CONTRIBUTO a cura di Hyun Ho Sohn, portfolio manager di Fidelity International. Contenuto sponsorizzato.
Negli ultimi mesi il settore tecnologico ha registrato un'ingente ondata di vendite, soprattutto a causa dell'aumento dell'inflazione, della rotazione dai titoli growth a quelli value, dell'indebolimento della domanda dei consumatori e delle interruzioni nella filiera. Nonostante le turbolenze del mercato, i fattori trainanti a lungo termine rimangono intatti.
Tra i temi principali discussi figurano l'aumento della domanda di digitalizzazione e automazione, le ottime prospettive di crescita a lungo termine per i semiconduttori, l'emergere di nuove tecnologie per migliorare la transizione al cloud e la crescente attenzione delle società sulla redditività mantenuta attraverso il potere di determinazione dei prezzi.
La domanda rimane elevata nonostante la recente volatilità.
Il Covid e le interruzioni nella filiera hanno incoraggiato l'adozione di tecnologie, in particolare nell'ambito della digitalizzazione, dell'automazione e del supporto al lavoro ibrido. Le società devono da un lato investire in tecnologia per mantenere un vantaggio competitivo negli ambienti di lavoro ibridi, dall’altro automatizzare i processi per ridurre i rischi sul fronte dell'offerta. A livello settoriale, a trarne vantaggio sono principalmente il cloud, la sicurezza, l'analisi dei dati e le società di hardware che forniscono tecnologie per il lavoro ibrido. Nonostante le difficoltà, la spesa per i data center e il cloud evidenzia una buona tenuta.
Nel segmento dei semiconduttori, le società ritengono che il settore dei veicoli elettrici sarà cruciale nel lungo termine per la domanda di chip. Nel 2021 solo il 10% circa delle vendite globali di auto sarà costituito da veicoli elettrici, quota di mercato comunque quattro volte superiore a quella del 2019 (AIE, maggio 2022), pertanto le prospettive di crescita sono notevoli, data la necessità di convertire il resto del parco auto mondiale. Gli scambi riguardanti altri settori hanno confermato che anche i “sistemi di raccomandazione” (ndr, software di filtraggio dei contenuti che crea delle raccomandazioni personalizzate specifiche per l'utente così da aiutarlo nelle sue scelte) alimentati dall'IA dovrebbero offrire un ritorno tangibile sugli investimenti per le società di Internet.
Rallentamento ciclico in alcuni ambiti
La domanda dei consumatori, tuttavia, evidenzia un indebolimento. Le società che durante il Covid avevano beneficiato dei lockdown registrano ora un'inversione di tendenza con la crescita dell'e-commerce e degli abbonamenti a contenuti in streaming che sta rallentando rispetto ai massimi storici. Il motivo principale è da ravvisare nello spostamento post-Covid della spesa dei consumatori dai beni tecnologici per il telelavoro e dall'e-commerce ai servizi legati alle attività e alle esperienze, e anche le società di elettronica di consumo hanno iniziato a ridurre gli ordini poiché dopo l'impennata dovuta al Covid la domanda si è indebolita.
Emergono nuove tecnologie
La transizione al cloud è agli inizi, dati i vincoli nella larghezza di banda della rete. Intel nutre molta fiducia nel CXL, nuovo ed entusiasmante standard di interconnessione che potrebbe aumentare drasticamente sia l'ampiezza di banda della memoria dei server (a vantaggio della memoria dei chip e dei servizi cloud) sia la capacità di calcolo (a vantaggio degli operatori dei data center che saranno in grado di offrire nuove e più potenti proposte ai clienti). La tecnologia può inoltre essere eseguita su interfacce fisiche esistenti, il che dovrebbe facilitare e accelerare l'adozione da parte dei clienti nei prossimi anni.
I problemi nella filiera non sono stati risolti, ma il quadro a lungo termine rimane positivo
Per quanto riguarda la filiera, permangono difficoltà a breve termine, ma non è previsto alcun cambiamento nel lungo periodo. Il settore che risente maggiormente è quello dei semiconduttori. Le difficoltà a breve termine, tuttavia, non avranno ripercussioni sulle prospettive a lungo termine. LAM Research, ad esempio, ritiene che il settore dei semiconduttori crescerà fino a 1.000 miliardi di dollari entro la fine del decennio, con un'intensità di capitale che difficilmente diminuirà a causa della maggiore complessità dei chip richiesti.
Utili e potere di determinazione dei prezzi
Il potere di determinazione dei prezzi e la solidità dei bilanci sono fondamentali in un contesto di inflazione e volatilità elevate. Le interazioni con le società si sono concentrate sul mantenimento dei margini e della redditività grazie al potere di determinazione dei prezzi, che è prevalente nel settore tecnologico. Le aziende produttrici di semiconduttori, componenti essenziali per la maggior parte delle nuove tecnologie innovative, vantano un forte potere di determinazione dei prezzi. Inoltre, molte piattaforme tecnologiche addebitano una percentuale del valore nominale di tutti i prodotti e servizi che vendono, trasferendo quindi efficacemente l'inflazione ai clienti e beneficiando di ricavi nominali più elevati.
La valutazione porta a opportunità interessanti
Data la dislocazione e l'eccessiva reazione del mercato alla turbolenza a breve termine, gli investitori attivi focalizzati su un approccio bottom-up hanno una grande opportunità di generare alfa. Le valutazioni sono interessanti e le società tecnologiche leader del settore scambiano con multipli bassi, senza alcuna modifica nei loro profili di crescita a lungo termine. Ci sono opportunità in prodotti software di prim'ordine in fase iniziale di penetrazione e con opportunità di mercato aperte, scambiati a multipli ridotti e la cui domanda non si è impennata durante il Covid. Ci aspettiamo un aumento dell’attività di M&A nel segmento del software, poiché molte piccole società con asset interessanti risultano poco onerose dopo la recente ondata di vendite. I fattori trainanti la domanda a lungo termine del settore tecnologico rimangono intatti. L'adozione e l'utilizzo della tecnologia sono e resteranno radicati nelle attività e nei processi dei consumatori, delle imprese e del settore pubblico. Inoltre, molti modelli di business tecnologici includono ricavi ricorrenti, un elevato potere di determinazione dei prezzi e bilanci solidi, tutti fattori vitali per resistere in un ambiente volatile. Pensando ai prossimi 3-5 anni, le opportunità principali rimarranno il cloud, l'analisi dei dati, la sicurezza, i veicoli elettrici e l'automazione di fabbrica.
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