La principale tendenze che si è consolidata negli ultimi anni, nel decennio con i tassi di interesse più bassi della storia, è stata la crescita dell'allocazione degli investitori istituzionali agli asset privati. Dopo anni difficili per l'asset allocation tradizionale, le alternative redditizie e diversificate nei mercati meno liquidi hanno guadagnato terreno nei portafogli. Tuttavia, non tutti gli investitori guardano alla questione nello stesso modo: diverse considerazioni guidano la due diligence e i processi di selezione delle sottoclassi di asset e dei veicoli. Charles de Lezardiere, specialista dei mercati privati di Mercer, ha spiegato in occasione del recente simposio sugli investimenti di Mercer "Driving your portfolio forward" cosa differenzia ciascun segmento di investitori.
Per i family office, i fattori chiave da considerare sono un approccio all'investimento che combina gli obiettivi della famiglia e bilancia la conservazione del capitale con la massimizzazione del rendimento. Secondo de Lezardiere, si tratta di un segmento di investitori che ha già un'esperienza consolidata. "Un gran numero di family office ha già effettuato allocazioni significative in fondi di venture capital, ad esempio in aziende biotecnologiche, o con gestori di private equity statunitensi che hanno ottenuto ottimi risultati", afferma. "Questi family office sono in genere molto sofisticati. Molti hanno iniziato con investimenti diretti e si sono evoluti verso investimenti in società di private asset".
I piani pensionistici a prestazione definita, nel frattempo, hanno aumentato le allocazioni nei mercati privati, in particolare in Canada e negli Stati Uniti. Le preoccupazioni riguardano il livello di finanziamento del piano pensionistico, l'orizzonte di investimento e la gestione del rischio di liquidità, con l'effetto denominatore, ovvero il rischio di sovraesposizione agli asset meno liquidi a seguito della svalutazione di quelli più liquidi, che spicca tra gli altri.
"I fondi pensione sono una storia leggermente diversa, a seconda del posizionamento globale", sottolinea il professionista. Secondo lui, se si guarda ai fondi pensione canadesi o americani, si notano allocazioni molto ampie nei mercati privati. Il Regno Unito, invece, si trova in una posizione intermedia. Tuttavia, "gli schemi pensionistici a prestazione definita, in generale, hanno aumentato le loro allocazioni nei mercati privati, soprattutto in Europa", afferma de Lezardiere. Il professionista vede anche alcune preoccupazioni quando si tratta di una potenziale vendita o liquidazione del fondo di asset privati, ovvero quali asset class potrebbero essere più favorevoli per il reinvestimento. "In generale, la risposta è il debito privato, a causa del suo ciclo di vita più breve. Tra i diversi blocchi di asset privati - private equity, immobiliare, infrastrutture o private debt - questo è di gran lunga quello con il ciclo di vita più breve".
Sviluppi interessanti
Nell'universo assicurativo, da parte sua, il professionista evidenzia come fattori più rilevanti la gestione del rischio di liquidità, la ricerca di alfa e l'utilizzo di veicoli ad alta efficienza di capitale. "Nelle compagnie assicurative stiamo iniziando a vedere una crescente allocazione alle infrastrutture e al debito privato. In genere lo fanno attraverso asset core o con un profilo di rischio più basso all'interno di queste asset class, sempre con la consapevolezza dei vincoli sul consumo di capitale". Riguardo a quest'ultimo punto, secondo il professionista, gli asset privati presentano alcuni vantaggi. "Stiamo anche iniziando a vedere alcuni assicuratori che includono il debito privato nei loro portafogli di liability matching. Uno sviluppo interessante", commenta.
Infine, per quanto riguarda la gestione patrimoniale privata, Charles de Lezardiere ha riscontrato una crescita significativa dell'interesse, con i progressi tecnologici che hanno migliorato l'accesso ai mercati privati nella gestione patrimoniale. Anche gli sviluppi nelle strutture dei fondi, nelle piattaforme e nella regolamentazione hanno migliorato l'accesso, rendendo più facile per i privati investire nei mercati privati con minimi di investimento più bassi. "In parte ciò è dovuto all'accesso ai fondi semi-liquidi, ma essenzialmente chi vuole investire 25.000 euro nei mercati privati può farlo attraverso diverse soluzioni. La barriera di ingresso si è abbassata molto e c'è molto interesse", conclude.
