Indici su misura per gli investitori, una linea di business in crescita per Robeco

Joop Huij, Robeco_news
Joop Huij. Foto concessa (Robeco)

Le soluzioni che gli asset manager offrono ai loro clienti istituzionali sono in continua evoluzione. Robeco è diventato un fornitore di indici per clienti quali fondi pensione, gestori patrimoniali di banche private, banche d'investimento, assicurazioni o fondi sovrani. Si tratta di strategie di investimento attive, ma riformulate come indici.

Joop Huij, responsabile delle soluzioni di indicizzazione sostenibile di Robeco, spiega la genesi di questa linea di business: "In precedenza ero responsabile del factor investing, che comprende le strategie smart beta e gli investimenti quantitativi. Offrivamo fondi e mandati ai clienti e indici nati in quest'area. Tutto è iniziato nel 2015 con un grande cliente che era molto interessato alle strategie, ma voleva anche che le implementassimo internamente. Per soddisfare questa richiesta, Huij e il suo team hanno pensato che, creando indici, avrebbero potuto generare un portafoglio modello per il cliente in modo solido e sicuro. "Quest'ultimo aspetto è molto importante, perché quando si condivide un portafoglio modello con un cliente, si hanno informazioni su ciò che eseguirà nei giorni successivi, quindi tutto deve essere molto riservato", spiega.

Così hanno iniziato a offrire non solo fondi e mandati, ma anche indici per accedere alle strategie. La domanda è cresciuta e il Comitato esecutivo di Robeco ha deciso di avviare una linea di business dedicata agli indici nel 2017.

Le conseguenze della trasparenza degli indici

"Offriamo strategie attive, tematiche e/o sostenibili su misura attraverso gli indici. Data la nostra esperienza di gestori, volevamo differenziarci dagli altri fornitori di indici guardando alla questione della trasparenza pubblica", osserva. Il gestore spiega di aver studiato e analizzato, in collaborazione con l'Università Erasmus di Rotterdam, le conseguenze di tale trasparenza, di cosa significhi investire in indici pubblicamente trasparenti.

"I risultati dimostrano che a volte gli acquirenti di indici possono essere svantaggiati quando altri partecipanti al mercato prendono posizione prima che gli ETF negozino le variazioni dell'indice", afferma. Ciò è possibile perché le informazioni su questi strumenti sono pubbliche, sia la loro metodologia che i dati proforma sono disponibili. "Condividiamo la nostra metodologia solo con i nostri clienti, si tratta di prodotti molto personalizzati in base alle loro preferenze, sono fatti su misura", afferma.

"È proprio la nostra precedente esperienza di gestori che ci permette di valutare i problemi di capacità. In effetti, è sconvolgente che alcuni indici molto popolari abbiano migliaia e migliaia di investitori: quali sono le conseguenze? Sono molto economici, ma se molti investitori entrano contemporaneamente negli stessi titoli, si può verificare il cosiddetto sovraffollamento, il che significa che i prezzi di alcuni titoli sono sempre alti e hanno rendimenti inferiori", spiega.

Tipi di indici

Gli indici più richiesti erano inizialmente gli smart beta, ma negli ultimi anni la domanda del mercato si è spostata maggiormente verso gli indici sostenibili. Per Huij, uno dei principali dilemmi degli indici sostenibili è che i punteggi ESG comuni non sono correlati, quindi non è chiaro se si adattino bene alle preferenze degli investitori.

Queste difficoltà hanno fatto ripensare a una metodologia diversa, incentrata su un'analisi meno normativa e più basata sui fatti. "Abbiamo esaminato gli elenchi di esclusione di molti fondi in tutto il mondo e abbiamo valutato il punteggio medio di una società presente nella maggior parte degli elenchi di esclusione, secondo le valutazioni dei principali fornitori di rating ESG. Ci aspettavamo che la maggior parte dei titoli presenti nella maggior parte delle liste di esclusione avessero un rating ESG basso, ma ci sbagliavamo: circa la metà di essi ha un rating positivo, compreso il 25% delle aziende del tabacco. E questo ci ha preoccupato perché in un certo senso dimostra che la maggior parte di questi rating non sono molto allineati con l'idea di sostenibilità di molti investitori", sottolinea.

Per risolvere questo problema, hanno cercato un linguaggio comune che gli investitori potessero comprendere e hanno guardato agli SDG come punto di partenza. "Robeco ha una strategia comprovata per investire in modo allineato agli SDG e l'abbiamo utilizzata come punto di riferimento per elaborare i nostri punteggi SDG. Applicando questo framework, i risultati hanno mostrato che il 95% delle aziende più escluse (rispetto al 50% del primo modello) ha ottenuto un punteggio negativo. È un approccio diverso da quello che troviamo sul mercato, ma più in linea con l'idea di sostenibilità di molti dei nostri clienti", spiega.

Caratteristiche degli indici

Gli indici che costruiscono possono essere molto diversi, possono avere mille titoli o 50, sempre in base a ciò che gli investitori cercano. "Per alcuni la cosa più importante è il clima, per altri l'allineamento con gli SDG. Crediamo inoltre che le strategie possano essere modificate nel tempo, soprattutto se le preferenze dei clienti cambiano. Ecco perché la flessibilità della gestione attiva che questi indici consentono è importante", afferma.

Con gli indici Robeco sta cercando un modo flessibile per fornire soluzioni di investimento ai clienti. Al momento ci sono solo indici azionari, per ragioni di liquidità. Robeco è l'amministratore e si occupa del ribilanciamento, ma per il mantenimento degli indici collabora anche con agenzie di calcolo che intervengono in caso di eventi societari.

Per quanto riguarda il numero ottimale di posizioni in un indice, Huij ritiene che si debba trovare un equilibrio tra il mantenimento della liquidità e il non superamento della capacità. "In teoria abbiamo imparato che l'optimum sarebbe diversificare il più possibile, ma in pratica c'è un punto in cui la diversificazione non aggiunge più valore e può addirittura ridurlo, perché l'aggiunta di troppe società potrebbe potenzialmente aggiungere un ulteriore rischio reputazionale. Abbiamo studiato il lavoro di Markowitz e 600 nomi sono sufficienti, anche se ovviamente in alcuni investimenti tematici non ci sono così tante società", conclude.