L'arte di investire nel settore delle biotecnologie

Per gran parte dell'ultimo decennio il settore delle biotecnologie è sembrato una scommessa praticamente infallibile sul mercato, come dimostra la ripida curva ascendente dell'indice S&P Biotechnology Select Industry. Il rally del settore è stato ulteriormente accelerato durante la pandemia dai progressi della tecnologia dell'RNA messaggero utilizzata nei vaccini Covid.

Ma dall'inizio del 2021 il settore sta attraversando una fase di mercato negativa che dura da tre anni consecutivi. Tuttavia, ci sono fondi della categoria che sono riusciti a evitare la correzione e a trovare valore nel settore. È il caso del Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund, gestito dal team che gestisce il più noto Janus Henderson Global Life Sciences Fund.

Dal suo lancio nel 2018 ha beneficiato del rally del settore, ma soprattutto: ora che i venti soffiano nella direzione opposta, il fondo riesce ancora a generare rendimenti positivi. In termini di euro, negli ultimi cinque anni ha chiuso ogni anno con il segno più, nonostante i cali dell'indice. Si colloca nel primo percentile della sua categoria a tre anni e ha ottenuto il Rating FundsPeople 2023 per la costanza dei suoi rendimenti a lungo termine.

La realtà di investire nel biotech

L'aspetto che per molti anni ha falsato la tendenza al rialzo del settore è la difficoltà di investire nelle biotecnologie. Investire in società che hanno il potenziale per cambiare il panorama della medicina attraverso prodotti innovativi. È così che il co-gestore Andy Acker definisce la filosofia del Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund. Ma dalla teoria alla pratica c'è un processo meticoloso di analisi della fattibilità dei nuovi progetti che arrivano sul mercato.

"Investire nel biotech significa investire nel settore meno efficiente dell'intero mercato", afferma Acker. Secondo i suoi calcoli, ogni anno la differenza tra la redditività dei vincitori e dei perdenti del settore è di oltre 17 volte. In altre parole, mentre alcuni titoli si impennano del 100% nel giro di pochi giorni, altrettanti falliscono e perdono gran parte del loro valore azionario. "È un settore che tende ad avere esiti estremi", riconosce il gestore.

La regola del 90-90

Lui e il suo team descrivono questo processo come la regola del 90-90. A partire dalla fase clinica, soltanto un nuovo farmaco su 10 di cui si tenta lo sviluppo ha successo. Anche per quelli che raggiungono la fase tre, l'ultima prima dell'approvazione, il tasso di successo sale solo al 50%. "Se si considerano le medie del settore, è essenzialmente come lanciare una moneta", sottolinea Acker.

Ma c'è anche il rischio commerciale che un nuovo farmaco sia effettivamente un successo. Secondo i calcoli di Acker, il mercato si sbaglia il 90% delle volte nelle stime di successo commerciale dei lanci di nuovi prodotti. Per il team di gestione, tre fattori influenzano il risultato commerciale: i medici, i pazienti e i consumatori. "Nel settore c'è un elemento di fedeltà. Un medico cambierà il farmaco che prescrive solo se vedrà davvero un miglioramento sostanziale nella nuova proposta", afferma il manager.

Poi c'è l'esperienza del paziente, che deve percepire un alto valore aggiunto. E infine: quanto è grande il mercato potenzialmente interessato, il farmaco è accessibile, i pazienti possono procurarselo facilmente?

L'importanza dell'esperienza

Da qui l'importanza del processo e del team che sta dietro al fondo. Nel costruire il portafoglio di Janus Henderson Horizon Biotechnology Fund, i gestori del fondo formano essenzialmente la propria previsione sulla fattibilità di un nuovo farmaco a livello molecolare. Dietro questo processo di investimento c'è un team di nove professionisti, di cui quattro specializzati nel settore biotecnologico, tre con dottorato di ricerca e un medico di professione. Inoltre, gli oltre 100 anni di esperienza combinata del team hanno permesso di sviluppare un modello statistico proprietario da applicare ai nuovi farmaci. "Non puntiamo a essere perfetti, ma cerchiamo almeno di portare il tasso di successo al 70%, il che può avere un impatto significativo sui risultati a lungo termine", riconosce.

Proprio perché investe in società con esiti così binari, il fondo ha anche un livello di gestione del rischio. Nessuna posizione soggetta a rischi sostanziali di ribasso pesa più del 2% del portafoglio, al fine di evitare ampie distorsioni a eventi negativi. Inoltre, il fondo non investe solo in aziende con prodotti in fase di sviluppo, ma mantiene un portafoglio bilanciato con aziende biofarmaceutiche in una fase più matura. "In realtà, se si osservano le prime posizioni del fondo, queste sono dominate da nomi più noti, società con una generazione di utili stabile o più resistente, che bilanciano gli altri nomi più piccoli e meno liquidi", afferma.