A cura di Victoria Mio, head of Equity Research, Asia Pacific, di Fidelity International. Contenuto sponsorizzato.
Macro overview sulla Cina
L'economia cinese si sta riprendendo dopo anni di forti restrizioni da parte del Covid, ma la ripresa è distribuita in modo disomogeneo. Nel settore immobiliare, le vendite sono concentrate nelle città di prima fascia. Si sta delineando un modello a forma di K tra i consumatori, che sembrano disposti ad aprire il portafoglio per beni a basso costo o prodotti di lusso, ma meno propensi ad acquistare articoli di fascia media. L'attività industriale è più debole del previsto e la disoccupazione giovanile urbana ha raggiunto il livello record del 20%. Questo non è sufficiente per i politici. La People's Bank of China ha recentemente adottato una modalità di allentamento, tagliando alcuni tassi di prestito di riferimento dopo che le maggiori banche statali hanno abbassato i tassi di deposito. Riteniamo probabile che seguiranno altre misure di allentamento, soprattutto perché la bassa inflazione lascia a Pechino un certo margine di manovra. Restano altri rischi. Le amministrazioni locali più deboli che faticano a ripagare il debito potrebbero richiedere l'aiuto del governo centrale, anche se in questa fase è più probabile il rollover che il salvataggio, e qualsiasi aiuto potrebbe essere fornito indirettamente. Un renminbi leggermente più debole riflette la debolezza della ripresa e i recenti tagli dei tassi, ma sostiene anche gli esportatori in difficoltà. Il lato positivo è che le famiglie continuano ad accumulare risparmi a livelli quasi record, riflettendo la cautela ma anche la domanda repressa. In tutta l'economia sono evidenti sacche di resilienza. Il percorso sarà accidentato, ma ci aspettiamo che la Cina raggiunga comodamente l'obiettivo di crescita del PIL del 5% per l'intero anno.
Punti di forza dal basso verso l'alto
In un recente viaggio di ricerca a Hefei, una città in via di sviluppo nella provincia cinese di Anhui, abbiamo rilevato la crescita delle industrie dei semiconduttori e dei veicoli elettrici (EV) grazie al solido sostegno istituzionale. In tutto il Paese, vediamo che i funzionari sono più favorevoli alle imprese private. Le azioni cinesi sono a buon mercato - con uno sconto di circa un quinto rispetto ai mercati emergenti - anche se questo prezzo non è ingiustificato in tutti i settori del mercato. Paradossalmente, i titoli che hanno ceduto a causa delle recenti preoccupazioni macro sembrano tra i più promettenti. Le società di crescita di alta qualità, tra cui i leader dei settori dei consumi e di internet, sono ben posizionate per far fronte a un'economia più debole del previsto. Inoltre, beneficiano del consolidamento del settore in corso.
Prospettive
Oltre alla Cina, il nuovo governatore della banca centrale giapponese Kazuo Ueda sta intraprendendo una revisione pluriennale dell'inflazione che potrebbe ritardare, anche se non negare, l'uscita della Banca del Giappone dal controllo della curva dei rendimenti (YCC) e, in ultima analisi, portare all'inversione di un decennio e più di tassi bassissimi. L'aumento delle vendite al dettaglio e le riforme della governance aziendale offrono l'opportunità di sbloccare il valore delle azioni, dove gli investitori globali sono sotto-allocati. La fine della mentalità deflazionistica lascerebbe spazio a un'allocazione più razionale del capitale da parte delle aziende, aprendo la porta a un maggior numero di riacquisti e di distribuzione di dividendi. Passando al Sud-Est asiatico, la regione continua a raccogliere i benefici della riconfigurazione della catena di approvvigionamento, con le aziende che optano per una strategia "Cina più uno" per compensare i rischi geopolitici. L'Indonesia sta piantando la sua bandiera nella catena di fornitura globale dei veicoli elettrici, mentre la Malesia e il Vietnam stanno facendo lo stesso nel settore dell'elettronica. Più in generale, Thailandia, Macao, Giappone e altre destinazioni turistiche regionali trarranno vantaggio dalla riapertura della Cina continentale. La crescita dell'India sta reggendo, con un'accelerazione nel primo trimestre, aiutata dal rafforzamento delle esportazioni e della spesa pubblica. Ma la domanda esterna potrebbe diminuire se l'economia mondiale dovesse peggiorare e soprattutto se gli Stati Uniti, il suo principale partner commerciale, dovessero entrare in recessione. In tal caso, la Reserve Bank of India potrebbe essere costretta a cambiare rotta e a tagliare i tassi.
