I titoli azionari di qualità rimangano un bene rifugio a lungo termine, soprattutto vista la vulnerabilità degli utili e dei multipli in caso di rallentamento dell'economia. Ne è persuaso William Lock gestore del Morgan Stanley INVF Global Brands. "Riteniamo che le società di alta qualità, ben gestite e con forti asset intangibili, marchi, licenze e reti, dovrebbero mantenere i loro clienti e i loro margini in una fase di rallentamento", spiega a FundsPeople.
Secondo la sua analisi, la storia suggerisce che questa resistenza agli utili sarà probabilmente premiata con una sovraperformance relativa. "Global Brands ha storicamente sovraperformato relativamente nei periodi in cui i rendimenti di mercato sono scesi, ad esempio durante la crisi finanziaria globale del 2007-2009 e l'inizio della Covid-19 nel 2020", ricorda. La sua fiducia nella tenuta degli utili delle società di qualità si riflette in un portafoglio che rimane altamente concentrato, con le prime dieci società che rappresentano oltre il 50% del portafoglio.
Le opportunità si restringono
"Sebbene non adottiamo una visione top-down a livello settoriale, nel corso del tempo abbiamo scoperto che le caratteristiche di qualità che cerchiamo nelle aziende si trovano in determinati settori e industrie, e questo si riflette nella composizione del nostro portafoglio. Il team è posizionato principalmente su software-as-a-service, sanità e attrezzature sanitarie, beni di consumo, servizi professionali nel settore industriale; nel settore finanziario, pagamenti, borse e mercati e fornitori di dati. Questi settori e industrie rappresentano circa l'80% del portafoglio", spiega.
D'altro canto, il portafoglio evita di investire in banche, società energetiche, immobiliari, di servizi, minerarie, di telecomunicazioni e petrolifere, in quanto Lock ritiene che si tratti di società con caratteristiche più cicliche, che operano in attività ad alta intensità di capitale, dove in genere non si generano rendimenti sul capitale operativo impiegato (elevati e sostenibili nel tempo).
Le modifiche più recenti al portafoglio
Per quanto riguarda le più recenti modifiche apportate al portafoglio, è stata avviata una nuova posizione in una delle principali etichette discografiche, considerando che beneficia di significative barriere all'ingresso date le sue dimensioni e i suoi contenuti difficili da replicare. "L'azienda ha effettuato una transizione di successo verso il digitale, con il 60% dei ricavi provenienti da fornitori di servizi digitali come Spotify e Apple Music. L'ondata di aumenti dei prezzi tra i fornitori di servizi digitali nell'ultimo anno ci dà fiducia sul regime di prezzi in futuro".
Inoltre, hanno riavviato la posizione in una società americana di dati finanziari e software, dopo esserne usciti per motivi di valutazione all'inizio del 2022. "La società continua a registrare buoni risultati, con una crescita degli abbonamenti di circa il 7% e un aumento della quota di mercato. L'azienda è un aggregatore e un fornitore di dati, il che rende il suo prodotto molto difficile da replicare".
Infine, gli aumenti e le diminuzioni all'interno del portafoglio sono stati determinati principalmente dalla valutazione. "Abbiamo aumentato la nostra posizione in un'azienda americana di bevande, visto il calo registrato dal titolo quest'anno, nonostante la stabilità degli utili. Abbiamo ridotto la nostra posizione in un'azienda tedesca leader nel settore del software, data la sua solida redditività di quest'anno, mentre il passaggio al cloud mostra segnali positivi. Abbiamo anche ridotto la nostra posizione in un'azienda leader nel settore delle scienze della salute, poiché il calo degli utili, a causa delle attuali pressioni sul settore sanitario, ha lasciato la società a un multiplo superiore a 20x dopo il rally di luglio", conclude.
