Il lead portfolio manager del fondo con rating FundsPeople 2024 Lombard Odier Funds World Brands presenta la view di mercato, i criteri di selezione delle aziende e il posizionamento del fondo.
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Per l’incertezza sulla traiettoria di tassi, crescita e inflazione, senza contare sullo sfondo le tensioni geopolitiche e le elezioni di novembre negli Stati Uniti, il secondo semestre dell’anno si preannuncia volatile. Ma secondo il lead portfolio manager di Lombard Odier IM Juan Mendoza le performance dei mercati azionari non dovrebbero risentirne e la cavalcata dei listini mondiali dovrebbe continuare. “Sembra sempre più probabile un periodo di lento (noioso) aumento del momentum a livello macroeconomico globale, con i mercati che scontano una ‘maggiore’ liquidità e una moderazione dell'inflazione. Solitamente questo è un contesto abbastanza positivo per la performance dei mercati azionari”, analizza il gestore.
Mendoza ammette che di recente la fiducia dei consumatori si sia indebolita, ma in realtà secondo l’esperto i bilanci delle famiglie non stanno precipitando. “Con la crescita dei salari in arrivo e la moderazione dell'inflazione, forse abbiamo già raggiunto il punto più basso”, dice. “Questo a fronte di prospettive ancora difficili in settori dell’economia reale come quello immobiliare, dove è probabile che siano necessari ulteriori tagli”, aggiunge. Infine, le presidenziali statunitensi potrebbero portare una maggiore volatilità, ma secondo il gestore di LOIM in generale il mercato azionario USA in passato ha riportato buone performance negli anni delle elezioni.
Per quanto riguarda gli investimenti azionari, Mendoza riscontra che le valutazioni di alcuni mercati rimangano elevate da un punto di vista storico, ma vede un forte sostegno per gli utili e una crescita in accelerazione in molti mercati a livello globale. “Il momentum dei prezzi è forte e sincronizzato nella maggior parte dei settori e delle aree geografiche, grazie alla crescita degli utili e alla liquidità”, dice l’esperto che si dice interessato ai titoli dei mercati emergenti. “Sono scambiati a multipli molto bassi rispetto alla media storica e sono anche molto scontati rispetto ai mercati sviluppati. In particolare l'indice Hang Seng di Hong Kong”, dice il portfolio manager.
I cinque fattori di un brand vincente
Juan Mendoza è il gestore del fondo con rating FundsPeople 2024 Lombard Odier Funds World Brands. Nella ricerca dei migliori brand a livello globale, che si tratti di un marchio del settore tech o di quello dei consumi, si focalizza su cinque fattori: potere di determinazione dei prezzi, asset intangibili difficilmente replicabili, ricavi ricorrenti o con una buona visibilità, swtiching cost elevati per i clienti e un management con la giusta visione riguardo alla transizione verso un'economia sostenibile. Il team di gestione copre oltre 400 brand a livello globale e li suddivide in tre categorie: brand globali (da 0 a 80% del portafoglio), emergenti in rapida crescita (da 0 a 20%) e digitali (da 0 a 80%). Questi brand sono presenti in 8 settori dell’MSCI. “Al momento deteniamo ampie partecipazioni nell’infromation technology, beni di consumo discrezionali, servizi di comunicazione, beni di prima necessità, finanza e healthcare”, dice il gestore. “Più che alla valutazione, ci focalizziamo sulla capacità della società di generare un flusso di cassa costante rispetto al capitale investito”, aggiunge.
Tra i primi investitori di Nvidia
Il gestore non segue in modo specifico dei trend dell’economia nella scelta delle allocazioni, nonostante veda una crescita esponenziale in alcune aree specifiche, come la Gen AI e il settore della gestione del peso (farmaci contro l'obesità). L’attenzione si concentra, invece, sulle singole aziende e sul loro vantaggio competitivo di lungo periodo. “Grazie a questo forte vantaggio competitivo, sono in grado di generare rendimenti in modo costante su un periodo di tempo più lungo”, dice. “In qualità di azionisti di Apple, ci aspettiamo che il management stia seguendo i trend giusti e che compia grandi progressi nell'Intelligenza Artificiale Generativa attraverso i prodotti della società, l'app store e i servizi in abbonamento”, continua. “Siamo appena tornati da un viaggio nella Silicon Valley dove abbiamo incontrato Apple e altri brand del settore tech. Tutti gli spunti tratti dall'incontro vengono incorporati nel nostro modello finanziario e, se necessario, modifichiamo il nostro price target e le esposizioni del portafoglio”, spiega Mendoza. “La strategia cerca sempre di individuare la prossima Apple. Siamo stati tra i primi investitori di Nvidia, che oggi è una società con una capitalizzazione di mercato pari a 3.000 miliardi e i fund holder sono stati ricompensati negli ultimi 18 mesi”, osserva.
Update del portafoglio
Alla fine del 2022, il fondo ha iniziato a ridurre in modo aggressivo l'esposizione ai brand di beni di consumo, la cui valutazione era molto impegnativa (dal 23,2% al 5,9% attuale), per passare alle large cap del settore tech, ai brand di intelligenza artificiale e quelli del comparto di internet. “Da dicembre 2022 siamo sovrappesati sui brand tecnologici (48% del fondo). Abbiamo posizioni importanti in tutti gli hyperscaler come Amazon, Meta Platforms ecc. e anche in brand di infrastrutture AI con posizioni in Nvidia e il suo ecosistema”, dice Mendoza. “La Gen AI e la rispettiva transizione verso il cloud stanno determinando una crescita sostenibile dei ricavi a due cifre per le infrastrutture e gli hyperscaler nei prossimi anni”, osserva. Da febbraio 2024, il fondo è sovrappesato ai brand dei mercati emergenti (13% del portafoglio), un’area in cui il gestore vede un'accelerazione della crescita degli utili e valutazioni molto depresse. “Un esempio è il settore di internet in Cina. Nomi come Meituan, BiliBili, Kuaishou Technology o JD.com sono stati ipervenduti negli ultimi tre anni e riteniamo che adesso il rapporto rischio/rendimento sia ottimo”, spiega. “In quel periodo abbiamo abbandonato alcuni brand di lusso (che si concentrano su consumi aspirazionali), sui quali continuiamo ad avere una visione più cauta, e abbiamo mantenuto solo investimenti in brand di fascia molto alta, come Ferrari o Ferretti (Riva, Pershing Yachts)”, conclude.