Dopo un forte 2021, seguito da un 2022 in ritardo rispetto all'indice e da un 2023 in ripresa, Martin Moeller guarda al 2024 con un atteggiamento costruttivo. Per la stagione degli utili del prossimo anno, il gestore dell'UBAM - 30 Global Leaders Equity prevede una ripresa della crescita degli utili. "Nel 2023 gli utili societari hanno ristagnato, ma direi che la revisione al ribasso delle stime di mercato ha toccato il fondo, quindi l'anno prossimo dovremmo assistere a un miglioramento rispetto a questi livelli", prevede, unitamente al fatto che stiamo raggiungendo la fase finale della stretta monetaria, rende Moeller più positivo che negativo. "Ma questo scenario non sarà privo di rischi", afferma. Perché quello che rileva anche nelle conversazioni con le aziende è che ci sono sentimenti contrastanti, anche tra le imprese dello stesso settore.
Da un lato, le aziende iniziano a vedere la luce dopo lo sconvolgimento delle catene di approvvigionamento nel 2020. I loro costi di trasporto e di merci si stanno alleggerendo di nuovo, il che porta un po' di sollievo. Ma dall'altro lato, ritrovare l'equilibrio tra domanda e offerta non è qualcosa di facilmente risolvibile. La gestione delle scorte è più complessa di quanto sembri. Dopo il 2020 e il 2021 di difficoltà di accesso a determinati prodotti, nel 2022 siamo passati all'estremo opposto, dove alcuni beni erano abbondanti.
"Quello che sta accadendo nelle catene di approvvigionamento è come guardare una palla che cade. Ogni volta che rimbalza, il rimbalzo è più piccolo, ma finché non sarà completamente ininterrotto continueremo a vedere questi alti e bassi delle scorte", spiega Moeller. Nvidia è un esempio perfetto. Finora, quest'anno, il prezzo delle sue azioni è salito di oltre il 180%, ma questo rimbalzo arriva dopo un 2022 in cui ha chiuso in ribasso di quasi il 50 per cento. Un chiaro riflesso delle sue esigenze di magazzino. Con il crollo delle criptovalute, non c'era molta pressione sulla domanda dei suoi chip, ma ora che l'intelligenza artificiale è sotto i riflettori, sta vivendo di nuovo un periodo di carenza dei suoi prodotti.
Due modifiche al portafoglio UBAM - 30 Global Leaders Equity
Le due modifiche apportate al portafoglio UBAM - 30 Global Leaders Equity, tuttavia, sono solo in risposta a problemi specifici delle società. Nel 2023, due nomi sono usciti dal portafoglio, uno dal settore immobiliare e uno da quello dei beni di consumo discrezionali.Per il settore immobiliare, il principale punto interrogativo era il costo del debito della società. Il tipo di attività che gestisce tende a operare con una leva finanziaria più elevata. "Ora ai tassi di interesse è aumentato anche il costo del debito. Quello che prima non era un solo problema, ora potrebbe diventare un problema a lungo termine", spiega Moeller. La seconda preoccupazione riguarda il cambiamento del modello di business. Sebbene il tentativo di una società di diversificare i propri flussi di reddito possa essere una decisione saggia, il segmento di nicchia in cui è entrata questa azienda non ha convinto del tutto il gestore.
Nell'altro caso, pur non mettendo in discussione la forza del marchio, Moeller è preoccupato per le sue prospettive a medio termine e per la sua dipendenza dal ciclo. "La Cina è stata un'arma a doppio taglio per l'azienda. Il mercato è grande, ma devono competere con gli operatori locali e con alcune pressioni politiche", spiega, "e altri due leader globali sono intervenuti. Entrambi hanno in comune il fatto di essere aziende che generano profitti costanti e affidabili in seguito a decisioni operative strategiche prese dal management. In entrambi i casi, la spinta dell'intelligenza artificiale dovrebbe essere un ulteriore colpo di coda".
Coerenza con un portafoglio concentrato
UBAM - 30 Global Leaders Equity, che ha ottenuto il rating FundsPeople 2023, adotta un approccio equilibrato nonostante la ricerca di leader globali. Ad esempio, il team di gestione evita consapevolmente la sovraesposizione a qualsiasi settore, tendenza o stile. "Non vogliamo avere grandi anni perché abbiamo beneficiato di un rally in un settore e poi subire un ritorno alla media in quello successivo", spiega Moeller.
