Il gestore del fondo con rating FundsPeople UBAM - 30 Global Leaders Equity spiega l’importanza di concentrarsi sui titoli difensivi e di qualità nell’attuale contesto di mercato.
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La rotazione verso il value è una delle grandi scommesse del momento, sostenuta dal cambiamento dei venti di politica monetaria e dagli imminenti aumenti dei tassi. Ma secondo Martin Moeller, scommettere sul value perché i tassi stanno aumentando è una tesi di investimento vulnerabile. "È un gioco pericoloso rivolgersi al value solo perché siamo alla fine del ciclo", avverte il manager di UBP. Perché, come sottolinea, dopo la fase finale del ciclo arriva una recessione. E questo non è un ambiente che favorisce il value.
Ciò non significa che il gestore assegni un'alta probabilità all'arrivo di una recessione nell'imminente futuro. Di fatto è un rischio che non può essere completamente escluso, e certamente il livello di possibilità si è alzato nelle ultime settimane, ma non è questo il suo scenario centrale. "Non vedo segnali di esuberanza. Infatti, se si guardano i fondamentali, le revisioni al rialzo degli utili aziendali sono di supporto ai mercati azionari. E dal punto di vista del PIL, l'economia sembra ancora forte", sostiene. Proprio perché siamo in un contesto con un sentiment misto, Moeller eviterebbe di dare un'eccessiva profondità al value del mercato. "Non entrerei nella fase finale del ciclo con un portafoglio di aziende ad alta leva finanziaria", avverte.
Update del fondo UBAM - 30 Global Leaders Equity
Moeller è il gestore dell'UBAM - 30 Global Leaders Equity, un fondo azionario globale con il rating FundsPeople 2022. Nei suoi 12 anni di storia, la strategia è stata caratterizzata da una preferenza per i titoli difensivi (beta inferiore a 1), a larga capitalizzazione, dei mercati sviluppati e di qualità (misurata dalla generazione di flussi di cassa e dalla solidità dei bilanci). Secondo il gestore, questi fattori sono quelli che aiutano il fondo a resistere meglio nei periodi di correzione, anche se è proprio questo bias che spiega la scarsa performance del fondo finora nel 2022.
Ma questa correzione una tantum non preoccupa il manager. Perché la sua visione è rivolta al lungo termine. Il portafoglio UBAM - 30 Global Leaders Equity riflette la convinzione di Moeller su 30 società leader di mercato. Aziende che saranno in grado di evitare che il loro potenziale svanisca. Quello che è popolarmente conosciuto come il momento Kodak. "È qualcosa che succede al 90% delle aziende. Crescono fortemente per alcuni anni, raggiungono la maturità, attirano la concorrenza, la concorrenza esce con un prodotto migliore, e il business diventa obsoleto", dice. Moeller sta cercando il restante 10% delle aziende che non soffrono di questo limite. Perché optare per un portafoglio così concentrato? "Perché la nostra analisi ci mostra che dalla trentesima società in poi, aggiungere più posizioni non aggiunge diversificazione al portafoglio", spiega.
E cosa distingue Blockbuster da Netflix, L'Oreal da Nokia? La verità è che si tratta più di un'arte che di scienza. Nella decisione finale delle composizione del portafoglio, il vero valore aggiunto viene dall'analisi fondamentale effettuata dal team di gestione. Questioni come la forza del marchio, il consiglio di amministrazione, il modello di business entrano in gioco in questa analisi. "Hanno buoni fornitori o sono in balia della catena di approvvigionamento? Hanno una buona rete di distribuzione, come ad esempio Louis Vuitton che ha i suoi negozi iconici?" dice Moeller. La storia dei mercati è piena di una lunga lista di grandi nomi che non sono riusciti a difendere la loro posizione. "Cerchiamo aziende che sono in grado di sostenere la creazione di valore più a lungo di quanto il mercato si aspetti", sottolinea.
Ecco perché anche il turnover del fondo è basso. Moeller stima che circa tre o quattro nomi lasciano il portafoglio ogni anno. "Cerchiamo di essere indipendenti dal market timing", dice. Anche l'analisi della sostenibilità gioca un ruolo chiave nel processo di investimento (UBAM - 30 Global Leaders Equity è classificato come articolo 8 per la SFDR), che ritiene essere una condizione necessaria per un'azienda per sopravvivere nel tempo.
Infine, un elemento chiave è la diversificazione all'interno del portafoglio stesso. Il gestore evita esplicitamente di essere troppo pesantemente ponderato in alcuni settori. Infatti, si trova più a suo agio a detenere posizioni in undici dei principali settori dell'MSCI.
