Quali sono le principali minacce ai flussi di cassa futuri delle società? Che cosa potrebbe totalmente inadempienti sul loro debito? Molte risposte sono racchiuse nelle lettere ESG.
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Se l’obiettivo degli investitori obbligazionari è quello di mitigare il rischio di ribasso, mantenendo un flusso di reddito stabile, l’applicazione di criteri ESG è un metodo efficace che può aiutare a raggiungere tale scopo. Nell'ultima edizione del report Expert’s View dedicato al Credito ESG, Lyxor ETF approfondisce i vantaggi dell’integrazione ESG nel reddito fisso corporate e quali sono i driver delle performance degli indici societari.
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Per chi investe in obbligazioni corporate, quello che conta non è tanto scegliere i vincitori, quanto evitare i perdenti. L'integrazione dei criteri ESG può rappresentare un valido aiuto in questa sfida. Il fallimento di un’azienda è lo scenario peggiore per gli investitori obbligazionari, ma anche altri rischi come il declassamento del rating di credito e il relativo ampliamento degli spread possono influire sui rendimenti di un portafoglio obbligazionario. Gli interrogativi che sorgono sono quindi i seguenti: quali sono le principali minacce ai flussi di cassa futuri delle società? Che cosa potrebbe, nel peggiore dei casi, renderle totalmente inadempienti sul loro debito?
Guardando ai rischi di lungo termine, alcune delle principali questioni di oggi sono ormai racchiuse nelle tre lettere di "ESG". Tutto dipende dai fattori ESG: come un'azienda si adatta (o meno) ai problemi ambientali, come gestisce la sua responsabilità sociale, come gestisce la sua corporate governance.
Indici societari ESG con approccio best in class
Per investire nel credito ESG si prendono come riferimento benchmark corporate tradizionali e si applicano filtri di sostenibilità che includono standard ambientali, sociali e di governance (ESG) aggiuntivi.
Gli indici sul credito con filtri ESG mirano a creare un'esposizione alle obbligazioni societarie best in class che può contribuire a ridurre determinati rischi, ad esempio scandali o cattiva governance aziendale, che potrebbero influire sulla performance dei titoli obbligazionari. L'aspetto più interessante è che gli indici ESG possono offrire vantaggi in termini di rischio/rendimento con un'elevata correlazione e un basso tracking error rispetto ad altri simili non ESG.
L’approccio di Lyxor nella costruzione degli ETF obbligazionari sostenibili applica un filtro ESG a tre livelli agli indici obbligazionari Bloomberg Barclays. Partendo da un indice originario, ad esempio il Bloomberg Barclays Euro Corporate Bond Index, si applica dapprima un filtro di liquidità e successivamente le seguenti esclusioni:
- Gli emittenti privi di punteggio ESG o con punteggi ESG bassi sono esclusi sulla base dei rating ESG di MSCI a livello di gruppo di riferimento. Sono esclusi anche gli emittenti con rating ESG inferiore a BBB e quelli sprovvisti di rating.
- Gli emittenti coinvolti in attività controverse sono esclusi utilizzando un approccio basato sul reddito. A tal fine, vengono utilizzati i filtri forniti da MSCI ESG Business Involvement Screening Research e ulteriori filtri legati ai carburanti fossili.[1]
- Infine, sono esclusi gli emittenti soggetti a gravi controversie sulla base dell'MSCI ESG Controversies Score, dove tutte le società coinvolte in controversie importanti classificate come "Red" sono escluse.
L’analisi di Lyxor ETF sottolinea i vantaggi dell’applicazione di filtri ESG a livello di settore in un'allocazione sul credito corporate durante un sell-off di mercato, mentre un effetto positivo di selezione delle obbligazioni può tradursi in una ripresa del mercato.
Grafico 1: Gli indici sul credito ESG offrono una maggiore esposizione ai migliori emittenti ESG e a rating societari più elevati
L’evoluzione della logica di investimento ESG nel mondo obbligazionario ha posto le basi per una nuova generazione di indici ed ETF, che ne favoriscono il passaggio. Lyxor ETF infatti offre una gamma di ETF sul Credito con schermatura ESG standard a replica fisica conformi all’articolo 8 della Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), che spaziano dal corporate investment grade all’obbligazionario high yield.
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[1] Esempi di attività controverse: alcool, tabacco, gioco d'azzardo, intrattenimento per adulti, OGM, energia nucleare, armi da fuoco per uso civile, armi militari, carbone termico, petrolio e gas provenienti da giacimenti non convenzionali. Fonte: Lyxor International Asset Management, Bloomberg Barclays, MSCI, ad aprile 2021. A scopo puramente illustrativo.
