CONTRIBUTO a cura di Hyun Ho Sohn, gestore di portafoglio del Fondo FF Global Technology, Fidelity International. Contenuto sponsorizzato da Fidelity International.
Il dominio dei titoli tecnologici registrato nel 2023 si è confermato anche nelle prime settimane del 2024. Tale andamento si deve in gran parte ai titoli legati all'Intelligenza Artificiale e ai cosiddetti Magnifici Sette. Il mercato predilige le narrazioni di successo e quelle legate all'IA e alle Big Tech sono decisamente convincenti, in quanto supportate da un'ottima performance in termini di utili, capace di aumentare le quotazioni dei titoli. Stiamo assistendo a un processo di forte polarizzazione del mercato.
Abbiamo continuato a registrare una forte domanda di unità di elaborazione grafica (GPU) e di networking AI, superiore a qualsiasi altro ciclo di investimenti. Le ragioni di questo andamento sono molteplici. Indubbiamente l'intelligenza artificiale rappresenta una grande opportunità in termini di applicabilità nel mondo reale e di potenzialità future, per cui vi è una domanda reale alla base di questo fenomeno.
Vi è anche la concorrenza delle grandi piattaforme Internet, che non possono permettersi di rimanere indietro sui progressi dell'IA. Inoltre, l'hardware e i semiconduttori legati all’intelligenza artificiale sono componenti fondamentali, la cui produzione dipende da pochissimi fornitori: di conseguenza, quando se ne verifica una carenza, si scatena una corsa all'ordine che fa lievitare la domanda. Come accade per ogni nuova tecnologia, non è ancora chiaro come si evolveranno le cose nel lungo termine. Vediamo alcune analogie tra gli investimenti tecnologici di oggi e quelli dell'era di Internet.
Investire nel tema dell'IA
Non investiamo nei titoli di punta del settore IA perché le società che hanno successo oggi potrebbero non essere le vincenti un domani. Quindi, come affrontiamo attualmente il tema dell'Intelligenza Artificiale? Per prima cosa, esistono molti beneficiari indiretti, o aziende diversificate, per le quali i potenziali vantaggi dell'IA non sono così evidenti agli occhi degli investitori. Tra queste figurano le fonderie di semiconduttori, le società di tecnologia di imballaggio e le società di memoria.
Stiamo anche esaminando attentamente i fattori abilitanti nel settore dei software e dei servizi. A differenza dei consumatori, che possono dotarsi delle nuove tecnologie molto rapidamente, l'adozione da parte delle imprese è molto più lenta. È in questi casi che possono essere d'aiuto tali società, soprattutto in ambiti quali i servizi di dati, integrazione e governance.
Infine, ci sono i presunti sconfitti nel settore dell'IA: le aziende che il mercato ritiene siano state compromesse dalla tecnologia, sebbene alcune di esse abbiano in realtà la capacità di accogliere l'IA e di adattarvisi. Pensiamo ad esempio alle società di servizi alla clientela, di outsourcing dei processi aziendali e di contenuti musicali.
Il punto di vista sulle mega cap
I titoli delle mega cap in generale godono di un'ottima ricerca e di una ricca valutazione. Tuttavia, riteniamo che tra le società a grande capitalizzazione vi siano alcuni titoli ancora sottostimati. In linea generale, riteniamo che le valutazioni dei titoli tecnologici siano troppo elevate. Si osserva un'enorme polarizzazione, in cui alcuni titoli dell'IA manifestano i medesimi segnali di eccesso della bolla delle dotcom.
Siamo inoltre un po' preoccupati per il deterioramento della qualità degli utili laddove vi siano molti compensi storicamente basati sulle azioni, come nel caso di alcune aziende di software statunitensi. In un contesto di scarsa liquidità, la qualità degli utili diventa un importante fattore di differenziazione e non può essere ignorata.
L'altra sfera di opportunità è rappresentata da titoli tecnologici cinesi selezionati. Un'attenta selezione dei titoli è fondamentale e noi disponiamo di società che hanno modelli di business solidi, caratteristiche sostenibili e robusti team di gestione. Inoltre, le aziende che possediamo hanno una migliore allocazione del capitale e mostrano una crescente attenzione ai rendimenti degli azionisti, che sono superiori agli standard dei mercati emergenti, ma ancora quotati a prezzi fortemente scontati.
Il tema della tecnologia è dominante
Dato che la tecnologia è molto diffusa, ci sono molti beneficiari e di conseguenza anche opportunità in diversi settori, motivo per cui rimaniamo fiduciosi nel settore nel lungo termine. La logica strutturale è ancora valida e potrebbe essere diventata ancora più forte, data la stretta correlazione tra la capacità tecnologica e la competitività di una società. A prescindere dal settore in cui opera, un'impresa deve modernizzare i sistemi obsoleti, dotarsi di funzionalità aggiornate e interconnesse ed essere in grado di salvaguardare i propri dati.
All'interno del fondo, disponiamo di società di servizi di pagamento, che rappresentano un elemento fondamentale per l'e-commerce. Stiamo inoltre valutando i leader e i promotori della digitalizzazione nel settore manifatturiero, industriale e delle costruzioni, dove la tecnologia è ancora poco diffusa. Anche le società di software per la progettazione hanno un ruolo fondamentale da svolgere nel lungo periodo.
Un altro settore è quello dei videogiochi, che sono essenzialmente contenuti multimediali interattivi con una clientela affezionata e costituiscono un modello di business altamente monetizzabile. Riteniamo che anche la musica sia un bene poco monetizzato. Che si tratti di proprietari di IP musicali o di piattaforme di streaming digitale, queste società hanno ancora molta strada da fare per migliorare la loro monetizzazione.
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