega Sampedro: “Si tratta di un’integrazione totale, per cui non serviamo soltanto i clienti italiani ma anche oltreoceano”. Il riferimento va alla recente acquisizione dell’americana Conning e delle sue affiliate. Acquisizione che ha portato Generali Investments “nella top 10 europea per asset gestiti” con oltre 662,4 miliardi di dollari. Da questa espansione, in termini geografici e di necessità della base clienti, la squadra impegnata nella selezione dei fondi punta a “combinare conoscenze e competenze”, non limitandosi a una specializzazione per asset class.

Insieme alla mutazione e alla riformulazione della società, GenAM si trova infatti a confrontarsi con un panorama in cui sono cambiate le esigenze del mercato. E anche le sfide che si trova ad affrontare il settore. Una su tutte, il tema delle commissioni: “C'è una forte pressione da parte dell'autorità di regolamentazione in tal senso”, prosegue Sampedro indicando come questa pressione regolamentare spinga i professionisti a “trovare asset manager che forniscano alpha ma a prezzi contenuti”. Gli investimenti passivi, in questo senso, hanno un ruolo importante nella riduzione dei costi, per cui “la quota di fondi passivi ed ETF sta aumentando nei portafogli, e non soltanto per motivi tattici”.

Un altro tema toccato dall’esperta è quello ESG. Anche in questo caso “sia per motivi normativi, sia per una maggiore richiesta da parte dei clienti stessi”, e questo si collega a un tema che pervade tutta l’industria e che è al centro dell’attenzione da anni, ossia quello dei dati, e “quando si parla di fondi e trasparenza, la sostenibilità aggiunge un ulteriore grado di complessità”.

Righetti ricorda, in proposito, come la società da tempo si sia dotata di un team ESG dedicato. A questo si somma la “personalizzazione” delle caratteristiche di sostenibilità anche in base al cliente, con l’obiettivo di offrire soluzioni tailor made. Tuttavia, prosegue l’esperta, è bene sottolineare che il tema ESG riguarda l’intera filosofia del gruppo, mentre a livello di selezione, “non è solo importante che un fondo sia classificato secondo SFDR (ad esempio come articolo 8 e articolo 9), ma si effettua un ‘deep dive’ per comprendere il grado di sostenibilità di un prodotto e qual è il vantaggio di una determinata strategia in portafoglio, senza limitarsi, insomma, all’adesione a una label”. La complessità degli ESG, come già anticipato da Sampedro, è legata come noto alla carenza di dati e dalla mancanza di comparabilità “ma non escludiamo le potenzialità del settore”.

Mentre un altro tema all’attenzione del team (“oltre che una sfida, dal momento che è importante lavorare a una sempre maggiore integrazione nel processo di investimento”) è quello dell’intelligenza artificiale. Righetti sottolinea come, nonostante le difficoltà di questa integrazione, l’IA rappresenti un’opportunità importante nel mondo della selezione “perché questo vuol dire semplificare soprattutto l'analisi quantitativa che effettuiamo, o comunque la parte di due diligence. Su questo tema stiamo lavorando anche con team all'interno di GenAM che ci sta supportando nel compiere questo passo”. Questo non esclude la necessità, costante, della supervisione ‘umana’, “per riuscire a individuare anche alcune criticità od opportunità in fase di selezione” e che resterà comunque alla base della selezione qualitativa.

E appunto la fase qualitativa si collega anche alla view della società sull’anno, rivista e rimodulata dal comitato investimenti nelle riunioni mensili, (“con la possibilità di riadattare le decisioni di asset allocation su base settimanale”). Dal punto di vista azionario, afferma Predicatori, “non ci sono cambi sostanziali rispetto agli ultimi mesi del 2023: restiamo neutrali”.  L’esperto tuttavia, mantiene cautela sulla forte concentrazione delle mega cap americane che, “nel breve, si potrebbe tradurre in un ritracciamento”. Sull’anno secondo Predicatori si assisterà a una rotazione tra growth e value, con un ritorno a “titoli che sono rimasti indietro, ma in cui occorre focalizzarsi più sui fondamentali di bilancio e sul cash flow”. E anche sul fronte tassi, le attese di una BCE che si muove in anticipo rispetto alla Fed in merito ai tagli (il mercato si aspetta un primo taglio di Francoforte già a giugno) spinge a un cambio di prospettiva e ad “aumentare l’interesse verso l'area europea rispetto a quella americana”. Secondo l’esperto tuttavia il tema centrale è il ritorno ai fondamentali. “Fino allo scorso anno la politica delle banche centrali influenzava molto le scelte di investimento. Nel 2024 la situazione è cambiata e occorre rimodulare l’analisi di titoli e fondi alla luce del mutato contesto”.

Il processo di fund selection, dunque, parte dall’analisi fondamentale, che traccia il perimetro entro cui si muovono i professionisti e, nella definizione delle scelte dei prodotti specifici, segue “tre step fondamentali”. Gini indica come il primo passaggio, quello di analisi quantitativa, sia “uno screening proprietario sulla base dati Morningstar Direct”. L’analisi degli esperti, in questa sede, è effettuata alla luce di tre criteri: maximum drawdown, information ratio e ESG, “quest’ultimo con l’ausilio del Morningstar Sustainability Rating”.

I prodotti identificati sono sottoposti all’analisi qualitativa che si concentra “sulle cinque P: people, processi, performance, proximity e price. In particolare, prosegue l’esperta, il “people assume un peso rilevante nella fase qualitativa nell’analisi del team di investimento, sulla sua stabilità e sul track record sia nel complesso della squadra, sia dei singoli professionisti”. Infine la portfolio construction, che vede la creazione di una buy list “con tutti i fondi che passano il nostro screening e ci possono interessare, con riferimento a tutte le asset class”. È appunto in sede di portfolio construction che prende forma tutto il lavoro di selezione e il ruolo del team di fund selection come ‘centro di competenza’: “Se lo scopo è creare un portafoglio bilanciato o che ha un target su un goal specifico, si vanno a individuare i fondi già presenti nella buy list”, “Dopo di che – conclude l’esperta –, ogni investimento viene monitorato sia a livello qualitativo sia quantitativo nel tempo”.