Obbligazionario emergenti, valuta forte più gettonata rispetto a quella locale

Carlo De Luca, head of asset management di Gamma Capital Markets, spiega che attualmente “acquistare obbligazioni dei Paesi emergenti in valuta forte o comprare bond in moneta locale è come investire in due asset class completamente diverse. La valuta forte, ovviamente, è molto meno volatile". L’esperto tiene a precisare che al momento comprare l’obbligazionario in moneta domestica significa investire non solo sul reddito fisso ma anche “sull’andamento della valuta del Paese”. Fatta questa precisazione, De Luca riferisce che attualmente investe in azioni growth, come ad esempio quelle del settore tecnologico. Di conseguenza, per l’obbligazionario preferisce “la strategia a più bassa volatilità” e basso rischio e “quindi investment grade, area Euro” con una duration abbastanza breve, come ad esempio “quattro o cinque anni”.

In questo contesto, Generali Investments predilige la qualità e la moneta forte. “Di recente abbiamo aumentato la nostra allocazione sul debito sovrano dei Paesi emergenti”, spiega Sofia Righetti, investment analyst del gruppo. In generale, per quanto riguarda i fondamentali l’esperta ritiene che “le obbligazioni dei mercati emergenti siano resilienti sia sul fronte sovrano sia su quello societario” e dichiara di preferire “i Paesi con un rating più elevato” e una valuta forte, pur apprezzando “anche il reddito fisso in moneta locale”. A questo proposito Righetti sottolinea che “le valute domestiche sono legate al dollaro e quindi probabilmente trarranno beneficio dall’indebolimento del biglietto verde”.

Anche Alessandro Ciaccio, junior portfolio manager di Sella SGR, preferisce la moneta forte. Nel complesso, l’esperto ritiene che quello attuale sia “un buon momento per investire nel debito dei Paesi emergenti”. Ciaccio spiega di aver aumentato l’allocazione verso questi mercati all’interno del proprio portafoglio in ottica difensiva, “perché credo che attualmente possa essere una soluzione anticiclica”. Più in dettaglio, all’interno del portafoglio obbligazionario globale il manager ha incrementato “tatticamente il peso dei bond sovrani dei mercati emergenti a discapito dei titoli high yield globali. Questo perché riteniamo che il rapporto rischio/rendimento del reddito fisso degli emerging market sia piuttosto interessante rispetto a quello delle obbligazioni ad alto rendimento”. Ciaccio spiega che il team attualmente preferisce “una valuta forte perché non vogliamo il rischio di cambio”, mirando a preservare la stabilità del portafoglio in contesti di fluttuazioni valutarie.

“Questo è un buon momento per investire nei bond sovrani dei mercati emergenti”, dichiara Gabriele Montalbetti, gestore di Consultinvest, precisando che “non si tratta di un’occasione di acquisto eclatante, ma di una buona opportunità per incassare un rendimento più elevato dai Paesi emergenti rispetto ai Paesi sviluppati. In generale, preferiamo le emissioni in valuta forte, anche se ci sono delle opportunità selettive in qualche valuta locale”. In uno scenario in cui si prevede un rallentamento della crescita economica, Montalbetti ritiene che “le obbligazioni dei mercati emergenti abbiano un profilo rischio/rendimento più interessante rispetto ai bond high yield, dove i tassi di default potrebbero essere superiori alle aspettative”.

Alessandro Greppi, unit linked and pension funds portfolio manager di Zurich Investments Life, ritiene che sul fronte obbligazionario “al momento il mercato sviluppato rappresenti ancora un forte concorrente per i Paesi emergenti. Anche se credo che in futuro ci saranno delle opportunità in quest’area”. L’esperto spiega poi che “il debito emergente è stato considerato per molto tempo come un asset ciclico, ma stiamo vedendo che questa caratteristica si sta affievolendo”. Negli ultimi anni, e anche di recente, prosegue Greppi, i Paesi emergenti sono stati caratterizzati da una crescita sostenuta e hanno accumulato “ricchezza, elemento che li ha aiutati a migliorare dal punto di vista istituzionale, delle infrastrutture e dell'industria. Credo che questo abbia contribuito a ridurre la loro ciclicità”. Quindi, secondo l’esperto, “pensare che il debito emergente sia molto legato al ciclo economico è qualcosa che appartiene al passato”. Greppi ritiene che “il reddito fisso dell’area, e in particolare le obbligazioni denominate in dollari emesse dalle società”, siano ben posizionate “per resistere anche al rallentamento dell’economia che ci aspettiamo nel prossimo anno”.

Brian Mangwiro, managing director e portfolio manager del global sovereign debt & currencies group di Barings, afferma che il debito dei mercati emergenti è "una asset class molto interessante con prospettive di solidi rendimenti positivi fino al 2024". L'esperto è molto ottimista e ritiene che il contesto sia particolarmente favorevole per il debito sovrano in valuta forte, principalmente per tre motivi. In primo luogo, i rischi di recessione globale rimangono bassi, il che contribuisce a sostenere la crescita economica dei mercati emergenti. In secondo luogo, le principali banche centrali, la Federal Reserve, la Banca centrale europea e la People's Bank of China probabilmente ridurranno i tassi di interesse nella seconda metà del 2024, il che è ampiamente favorevole per gli asset di rischio. In terzo luogo, i rendimenti complessivi dell'indice, attualmente intorno al 7% (esclusi i crediti in sofferenza), sono molto interessanti nell'attuale contesto di crescita, inflazione e politica monetaria. Baring è consapevole degli elevati rischi geopolitici e pertanto si concentra sugli investimenti in Paesi con fondamentali solidi e/o in miglioramento, come Brasile, Serbia, Indonesia e Cile, e sottopesa Paesi come il Sudafrica dove i fondamentali devono ancora migliorare. Anche l'entità dei tagli dei tassi della Federal Reserve è fondamentale; riduzioni più consistenti del previsto saranno probabilmente di supporto per i titoli sovrani EM ad alto rendimento anche in un contesto di mercato più ampio e orientato al rischio beta.